根據國際貨幣基金組織（IMF）發布的週四分析，代幣化可透過提升交易與結算效率重塑金融市場，但法律不確定性與金融穩定風險可能阻礙其更廣泛的採用。

代幣化是指將資產的所有權——從債券、信貸到貨幣市場基金——以數位代幣的形式記錄在共享帳本上。IMF表示，代幣化金融市場正快速擴張，但與傳統市場相比規模仍然有限，互操作性不佳以及缺乏廣泛接受的結算資產，是限制其成長的主要障礙之一。

代幣化的潛力與目前規模之間的差距，在交易活動中最為明顯。回購協議（repos）——為金融體系提供日常資金融通的短期抵押借款——是代幣化獲得最多採用的領域。代幣化回購主導這一領域，平均每日交易量為3,000億至3,500億美元——僅為美國整體回購市場每日約13兆美元交易量的一小部分，這也顯示該技術的採用仍處於早期階段。

除了回購與穩定幣之外，代幣化資產的未償價值主要集中在信貸產品與貨幣市場基金。截至7月，代幣化現實世界資產（RWA）的未償價值總計約為650億美元，僅佔全球資本市場約300兆美元資產的一小部分。其中代幣化信貸為304億美元，貨幣市場基金為175億美元，代幣化股票則約為23億美元。

風險猶存，投資人擁抱24小時全天候交易

儘管規模有限，代幣化股票仍吸引了尋求全天候交易與碎片化所有權的投資人。IMF發現，超過一半的代幣化股票交易發生在美國正常交易時段之外，而約80%的交易涉及不足一股的數量。

IMF還觀察到，代幣化股票的隔夜價格波動在市場開盤後不久便反映在傳統股價中，這表明代幣化市場可在正常交易時段之外提供有用的價格訊號。

不過，IMF指出，代幣化股票的流動性明顯較低，其已實現波動率約為傳統對應股票的1.5倍。IMF警告，隨著代幣化市場的成長，更高的互聯性與槓桿可能放大傳統金融風險，包括賤賣、流動性擠兌與風險蔓延。\nIMF呼籲建立更明確的法律與監管框架，加強代幣化體系與傳統金融體系之間的互操作性，並在採用規模擴大之際採取保障措施以因應新興的脆弱性。不過，報告指出，由於目前採用規模仍然相對有限，系統性風險目前仍屬有限。政策制定者如何回應這些呼籲，以及代幣化平台能否與既有市場基礎設施實現互操作，可能將決定該行業下一階段的成長。

IMF與歐洲監管機構對代幣化表達憂慮

這並非IMF首次對代幣化表達關切。2025年11月，IMF警告自動化交易與互聯的智慧型合約可能放大市場波動與閃崩。4月，IMF提醒更快的結算可能加劇金融壓力，而7月的一項分析則強調了平台碎片化與監管協調不足所帶來的系統性風險。

歐洲監管機構也表達了類似的擔憂。上個月，歐洲證券與市場管理局（ESMA）警告，加密貨幣與傳統金融之間日益緊密的聯繫——包括透過代幣化股票——可能增加金融衝擊在市場間蔓延的風險。

「代幣化或許終將改變金融業，但其未來將更取決於確保市場深度、信任與健全保障措施的政策，而非技術上的可能性，」IMF作者在週四的部落格文章中總結道。