比特幣的估值在近幾個月急劇惡化，但兩項關鍵鏈上指標——MVRV Z-Score 與調整後已實現價格區間——顯示市場正經歷回調，而非全面投降。分析師關注的核心問題是比特幣能否守住 $57.6K 的活躍代幣成本基礎上方。

鏈上數據顯示降溫，而非投降

比特幣的 MVRV Z-Score 已降至 0.41，遠低於其歷史均值 1.69，根據市場分析師 Axel Adler Jr. 的鏈上分析。

MVRV Z-Score 衡量比特幣的市值相對於已實現價值的比率，同時考量歷史波動性。較高的讀數表明估值更強，而極低或負的讀數在歷史上往往與嚴重的市場壓力期同時出現。在實際應用中，該指標被用於區分常規降溫——即持有者的總成本基礎仍高於當前價格——與投降，後者是一個更深的階段，特徵是大規模虧損拋售，通常伴隨先前的週期性低點。

該指標從 2025 年中期的約 2.5 大幅下跌，當時比特幣交易價格超過 $100,000。隨後在夏季觸及 0.18 的低點，之後回升至約 0.40–0.41。

比特幣關鍵水位的意義

比特幣目前交易價格為 $63.76K，較 $57.6K 的調整後已實現價格高出約 10.7%，後者是對活躍代幣平均成本基礎的估計。

估值區間是從該成本基礎推算而來：$57.6K 為 1.0× 區間，$72K 為 1.25× 區間，$46.1K 為 0.8× 區間。這些是鏈上估值水位，而非傳統的技術支撐或阻力位。

若持續跌破 $57.6K，比特幣將低於活躍代幣的估計成本基礎，並釋放更大的市場壓力信號。$46.1K 區間代表更深度的壓力區域。相反地，若持續站上 $72K，將強化估值復甦的論據。

「兩張圖表都指向相同的市場狀態。MVRV Z-Score 顯示估值急劇降溫，而價格區間則確認比特幣仍高於平均成本基礎，」Axel Adler Jr. 表示。「市場已經走弱，但尚未進入深度壓力狀態。」

目前為止，比特幣仍高於活躍代幣的估計成本基礎，即使其估值已顯著降溫。若持續跌破 $57.6K，將標誌鏈上市場結構的重要轉變，隨著更大比例的活躍代幣陷入虧損，拋售壓力可能隨之增加。在此之前，現有數據將當前環境定義為一次顯著的回調，而非全面投降事件。