機構投資人低調配置Blackstone（BX）與KKR的長青財富基金

據《金融時報》報導，機構投資人開始將資金配置到Blackstone Inc.（NYSE: BX）與KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）原本為富裕個人投資人打造的「長青」（evergreen）私募市場基金。

長青基金——又稱永續資本工具——讓投資人能在固定間隔取回資金，而非像傳統私募股權基金那樣將資金鎖定長達十年。Blackstone、KKR及同業在過去十年打造這類產品以觸及個人投資人，這是一個遠大於退休金與捐贈基金的潛在資金池，而此類工具也已成為另類資產管理公司零售策略的基石。負責Blackstone財富業務的Joan Solotar表示，機構已開始配置其長青產品，但目前僅占「募資總額的一小部分」。另外，據《金融時報》報導，KKR已將旗下長青K系列基金可承接的交易比重，由長期以來的7.5%上限調升至部分情況下最高20%。

利多論點

機構投資人的參與，驗證了Blackstone Inc.（NYSE: BX）與KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）多年來在財富導向產品上的投資。這兩家公司連同Apollo，都已擴展針對個人投資人的長青工具，而如今選擇這些基金的機構，為產品提供了另一個成熟的資金來源。這種採用趨勢可望幫助Blackstone與KKR將財富管理業務擴展到傳統零售投資人之外。

KKR重新談判的交易配置條款，是其長青基金需求成長的另一個跡象。KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）將K系列基金的共同投資上限從7.5%調升至最高20%，適用於其80億美元的European Fund VI等工具。較高的配置額度讓KKR的財富導向基金能取得更多投資機會，並可能有助公司透過此渠道增加資產規模與手續費收入。

長青結構也解決了機構投資人（而非僅限個人）當前面臨的問題。隨著基金管理人在IPO與出售交易長期放緩、難以退出投資並返還資本，導致創紀錄的資金滯留於較舊的基金中，許多機構對投入傳統私募股權變得更為謹慎。長青基金較高的流動性，讓機構得以在無相同鎖定風險的情況下維持投資。

利空論點

相較於這些基金原本為之設計的財富渠道，機構的興趣仍然有限。Solotar形容機構資金僅占Blackstone Inc.（NYSE: BX）長青產品募資額的「一小部分」。因此，機構渠道仍是溫和的補充性資金流，而非管理資產規模的新支柱。

長青基金的經濟效益也不如部分傳統私募市場產品具吸引力。這類工具通常收取較低費用，且報酬可能低於傳統私募市場基金。若投資人優先考慮流動性而非報酬潛力，Blackstone與KKR雖能擴大資產規模，卻可能無法就每美元資產產生同等水準的手續費收入或績效收入。

目前的機構需求也可能高度依賴疲弱的私募股權退出環境。機構轉向長青結構，部分原因是傳統基金難以返還資本。若退出市場改善、傳統私募股權的分配加速，部分機構可能將資金移回傳統的封閉式基金。

KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）及其他另類資產管理公司在擴展財富導向基金時也面臨權衡。讓這些工具取得更多投資機會可加速募資，但也可能加劇財富渠道與機構渠道之間的交易競爭。因此，KKR必須在長青業務的成長與傳統機構客戶的投資需求及關係之間取得平衡。

Insider Monkey避險基金數據

Insider Monkey的資料庫顯示，2026年第二季持有Blackstone Inc.（NYSE: BX）的避險基金為76檔，低於第一季的84檔，總持股市值為17.7億美元。KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）由77檔基金持有，市值35.7億美元，低於先前的82檔；競爭對手Apollo Global Management則由77檔基金持有，市值29.7億美元，低於81檔。

三家大型另類資產管理公司的避險基金持股在本季均下滑，其中Blackstone的基金持有數量降幅百分比最大，儘管其總持股市值仍是三者中最小的。

結論

Blackstone與KKR正獲得早期驗證，顯示財富導向的長青產品能夠吸引機構資金，有望為兩家公司擴展重要的成長渠道。然而，機構資金流入仍然有限，且若傳統私募股權改善其返還資本的能力，需求可能減弱。

投資人面對的關鍵問題在於，長青基金能否成為資產與手續費收入的持久來源，而非僅是對私募市場流動性限制的短期回應。

來源：Yahoo Finance