Hyperliquid 累計營收突破 14 億美元，$HYPE 動能轉弱

Hyperliquid 協議累計營收已超過 14 億美元，鞏固其在去中心化衍生品領域的地位，但其原生代幣 $HYPE 卻從近期高點回落。Castle Labs 於 10 月 8 日發布的研究報告指出，該協議已在公開市場回購超過 12.6 億美元的 $HYPE，同一份報告並估計，以未平倉量計算，Hyperliquid 掌控鏈上永續合約市場逾 56% 的市佔。

與此同時，短期交易面則較為不利。10 月 10 日 $HYPE 報價為 84.41 美元，而衍生品未平倉量在過去 24 小時內下降 1.95%。另一項進展是，OpenETF 於 10 月 6 日推出測試網，顯示 Hyperliquid 的基礎設施正被應用於代幣化投資產品，而不僅限於直接的衍生品交易。

超越交易所本身的回購模式

Castle Labs 將 Hyperliquid 的大部分成長歸因於交易基礎設施、第三方分銷與代幣經濟的結合。根據報告，來自 HyperCore 交易、Builder Codes 與 HIP-3 市場等活動收取的手續費約 95% 用於回購 $HYPE，使手續費產生與原生代幣購買之間形成直接關聯。

即便如此，累計回購總額並無法顯示該協議目前實際產生的買盤需求。這個區別相當重要，因為歷史支出數字無法證明當前的購買是否足以抵銷市場賣壓。

分銷模式則更清楚地顯示該協議如何擴大其商業觸角。透過 Builder Codes，第三方應用程式可將交易導向 Hyperliquid，並就符合條件的訂單收取額外手續費。Hyperliquid 的文件證實，這些手續費在鏈上處理且需經用戶授權，永續合約的建構者手續費上限為 0.1%，用戶也可隨時撤銷授權。

Castle Labs 指出此安排的兩大受益者：

• Phantom： Builder Codes 累計收入超過 2,500 萬美元
• MetaMask： Builder Codes 累計收入超過 1,050 萬美元

這些收入具有重要意義，因為它們顯示錢包分發 Hyperliquid 交易產品已有成熟的商業誘因。Hyperliquid 無需要求每位用戶都使用其原生交易介面，即可從已擁有自身用戶群的應用程式獲取訂單流。對錢包供應商而言，衍生品交易成為另一項基於交易的收入來源。

由此產生的競爭越來越著重於分銷與執行品質。當整合的應用程式吸引交易者時，Hyperliquid 從中受益，但其地位也取決於這些應用程式是否持續將活動導向該協議。

衍生品曝險收縮，$HYPE 回落

協議的營收里程碑並未能阻止 $HYPE 市場價格的回檔。在 Coinbase 日線圖上，$HYPE 交易價格約為 84.41 美元，較 9 月底接近 97 美元的高點下跌約 13%。10 月初的反彈一度接近 95 美元後動能消退，使該代幣停留在前高之下。

14 日相對強弱指數（RSI）為 44.82，低於其顯示的移動平均值 52.35。由於該指標低於 50，近期價格動能偏空；不過該讀數仍高於傳統超賣門檻 30。圖表顯示回檔與動能轉弱，但尚未確立有效的支撐測試或反轉訊號。

衍生品持倉數據進一步印證市場參與度的變化。10 月 10 日的快照顯示，$HYPE 總未平倉量約為 24 億美元，24 小時內下降 1.95%。其中 Hyperliquid 佔最大份額，其次為 Binance 與 Bybit。該交易所約佔已列出的 $HYPE 衍生品曝險的 70%，成為交易其自身代幣槓桿部位的主導場所。

此集中度與 Castle Labs 較廣泛的市佔估計有所不同，後者衡量的是整體鏈上永續合約市場的未平倉量，而非僅限 $HYPE 合約。總未平倉量的下降顯示未平倉部位已縮減，但這本身無法判斷交易者是在平多頭、減空頭還是調整對沖。更確切的評估需要結合資金費率與清算數據以及價格走勢圖。

OpenETF 測試代幣化投資組合管理

在交易所現有的衍生品業務之外，開發者正試驗將 Hyperliquid 作為底層金融基礎設施的產品。根據 Binance 的資訊，OpenETF 於 10 月 6 日推出測試網，允許管理人建立由在 Hyperliquid 上交易的投資組合所支持的代幣化投資基金。根據上線報告，每檔基金包含公開定義的條款，以及存放在投資人錢包中、與 ERC-20 相容的份額代幣。

此架構將基金所有權與投資組合執行分離。在 HyperEVM 上，智慧合約負責發行份額並處理申購、贖回及相關款項；在 HyperCore 上，對應的金庫則作為交易基金投資組合的帳戶。管理人可指示交易活動，但不會取得金庫的交易金鑰。

初始設計將最低申購金額設定為 100 $USDC，管理人也可設定更高門檻。管理人還須購買至少 100 $USDC 的基金份額，並承諾最低 5% 的比例。業績報酬費可為 0% 至 50%，預設為 20%；年度管理費可為 0% 至 2%，預設為零。兩項費率在份額發行後即固定。

測試網還包含一項贖回調整費，起始為 0.1%，並隨名目槓桿上升，上限為 1%，這些費用均留在基金內部。

此模式為 Hyperliquid 的交易基礎設施引入潛在應用場景：代幣持有人持有基金份額，而指定管理人執行底層策略的投資產品。然而，可運作的測試網與正式上線的金融產品之間的區別至關重要。OpenETF 目前使用不具貨幣值的測試資產，並明確警告不要存入真實資金，且該項目尚未宣布主網上線日期。因此，目前沒有任何依據將實際資金流入、管理資產規模或額外的協議營收歸功於 OpenETF。

營收里程碑之後，關鍵在於什麼

Hyperliquid 公布的財務表現顯示，其已建立起可觀的手續費產生型衍生品業務，並獲得包含主要錢包應用程式在內的分銷網絡支持。對 $HYPE 而言，更迫切的問題是，在市場持倉依然偏弱的情況下，當前的交易活動能否支撐代幣回購的腳步。

三項指標將有助於釐清這層關係：新協議營收的增速、持續回購的金額，以及衍生品未平倉量能否與價格一同企穩。OpenETF 則是未來活動的另一潛在來源，但其經濟貢獻在正式部署吸引到用戶與資金之前仍無法評估。

就目前而言，Hyperliquid 的累計營收已然確立，其分銷模式正在產生可衡量的成果，而 $HYPE 近期的價格走勢則顯示，這些成就並未消除短期的賣壓。

來源：CryptoNewsNet