Hyperliquid 即將開始以與交易量無關的資金進行 HYPE 回購。根據該交易所的 AQAv2 框架，首筆收益款項——約 1,458 萬美元 USDC——截至 2026 年 10 月 3 日仍待轉入 Hyperliquid Assistance Fund。該金額接近市場先前預期的約 1,500 萬美元。對於一個回購引擎歷來依靠交易手續費運作的代幣而言，這相當於新增了一條更安靜的第二燃料管線。

USDC 收益機制如何運作

在 AQAv2 框架下，Hyperliquid USDC 儲備所產生淨收益的約 90% 會被撥入 Assistance Fund。該基金隨後用這筆資金在公開市場買入 HYPE 並銷毀，將代幣永久移出流通。

收益自 2026 年 8 月 26 日開始累積，目前待轉帳的款項涵蓋了第一段累積期間。驗證者於 2026 年 6 月 12 日以 69.08% 的支持率批准了該框架。

這項安排涉及穩定幣領域的兩大重要機構。USDC 是由 Circle 發行的美元掛鉤穩定幣，自 2018 年推出以來，Coinbase 一直是其最知名的分銷夥伴之一。在現行架構下，Coinbase 擔任官方 USDC 金庫部署方，Circle 則負責技術部署，並在 1:9 的技術與金庫比例要求下運作。

目前儲備估計介於 50 億至 67 億美元之間。按約 3% 的現行收益率計算，僅儲備部分每年可產生的回購資金預計為 1.35 億至 2 億美元。

疊加在手續費機制之上

Hyperliquid 約 99% 的交易手續費會被撥入 Assistance Fund，估計每年來自手續費的回購規模約為 7.71 億美元。加上 USDC 收益後，年度總回購規模估計超過 9 億美元。

Assistance Fund 先前已以較低價格購入約 4,500 萬枚 HYPE 代幣，總金額約 11 億美元。自該代幣於 2024 年底問世以來，累計銷毀量已達數億枚。

以交易手續費資助的回購銷毀機制在加密貨幣交易所間已是常見模式，這使得儲備收益這一部分成為該 playbook 中較新的環節。

背景解析：為何不受交易量影響的收入如此重要

Hyperliquid 是一個運行於自有 Layer 1 區塊鏈上的去中心化永續合約交易所。永續合約（perps）是沒有到期日的期貨合約，讓交易者可以無限期持有槓桿部位。HYPE 是該網路的代幣，而驗證者投票則是 AQAv2 等重大協議變更獲得批准的機制。

AQAv2 略微改變了收入等式。即使交易活動放緩，穩定幣存款往往仍會留存，因為交易者通常會在部位之間把抵押品留在交易所。無論是否有人開啟新交易，這些餘額產生的收益都會持續流入。

對 HYPE 持有者與永續合約市場的意義

該框架依靠 Coinbase 與 Circle 作為 USDC 部署夥伴，這使 HYPE 代幣經濟的一部分與兩家中心化公司的營運狀況和政策綁定。

69.08% 的驗證者支持率顯示該計畫獲得明確支持，但仍有近三分之一的驗證者未投下贊成票。未來對收益分配比例或回購機制的調整，預計也將面臨類似的審視。

近期值得關注的重點，是這筆約 1,458 萬美元款項實際轉入 Assistance Fund 的進度。一旦完成轉帳，市場將首次具體檢視這一新機制在實務上能帶來多少買盤壓力，以及實際購買量與來自儲備的 1.35 億至 2 億美元年度預測相比的表現。