印度為僅次於中國的全球第二大黃金市場，在歷經過去兩個月的重大逆風後，正顯現復甦跡象。黃金深植於印度家庭的儲蓄與文化之中——用於婚禮、節慶，並作為保值工具——而珠寶占該國需求的最大比重，這也是印度購買行為的變化為何會影響遠超國內市場的原因。

在6月大幅回調之後，印度國內金價於7月企穩，並於8月初開始回升。以盧比計算，黃金在本月前兩週上漲約7%，而國際金價同期上漲約9%，盧比走強抵銷了部分漲幅——國際金價以美元計價，因此盧比升值會縮減印度買家的本幣漲幅。

世界黃金協會（WGC）表示：「貨幣政策預期的轉變、美元走弱，以及黃金ETF資金的重新流入，支撐了金價，促成近期黃金市場的復甦。」

折價收窄，供應依然充裕

儘管價格回升，黃金在印度仍以小幅折價出售，顯示供應充裕。印度金價通常跟隨國際金價加上進口關稅與稅賦，當本地供應超越購買力時，交易商便以低於該水準的價格出售。WGC指出，以舊金飾換購新金飾的作法維繫了供應。即便如此，折價已從5月中旬與6月初高達每盎司100美元，收窄至8月中旬的約45美元。

在連續兩個月疲弱之後，印度7月黃金進口回升，顯示需求轉強。進口量翻倍，從6月的20公噸增至7月估計的40-45公噸。由於印度本土開採的黃金量有限，進口幾乎滿足該國全部需求，因此每月進口數據是衡量基本消費的重要觀察指標。黃金也是印度進口總額的重要組成部分，進口量的波動會影響該國的貿易平衡。

珠寶需求改善

去年金價大漲為印度黃金珠寶市場帶來重大逆風。隨著價格適度回落，世界黃金協會通報珠寶需求已有所改善。

WGC表示：「業界回饋顯示，遞延的購買需求已重返市場，帶動來客量增加，需求復甦範圍並超越必要的婚禮相關購買。」「據報導，製造商已開始接獲較多的訂單，珠寶商亦在節慶旺季前加快補貨，顯示對季節性需求的信心與日俱增。」

實體黃金投資需求在近期回調後有所放緩，但仍足以支撐市場。WGC分析指出：「較低的價格持續吸引尋求策略性黃金部位配置的投資人，而近期的反彈似乎重新點燃了市場興趣。」

ETF持倉與交易量上升

ETF資金流向同樣顯示投資需求具有韌性。印度當地基金的黃金持倉增加1公噸，價值156億盧比（1.63億美元）。印度ETF目前持有120公噸黃金，管理資產（AUM）總計1兆7,330億盧比（181億美元）。

ETF投資人參與度新增5.7萬個投資組合，使印度ETF帳戶總數增至1,253萬個。ETF是投資人參與黃金市場的便捷管道，但持有ETF份額並不等同於持有實體黃金。

7月交易量亦見回升，印度多元商品交易所（MCX India）——該國最大的商品衍生品交易所——交易量增至14.9公噸，高於前三個月平均的13.5公噸。

節慶旺季展望

展望後市，世界黃金協會分析師表示，需求似乎正在改善，提高了對更強勁節慶旺季的預期。旺季將隨秋季逐步升溫，迎來排燈節與丹特拉節（Dhanteras）——被視為特別適合購買黃金的吉日——並延續至冬季婚禮旺季，後者傳統上是印度珠寶銷售一年中最強勁的時期。

隨著旺季展開，進口量以及本地與國際金價之間的價差將是觀察重點指標，為需求復甦是否站穩腳步提供更多佐證。

分析師表示：「雖然高檔價位可能持續影響珠寶購買，但投資需求仍具支撐力。」