據 彭博報導（設有付費牆），摩根大通策略師警告，若美元兌日圓跌破 155，日圓空頭部位的進一步平倉可能加速日圓近期的升勢。

該行估計，市場上仍有約 16 兆至 17 兆日圓的日圓看空部位尚未平倉——其中較低的數字約合 1,030 億美元——並表示若這一規模的部位完全平倉，理論上可能將美元兌日圓推入 142 至 146 區間，即日圓大幅強於目前水準所隱含的程度。這類空頭部位反映交易者借入日圓以押注高收益貨幣的行為，此類套利交易在日圓走強時維持成本升高，迫使回補買盤進而放大漲勢。

此一警示發布於日圓自 7 月底日本與美國聯合干預支撐該貨幣以來最凌厲的升勢之一後。美元兌日圓本週早些時候一度攀升至 160.39，為該次干預以來的最高水準，隨後急轉直下，最低跌至 155.30，距離干預後低點 155.23 僅一步之遙。日本當局已多次表示準備對過度的匯率波動採取行動，因此隨著匯價接近此前引發干預的水準，官方干預成為交易者密切關注的另一項因素。

以田嶋彌也（Junya Tanase）為首的策略師表示，近期的價格走勢支持他們的觀點，即市場上可能仍存在相當大規模的日圓空頭部位，並警告跌破 155 將提高「拋售引發更多拋售」的風險，導致日圓升幅超出預期。

此波升勢的推手，是對政府年金投資基金（GPIF）可能調整資產配置策略的臆測，以及對日本銀行將加快升息步調的預期不斷升溫。GPIF 是全球規模最大的年金基金，資產約達 250 兆日圓，其投資組合中有相當大比例為外幣計價資產，因此即使是對沖或配置政策的漸進調整，也受到匯市密切關注。市場觀察人士指出，這兩項催化劑進一步受到投機性日圓空頭部位平倉及日本國內投資人對沖需求的放大——這種動態提高了日圓進一步升值將迫使更多看空部位出場的風險。

儘管示警這一風險，摩根大通並不支持市場預期中較激進的那一端。該行表示，目前市場對 GPIF 重新配置及日本銀行緊縮步調的預期看來「有些過度」，且目前並不認為美元兌日圓大幅跌破其自身假設的 155 至 165 區間的機率很高。

這使摩根大通的近期觀點確實呈現雙面性：部位風險提醒投資人在 155 附近應對激進的日圓空頭押注保持謹慎，而該行自身的基準情境則不支持在此追高更深的日圓升勢。該行承認部位平倉對美元兌日圓構成實質下行風險，但並未預測估計空頭部位完全平倉所隱含的更深層且持續的日圓升值。對市場而言，未來的關鍵觀察點包括：美元兌日圓能否守穩 155 上方、日本財務省是否發表官方聲明或採取行動、日本銀行下一次政策決策的時機，以及 GPIF 是否證實或否認報導所稱的配置調整。