嬌生（Johnson & Johnson，JNJ）週二股價大幅下跌，重挫5.39%至249.51美元，跌幅14.22美元，儘管這家醫療巨頭公佈的第三季業績優於市場預期。在強勁製藥銷售的帶動下，公司營收成長並上調了全年展望。然而，醫療科技（MedTech）部門表現疲弱，加上國際市場壓力不斷加大，對股價造成沉重打擊——這提醒我們，對一家多元化醫療企業而言，財報超預期背後的部門結構，其重要性可能不亞於超預期本身。

第三季業績強勁，上調全年指引

第三季營收為254億美元，高於華爾街共識預期的252.8億美元。調整後每股盈餘達2.59美元，超過分析師預期的2.54美元。營運銷售額成長6%，反映出製藥業務組合的表現更為強勁。

嬌生同時將全年申報營收預測上調至約1,012億美元，高於先前預估的1,011億美元。調整後每股盈餘指引中位數由11.04美元上調至11.10美元。執行長Joaquin Duato將業績歸功於新產品上市與持續創新。

公司預計2026年營運銷售額成長6.7%至7.1%，並預期年營收將首次突破1,000億美元。管理層補充表示，其策略性投資應能在這個十年結束前支撐兩位數的成長——這些目標如今已成為公司下一階段擴張的參考指標。

MedTech疲弱拖累股價

儘管財報超預期，MedTech部門的營運銷售額僅成長2.5%。該部門營收為86億美元，不及華爾街預期的87.1億美元，其中心血管與外科業務表現不佳，尤其是在美國以外的市場。

財務長Joe Wolk列舉了影響國際醫療科技業務的多項不利因素。中東衝突降低了該地區的醫療支出，歐洲緊縮措施抑制了需求，中國的定價壓力也造成衝擊。ABIOMED心臟幫浦業務——嬌生於2022年收購的部門——銷售疲軟，持續限制成長。綜合來看，這些說明勾勒出公司在美國以外醫療器材業務所面臨的地緣政治、財政與定價壓力。

相比之下，製藥部門交出了強勁的季度成績，營收成長7.7%至167.6億美元。用於治療自體免疫與發炎性疾病的藥物TREMFYA，銷售額大增68%至24億美元，遠高於分析師約21.9億美元的預期。用於治療多發性骨髓瘤的DARZALEX營收為42.4億美元，成長約16%，但不及市場預期。兩個部門之間的定義了這一季：新藥上市推動整體成長，而醫療器材業務則遭遇更嚴峻的全球環境。

骨科業務分拆目標定於2027年年中

嬌生正持續籌備於2027年年中前分拆其銷售植入物與外科手術器材的DePuy Synthes骨科業務。管理層傾向採用分拆（spin-off）形式——即將該部門股份直接分配給現有股東——因為公司正將重心轉向高成長的製藥與醫療科技業務。此次分拆將是繼2023年完成的Kenvue消費者保健業務分拆之後，另一項重大重組。

9月的報導指出，Apollo Global Management曾就骨科部門進行潛在收購洽談，相關報導估計交易價值可能接近200億美元。不過，管理層仍在評估各項選項，尚未宣布最終交易結構。該部門最終是出售給買家還是分配給股東，將是觀察公司業務組合轉型如何推進的最清晰指標之一。

資產負債表與展望

嬌生第三季末持有約170億美元的現金及有價證券，以及450億美元的負債。公司本季產生超過60億美元的自由現金流，預計全年自由現金流約為210億美元，同時持續推進新產品上市與重組計劃。

隨著2026年營運銷售額成長指引為6.7%至7.1%、2027年年中的分拆目標，以及觸手可及的1,000億美元營收里程碑，公司已設定具體指標，未來幾季其策略——以及兩個截然不同的業務引擎——都將以此接受檢驗。

來源：Blockonomi