巴西正積極推動傳統金融市場走向區塊鏈基礎設施，Itaú Unibanco參與了一項試點計畫，測試債券與投資基金的代幣化。這項倡議將拉丁美洲最大的私營銀行置於一項實驗的中心，該實驗可能有助於塑造傳統證券在數位環境中如何發行、交易和結算。

Itaú與OpenAssets共同參與這項由巴西金融與資本市場協會（ANBIMA）組織的計畫。ANBIMA是代表巴西銀行、資產管理公司和證券公司的主要自律機構，在制定巴西資本市場標準和最佳實踐方面發揮核心作用，使該試點計畫具有超越單一銀行實驗的機構影響力。該試點旨在受控的市場環境中使用分散式帳本技術（DLT）測試代幣化債券與投資基金。

此發展正值全球主要銀行和金融市場基礎設施提供商日益探索傳統金融資產的區塊鏈版本之際。代幣化並非以加密貨幣取代傳統證券，而是將現有金融資產以數位代幣的形式記錄在區塊鏈或其他分散式帳本上。代幣化債券仍代表傳統債務工具，代幣化基金仍提供對標的投資組合的曝險——區別在於所有權、轉讓和某些結算功能可以數位化呈現。

Itaú進入巴西代幣化實驗

Itaú Unibanco作為獲選測試債券與投資基金實際應用的機構之一，參與ANBIMA的代幣化試點計畫。ANBIMA表示，測試階段旨在實際評估解決方案、識別營運瓶頸，並為巴西資本市的代幣化制定共同參考標準。該計畫包括在同一DLT基礎設施上測試基金和債券，特別關注資產整個生命週期中流程、規則和事件的整合。

該試點使用私有許可式DLT環境進行——而非不受限制的公共區塊鏈。該基礎設施專為受監管的金融機構和受控實驗而設計，反映了機構區塊鏈專案中一個更廣泛的趨勢：金融公司在保留合規性、身分控制和既有法律結構的環境中探索代幣化。

代幣化對金融市場的意義

代幣化是在分散式帳本上創建資產的數位表示。在傳統金融市場中，所有權和交易記錄在銀行、託管機構、交易所、結算所和其他中介機構營運的多個系統中。區塊鏈技術有可能允許通過共享的數位基礎設施協調其中部分功能。

對於債券，代幣可以代表法律認可的金融債權。對於投資基金，代幣可以代表基金中的單位或權益。該技術不改變標的資產的經濟特徵，而是改變所有權和交易資訊的記錄、轉讓和結算方式。這就是為什麼機構代幣化越來越被視為金融市場基礎設施專案，而非單純的另一種加密貨幣應用。

Itaú的參與為何重要

Itaú的參與意義重大，因為主要金融機構擁有將代幣化推向實驗性加密貨幣市場之外所需的資源、客戶關係和監管經驗。Itaú此前已參與多項區塊鏈和數位資產倡議，包括推出自己的數位資產代幣化平台，使其參與ANBIMA試點成為更廣泛的金融市場技術探索的一部分。

該計畫可為該銀行在數位發行、交易處理、合規和結算等領域提供實踐經驗，也可幫助識別現有金融市場基礎設施在哪些方面為區塊鏈證券設置了障礙。

關鍵問題超越了代幣是否能在技術上被創建。更複雜的問題涉及代幣如何與金融體系的其他部分互動：誰在法律上擁有該資產？轉讓如何獲得授權？投資者如何被識別？支付如何進行？公司行為如何處理？爭議如何解決？數位記錄如何與現有的監管和會計要求互動？這些都是機構試點計畫旨在解決的問題。

ANBIMA在計畫中的角色

ANBIMA正在協調這項更廣泛的倡議，因為巴西正在研究如何將代幣化納入其資本市場。該協會向有興趣在私有許可式DLT網路上測試原生發行債券和投資基金生命週期的機構開放申請。該試點的結構旨在鼓勵不同機構和技術提供商測試不同方法，使該計畫不太關注推出單一商業產品，而更關注收集資訊，以確定哪些技術、營運和監管模式可以在實踐中奏效。

許多區塊鏈概念在受控示範中表現成功，但在與真實金融機構連接時遇到困難。受監管的試點計畫提供了在技術大規模部署前發現這些問題的機會。

巴西作為代幣化測試市場

巴西已成為拉丁美洲金融創新最活躍的市場之一。該國金融機構一直在試驗區塊鏈、數位資產和代幣化金融產品，同時監管機構繼續制定數位金融框架。巴西在部署國家級數位金融基礎設施方面的成功記錄——特別是央行於2020年推出的Pix即時支付系統，現已被超過1.4億巴西人使用——也促使其成為新金融科技的測試市場。巴西更廣泛的數位貨幣基礎設施努力，包括央行的Drex倡議，是朝該方向邁出的進一步步伐。

從加密貨幣到傳統證券

早期的區塊鏈應用主要聚焦於加密貨幣和去中心化金融。如今，機構採用正擴展至傳統資產，銀行和資產管理公司正在探索代幣化債券、基金、股票、國債和其他金融工具。

其吸引力部分基於效率：如果證券可以數位化發行和結算，某些交易可能需要更少的人工流程和更少的跨資料庫對帳，從而可能降低營運成本並縮短結算時間。然而，代幣化也可能帶來新的技術和監管挑戰，特別是當不同機構使用不同的區塊鏈網路時。

花旗看到了兆美元級機會

潛在的市場規模解釋了傳統金融機構為何認真對待該技術。花旗2026年的報告《代幣化2030：華爾街上鏈》估計，在其基本情境下，代幣化金融資產到2030年可能達到5.5兆美元。其樂觀情境上升至約8.2兆美元，而悲觀情境將市場規模定在約2.7兆美元。

花旗估計目前的代幣化金融資產市場約為170億美元，這意味著預期的擴張將代表大幅增長。該銀行預計公開市場證券和流動性抵押品——包括股票和美國國債——將在早期採用階段發揮重要作用。花旗還指出，代幣化現金將是支援更廣泛採用所需的關鍵基礎設施組成部分。

代幣化現金為何重要

代幣化證券面臨的最大挑戰之一是結算。數位債券可能存在於區塊鏈上，但投資者仍需要可靠的方式來支付。穩定幣和代幣化銀行存款可能成為重要的結算工具。

花旗的研究將受監管的數位貨幣形式視為鏈上結算的基礎組件。此類基礎設施可允許證券和現金通過相容的數位系統移動，從而可能直接在分散式帳本上實現交割對付款交易。如果交易的雙方都存在於相容的數位基礎設施中，資產和支付的交換可以同時進行，從而降低結算風險並使某些金融交易更具可編程性。

24小時金融市場的承諾

代幣化的另一個潛在優勢是交易和結算方面更大的靈活性。傳統證券市場通常按照固定的市場營業時間和結算時間表運作，而基於區塊鏈的系統理論上可以持續運作。花旗的研究強調，數位原生投資者對全天候存取金融資產的期望日益增長。

然而，將資產代幣化並不自動意味著它可以全天候交易。市場規則、流動性、託管安排、投資者保護和法規仍須納入考量。因此，代幣化應被視為金融基礎設施的轉型，而非從傳統市場到區塊鏈的簡單切換。

流動性仍是重大挑戰

代幣化最常被討論的好處之一是改善流動性。理論上，數位資產可以分割成更小的單位、更高效地轉讓，並向更廣泛的投資者開放。但創建代幣並不自動創造買方和賣方——沒有活躍次級市場的代幣化債券仍然難以交易。

機構採用可能取決於互操作性和市場深度。多家銀行和金融機構最終可能使用不同的代幣化平台，為使市場有效運作，這些系統需要相互溝通。花旗預計傳統和代幣化金融基礎設施將並行運作一段時間，此一混合階段可能持續數年。

監管將決定採用速度

金融市場受到嚴格監管，代幣化證券必須符合現有法律框架或需要制定新規則。巴西的ANBIMA試點允許機構在受控環境中檢視代幣化，以確定基於區塊鏈的證券是否能滿足受監管金融市場的要求。

投資者保護、託管、報告、合規和法律所有權等問題將至關重要。如果沒有明確的答案，機構採用可能仍然有限。

OpenAssets為計畫帶來數位基礎設施

與OpenAssets的合作夥伴關係為Itaú的參與增加了技術導向的組成部分。目標是測試代幣化基礎設施在債券和投資基金方面的實際應用，涵蓋整個資產生命週期——從債券的發行、轉讓、利息支付和贖回，到投資基金的認購、贖回、所有權記錄和其他基金相關事件。

代幣化可能重新定義銀行的角色

如果代幣化變得普遍，銀行可能不會從金融市場消失。相反，其角色可能會演變：銀行可以成為基礎設施提供商、託管機構、發行人、結算提供商和受監管數位市場的營運商。大型金融機構可能具有優勢，因為它們已經擁有與投資者、企業和監管機構的關係，以及在金融法規下營運所需的合規系統。

機構轉型已在進行中

巴西的實驗是更大規模全球運動的一部分。2026年7月，存管信託與清算公司宣布了一項涉及代幣化證券的試點計畫，主要金融機構參與測試股票和國債相關資產的區塊鏈表示。花旗也一直在開發代幣化金融產品。

傳統機構日益增長的參與表明，代幣化正在超越純實驗階段。關鍵問題不再是金融資產是否可以在區塊鏈上表示，而是這樣做能否使金融市場更高效、更透明、更易於存取，同時不會帶來不可接受的風險。

債券和投資基金作為起點

債券是代幣化的特別有吸引力的候選者，因為它們有明確的條款、支付時間表和所有權記錄，其中許多已經通過電子化集中系統管理。基於區塊鏈的表示可以自動化一些發行和結算流程，並使某些固定收益產品更容易以數位方式分銷。然而，機構投資者仍將要求可靠的流動性、法律確定性和健全的託管安排。

投資基金提供了另一個重大機會，因為基金所有權涉及在多個中介機構之間可能變得複雜的流程。代幣化可以簡化所有權記錄、自動化某些基金營運，並實現資產管理者、分銷商和投資者之間更直接的互動。ANBIMA試點決定將基金與債券一同檢視具有重要意義，因為將兩類資產類別放在一起測試可以揭示代幣化證券在不同金融工作流程中的行為表現。

5.5兆美元的預測並非保證

花旗的5.5兆美元估計應被視為預測，而非確定的事實。該銀行提供了一系列可能的結果，其基本情境假設了大幅採用，而悲觀和樂觀情境則反映了圍繞監管、基礎設施、投資者需求和市場發展的不確定性。

重大障礙仍然存在：監管碎片化可能減緩採用；流動性可能集中在少數市場；不同的區塊鏈網路可能難以高效溝通；機構可能不願遷移已經可靠運作的系統；投資者需要相信代幣化證券相對於現有電子金融基礎設施提供了真正的優勢。

巴西可能成為重要案例研究

Itaú試點計畫的意義超越了該銀行本身。如果代幣化債券和基金能在巴西受控的監管框架下成功運作，其他金融中心可能會研究類似模式，從而有可能加速代幣化證券標準化方法的發展，並鼓勵其他國家的銀行和資產管理者從理論討論轉向實際實驗。

前路展望

眼前的目標不是一夜之間改變巴西整個資本市場。該試點計畫關乎測試——了解什麼有效、什麼失敗，以及在代幣化證券能夠大規模運作之前需要改變什麼。這一過程可以揭示技術限制、監管缺口和營運挑戰，這些經驗教訓最終可能比實驗期間完成的任何單筆交易更有價值。

Itaú參與ANBIMA試點代表了傳統金融與區塊鏈技術關係的更廣泛轉變。多年來，區塊鏈主要與加密貨幣聯繫在一起。如今，主要銀行正在調查相同的底層技術是否能現代化傳統金融資產。即使以數位代幣表示，債券仍可以是債券；即使所有權通過分散式帳本技術記錄，基金仍可以是受監管的投資工具。

如果ANBIMA試點證明代幣化證券可以在巴西金融體系中安全且高效地運作，它可能為更廣泛的機構採用提供藍圖。隨著花旗預測到2030年代幣化資產市場可能達到5.5兆美元，其影響可能遠遠超越巴西。

來源：hokanews.com