全球最大的科技公司——長期以來以雄厚現金儲備資助投資而聞名——如今正以前所未有的規模轉向債券市場。超大型雲端業者(hyperscalers)以及資料中心營運商和晶片製造商,正借入數千億美元為AI建設提供資金。

2026年AI相關債券發行額估計介於4,500億至5,700億美元之間——對一個歷來以坐擁龐大現金儲備著稱的產業而言,這是相當驚人的數字。

借款者都是熟悉的名字:Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta與Oracle,以及Nvidia、Broadcom等晶片製造商。採購清單涵蓋資料中心、伺服器、GPU,以及維持一切運轉所需的電力容量。

借貸熱潮背後的數字

高盛預估,超大型雲端業者2026年的資本支出將落在6,000億至8,200億美元之間,2027年支出可能突破1兆美元。以規模而言,2026年估計4,500億至5,700億美元的發債額,在帳面上可涵蓋預估支出的相當大一部分——這反映出這波建設有多少是以借貸而非手頭現金來融資。

債券發行已持續累積。根據高盛的資料,超大型雲端業者2026年初的企業債發行總額,已超越2025年全年的總和。

2025年AI相關債券發行額達1,000億至1,210億美元——是前幾年平均水準的三倍以上——而2026年的預估字更高出數倍。

Amazon於2026年3月完成540億美元的債券發售,作為其AI基礎設施融資計畫的一環。

據報導,主要超大型雲端業者的槓桿比率在短短六個月內翻倍,從約0.9倍升至1.8倍。超大型雲端業者的租賃承諾總額目前約為1.5兆美元,高於五年前的2,000億美元——增幅超過七倍。其中約1兆美元來自尚未起租的租賃合約。這些義務並未直接反映在資產負債表上,意味著帳面負債數字可能低估了這些公司實際承諾支付的金額。

從現金充裕到渴求信貸

Oracle及部分晶片製造商在債務水準攀升之際正面臨信貸壓力。舉債也不僅限於雲端巨頭:晶片製造商及相關企業也加入了融資需求的行列。

這對投資人與AI交易意味著什麼

債券市場正釋出疲態的早期訊號。AI相關債券的信用利差已經擴大,顯示投資人要求更高的報酬才願意持有這類債務。

近期交易的認購倍數——衡量訂單數量相對於發行債券規模的指標——持續下滑。

由於約有1兆美元的租賃尚未起租,實際負債水準可能比標準槓桿比率所顯示的更難衡量。

對投資人而言,有幾項指標值得追蹤:即將登場的超大型雲端業者債券交易的認購倍數、AI相關債券利差的走向,以及資本支出指引是否持續攀升至高盛預估區間的上限。綜合來看,這些指標將顯示債券市場是否繼續吸納AI建設的融資需求——以及是以什麼樣的條件。

資料來源:CryptoBriefing