比特幣全球挖礦產能又有一塊在本週下線。Hyperscale Data（NYSE American: GPUS）於 9 月 1 日關閉其位於密西根州 Dowagiac 廠區的比特幣礦機，並正將該廠區轉為價值超過 12 億美元的 AI 機房託管現金合約，詳見公司 9 月 2 日的聲明。

這次關機對礦業之所以重要，在於它並非孤立事件：又一座已通電、已取得執照的設施正在退出比特幣挖礦，轉而為 AI 客戶做準備。像 Dowagiac 這樣的廠區——已建置電網併聯、變壓器與許可證——難以複製且耗時漫長，而這正是它們對面臨即時可用電力短缺的 AI 租戶極具吸引力的原因。

Hyperscale 實際簽署了什麼

根據公司 6 月 24 日的新聞稿與 8-K 申報文件，這筆交易由 Hyperscale 全資子公司 Alliance Cloud Services 與一家未具名、總部位於加州的新雲端供應商簽訂。該合約載於 6 月 23 日簽署的主服務協議中，涵蓋 20 MW 的 AI 運算容量。

合約初始期限為十年，附兩次各延長五年的選擇權，可創造最高 12 億美元營收。客戶還享有額外 32 MW 容量的優先報價權；若該電力在前兩年內取得並在延長期間全程使用，預期營收可達 30 億美元。客戶已支付 500 萬美元預付款及 560 萬美元保證金。

「比特幣挖礦作業的立即關閉，讓我們的團隊能將廠區的電力、基礎設施與資源，專注於為客戶的使用做好準備。」

— William Horne，Hyperscale Data 執行長

Hyperscale 打算透過出售礦機獲利，並認為密西根廠區最終可供應估計 340 MW 的電力。

為何一座運轉中的礦場被關閉

這一轉變源自經濟因素。Cryptopolitan 先前的報導揭露，Hyperscale 已出售近 150.5 枚 BTC，價值約 960 萬美元。該報導引用的 CoinShares 數據顯示，2025 年第四季生產一枚比特幣的平均現金成本約為 79,995 美元——遠高於當時 68,000 至 70,000 美元的 BTC 價格。

在挖礦利潤受擠壓、AI 客戶提供穩定合約的情況下，一座具備電力供應的廠區運轉 GPU 可能比運轉 ASIC 更有價值。Horne 曾表示，隨公司取得更多合約化電力，Hyperscale 的價值應隨之提升，此一路徑與 VanEck 將礦企視為 AI 基礎設施進行估值的框架大致相符。

流出挖礦的產能

與正在重塑產業的大額交易相比，Hyperscale 的協議規模並不大。IREN 與 Microsoft 簽有 97 億美元的交易，TeraWulf 與 Anthropic 簽署約 190 億美元的協議，Core Scientific 則公布超過 140 億美元的預期合約營收。Hashrate Index 指出，上市礦企已宣布總計超過 700 億美元的 AI 與 HPC 合約。

這波轉型發生在比特幣網絡走弱之際。月均算力已從第一季的約 1,066 EH/s 降至第二季的 1,004 EH/s，再到 2026 年第三季的 940 EH/s——根據 Hashrate Index 數據，這相當於季度減少 6.3%，且較 2025 年 12 月的高點回落約 12%。

「這是結構性轉變，而非僅僅是週期性低點。各地的礦企正被重新估值為能源與 AI 基礎設施。」

— Ethan Vera，Luxor 營運長，透過 Hashrate Index

Hashrate Index 將算力下滑主因歸於挖礦獲利疲弱，而 AI 與 HPC 則在長期帶來額外的結構性拉力。算力下滑會隨時間機械性地降低網絡難度，從而改善留存礦企的利潤——這種動態在歷史上的產能淘汰期屢見不鮮。Galaxy Research 指出，最適合轉型 AI 的礦企，是那些擁有大型設施並能取得冷卻水、暗光纖、穩定電力及必要許可證的業者。Hyperscale 計劃在其蒙大拿廠區繼續挖礦。

接下來的觀察重點

Hyperscale 尚未公布密西根 AI 服務的新啟用日期。公司 6 月的 Form 8-K 顯示第一階段預計於 9 月 21 日投入營運，而隨附的新聞稿則指出實質營收可能於 9 月底開始。客戶是否行使額外 32 MW 的優先報價權——以及剩餘容量以多快速度完成簽約——將決定該廠區對 Hyperscale 營收的貢獻。

更宏觀的啟示在於趨勢本身：挖礦經濟惡化正迫使高成本營運下線，而 AI 此刻正為這些電力設施提供更具吸引力的用途。

來源：PR Newswire、SEC 8-K 附件、SEC 8-K 申報文件、Hashrate Index、Galaxy Research、VanEck、Cryptopolitan