美國憑藉親商的政策，以及全球最深、流動性最高的資本市場，長期以來一直是全球投資人的首選目的地。然而，在地緣政治動盪與債務疑慮升溫之際，投資人可能正將目光轉向中國。

「當體系遭受衝擊時，你想站在反脆弱的一方，還是追求利潤最大化的一方？」經濟學家路易-文森．加夫（Louis-Vincent Gave）於 9 月 8 日在澳門舉行的 Fortune 領袖論壇上問道。「這正是市場日益分化之處——美國公債報酬慘淡，而中國公債報酬亮眼。」

數據印證了這種分化。基準 10 年期中國公債殖利率目前低於 1.7%，遠低於 10 年期美國公債的 4.8%。殖利率走低意味債券價格走高，代表持有中國公債的投資人在殖利率下滑的過程中獲得了較強報酬——此一動力部分來自中國的通縮環境與持續的貨幣寬鬆，與美國的高利率環境形成對比。與此同時，債券投資人對西方世界的債務日益謹慎：美國國債目前已達 40 兆美元。受通縮與龐大國內儲蓄支撐的中國公債，因此為投資人提供了避險資產。

加夫表示，中國如今正在收穫其對社會穩定投資的成果。他是總部位於香港的金融服務公司 Gavekal 的創始合夥人兼執行長。「百分之九十的時候，當情況順利，你會想（投資在）美國，」他指出。「但在情況轉壞的那 10% 的時候，你會想在中國。」

考量到中國疲弱的 GDP 成長、零售銷售與投資，這一判斷可能難以接受。「中國本應轟轟烈烈地成長，但事實並非如此，」加夫說，並將原因歸咎於「被壓垮的」消費者與企業信心。「扭轉企業與消費者信心的那根火柴？那才是關鍵。」對於衡量加夫論點的投資人而言，值得關注的訊號正是他本人所指出的：中國政策制定者能否成功恢復消費者與企業信心，以及該國房地產困境與刺激措施的演變。

日益複雜的局勢

麥肯錫全球地緣政治總監 Ziad Haider 認為，即使世界正沿著地緣政治斷層線碎裂，企業領袖也不應只聚焦於地緣政治。「這不是唯一的轉型點，」他說。「我們在能源、科技與人口結構等面向都看到變化。」

各國政府也日益轉向地緣經濟學——即策略性運用關稅、制裁與產業政策——以實現國家安全目標。美國總統唐納．川普（Donald Trump）近期啟動新一輪關稅，尤其針對加拿大；加拿大的報復性關稅於 9 月 8 日生效。

「傳統上，我們將地緣政治視為安全與政治議題的角力，」Haider 說，並舉俄羅斯入侵烏克蘭及中東衝突為例。「但整個安全世界如今已由地緣經濟學的世界加以補充……董事會必須關注的地緣政治棋盤已大幅擴大。」

兩位講者都指出，能源是當今最大的地緣政治壓力點。「能源成本越低，就越容易創造經濟成長，」加夫解釋道。「我們生活在一個因主要源於地緣政治的因素，使能源成本不確定性大幅上升的世界。」

自今年稍早伊朗戰爭爆發以來，油價大幅飆升，在亞太大部分地區引發能源短缺。儘管油價已自 4 月高點回落，但仍遠高於年初水準。

儘管如此，Haider 仍樂觀認為，企業能在這個更複雜的政治環境中找到機會。企業或許將關稅視為風險來源，但 Haider 認為關稅同時也推動新貿易協定的誕生，並舉歐盟—南方共同市場（EU-Mercosur）協定與東協（ASEAN）數位經濟架構協定為例。同樣地，他表示伊朗戰爭導致的化石燃料限制，可能推升對再生能源及其他能源類型的需求。

「動盪時代最大的危險不是動盪本身，」Haider 總結道。「而是用昨天的邏輯行事。」

至於加夫，對於應對未知，他有一條更簡單的準則：「談到中國的政策制定，我的工作不是預測，而是適應，」他說。「任何告訴你他們知道政治局內部情況的人，不是妄想就是在騙你。」

本文最初刊載於 Fortune.com。