摩根大通正準備測試一套基於區塊鏈的系統，用於日本公債（JGB）交易的即時執行與結算，這家美國銀行巨擘正探索如何現代化固定收益市場並壓縮交易完成時間。該試驗鎖定全球最大的主權債券市場之一，JGB存量超過1,000兆日圓（約合7兆美元）。

計畫中的試驗將使用分散式帳本技術處理JGB交易。摩根大通預期此方法能驗證區塊鏈基礎設施是否可縮短結算週期，同時提升相關金融活動的效率。

日本公債目前在交易執行後需要一至三個營業日才能完成結算。基於區塊鏈的系統可讓交易即時完成，使市場參與者獲得超越傳統銀行營業時間的連續結算能力，涵蓋夜間與週末。

區塊鏈瞄準回購市場效率

該計畫不僅限於直接的公債交易。摩根大通也看到區塊鏈在附買回協議中的潛在應用，附買回協議通常簡稱為repo——是金融市場中廣泛使用的短期借貸工具，每日全球交易量達數兆美元。

在典型的回購交易中，一方獲得資金的同時提供公債或其他證券作為擔保品，並約定稍後買回這些證券。基於區塊鏈的處理可透過自動化且同步移轉證券與資金，使這些交易更加順暢。

更快的結算可縮短擔保品被鎖定的時間，有望改善金融機構的流動性管理。對大型銀行與機構投資者而言，連續執行與結算的能力在流動性需求快速變動的市場中尤其具有價值。一套在傳統營業時間之外運作的系統也有助於緩解現有結算流程所帶來的操作限制。

代幣化金融的機構興趣持續升溫

摩根大通的計畫性實驗反映了全球金融機構評估區塊鏈用於受監管市場的更廣泛趨勢。該行先前已透過其Onyx平台進行基於區塊鏈的日內回購交易，該平台已處理數十億美元的批發支付交易。各銀行日益審視分散式帳本技術在證券結算、擔保品管理、支付及短期融資等領域的應用。

這些計畫的焦點已轉向可解決具體市場低效率問題的實際應用。公債是尤為重要的領域，因為它們構成全球金融市場中規模龐大且高度流動的區塊，並經常在融資交易中作為擔保品。結算壓縮的推進並不僅限於區塊鏈：包括美國在內的主要市場已於2024年轉向T+1結算，反映出全行業縮短結算窗口的壓力。

即時結算可透過縮小交易執行與最終交割之間的時間差，降低交易對手風險與結算風險。它還能讓金融機構更即時地掌握其證券與現金部位。

日本出現多項區塊鏈公債實驗

摩根大通的試驗正值其他日本金融機構推行類似區塊鏈應用之際。三菱UFJ金融集團（MUFG）正準備一項概念驗證，利用Canton Network進行鏈上JGB交易，Canton Network是一套專為金融應用機構間互通性而設計的區塊鏈基礎設施。這表明日本主要機構也在探索區塊鏈能否支援更有效率的公債交易與結算。

摩根大通與MUFG的平行實驗凸顯了機構日益增長的興趣，即運用區塊鏈現代化日本公債基礎設施，而非將該技術局限於數位資產市場。日本在建立數位資產監管框架方面已成為較積極的主要經濟體之一，早於2017年便引入了加密貨幣交易所的牌照要求。

若測試證明區塊鏈能為大型機構交易提供可靠、安全且可擴展的結算，此發展將具有重要意義。成功實施最終可支援鏈上金融市場的更廣泛採用，尤其是在更快結算與連續流動性可帶來可衡量操作效益的領域。

對日本的公債市場而言，區塊鏈可能代表從傳統批次結算向具備連續處理交易能力的系統轉型。摩根大通的試驗將有助於判斷該技術能否在真實金融市場條件下發揮這些優勢。

若成功實施，基於區塊鏈的JGB結算可讓銀行與機構投資者更快取得證券與擔保品，同時降低傳統結算週期中固有的操作摩擦。