日本財務省已開始研究如何將日本國債(JGB)搬上區塊鏈,此舉是為持續創下新高的債務吸引新投資人的努力之一。財務省於2026年10月8日(週四)召開此研究計畫的首次會議,會議聚焦於將日本國債與區塊鏈技術整合的三種可能方式。

財務省發布的文件概述了這三種方案,旨在徵集意見並促進討論。第一類是將投資日本國債的貨幣市場基金的受益權代幣化,而非債券本身。第二種方案提議在日本現有的簿記結算系統中嵌入鏈上轉帳帳本——此架構可設於單一機構、跨多個機構,或置於日本銀行的帳本上。第三種也是最具開創性的方案,則是設想創建一種全新類型的政府公債,直接存在於區塊鏈上,獨立於現行結算基礎設施。綜觀而言,這三種方案構成一個光譜——從重新包裝現有基金架構、將鏈上帳本嫁接到今日的簿記系統,到發行原生於區塊鏈的債務。

據財務省表示,代幣化可為市場參與者簡化擔保品與流動性管理。海外投資人尤其可受惠於在鏈上擁有一個安全的閒置資金存放處。

此計畫推動之際,日本正面臨管理債務的沉重壓力。該國2027財年度的預算需求達到創紀錄的143兆日圓(9,180億美元),是連續第四年刷新紀錄。債務償付成本預計將達到創紀錄的36.64兆日圓(2,340億美元),主因是假設利率從3%上調至3.8%。日本目前是主要經濟體中財政狀況最嚴峻的國家——這正是尋找新投資人需求所處的背景。

承壓的債券市場

近期日本國債需求已趨於停滯,最近兩次10年期標售均獲得疲弱投標。8月,10年期殖利率達到2.95%,為1996年9月以來首見的水準。2年期殖利率觸及1.75%的31年高點,5年期殖利率則創下2.21%的錄。疲弱的標售需求與數十年來的殖利率高點,正是財務省區塊鏈研究所要解決的需求端問題。

觀察美國的穩定幣模式

日本正密切觀察美國的趨勢,當地的穩定幣發行商已開始購買美國公債。舊金山聯邦儲備銀行的一項研究指出,自2023年以來,美國短期公債持有量的增長速度快於日本——鑑於日本是美國政府債務的最大海外持有國,這是一項值得注意的發展。GENIUS法案等法規要求穩定幣發行商以安全、流動性高的資產(如短期國庫券)支撐其代幣,實際上將支付產品轉變為政府公債的持續需求來源。

日本國內已有先例——JPYC,首個與日圓掛鉤的穩定幣。JPYC由國內存款與日本國債支撐,其發行商賺取的是持有人相關的利息,而非交易手續費。隨著JPYC發行更多代幣,其日本國債持有量也同步增加。

已知的風險

財務省本身也承認潛在的缺點。跨多個場所交易可能導致市場碎片化並提高資金需求。24小時全天候交易的前景,也可能使劇烈價格波動的管理更加複雜。同時,更新系統、法規與業務流程的成本仍是未解的問題。

參與者與後續步驟

來自東京大學與早稻田大學的學者參與了討論,民間策略專家森田親太郎也在座。日本銀行與金融廳的代表同樣出席會議。研究小組計劃透過與多家企業的聽證會蒐集更多意見,預計於2027年1月左右提出研究結果報告。三種方案中哪一種會獲得支持——或是否會有任何一種獲得支持——應會隨著聽證會的推進與報告的發布而逐漸明朗。

更廣泛鏈上轉型的一環

探索將政府公債搬上區塊鏈的舉措,與金融機構將核心業務轉移至區塊鏈網路的更廣泛趨勢一致——此發展可能改變政府債務的管理方式,並擴大可參與的投資人範圍。隨著對穩定且受監管的數位資產需求增加,代幣化政府公債也可能影響更廣泛的加密基礎設施的成長。

其他地區的監管機構也在處理數位資產流動的類似問題,例如巴西央行下令自2027年起對加密貨幣轉帳實施24小時延遲。在預售代幣市場,隨著買方要求真正的基礎設施,市場轉向經審計的產品,顯示數位資產領域日益成熟,這種成熟度也可能反映在傳統金融中。Chainlink共同創辦人Sergey Nazarov同樣一直是將區塊鏈金融帶入大型銀行會議的積極倡導者,凸顯數位資產與主流金融的整合日益加深。

來源:Blocktelegraph