Hyperliquid 政策中心正敦促美國監管機構為股票連動永續合約制定協調一致的監管框架,並主張更明確的規則可將新興的鏈上市場納入受監管的金融體系。

該政策團體最近與 trade(Hyperliquid 上的永續市場部署方)聯合向美國證券交易委員會(SEC)提交意見書,重點聚焦於被稱為 IPOPs 的 IPO 前永續合約。此一提案正值監管機構檢視傳統證券規則應如何適用於基於區塊鏈的衍生品之際。

監管機構面臨新產品問題

問題核心在於以股票為標的的永續合約應如何分類。兩個團體主張,SEC 與商品期貨交易委員會(CFTC)應認定這些工具屬於證券期貨還是證券型交換。

這一區分有其監管歷史背景。國會於 2000 年透過《商品期貨現代化法案》解除了對單一股票期貨的長期禁令——該類產品由 SEC 與 CFTC 共同監管——而 2010 年的《多德-弗蘭克法案》則將證券型交換納入 SEC 管轄,並適用專屬的註冊、清算與交易規則。因此,以股票為標的的永續合約如何歸類,將影響註冊、交易場所、清算、保證金要求及其他合規義務。兩個團體也呼籲制定涵蓋資訊揭露、上市標準、槓桿、持倉限額及市場操縱的規則。

該提案區分 IPOPs 與傳統股票所有權。持有者將取得價格曝險,但不會持有股份,也不會獲得投票權、分配權或發行人權利。目前,對私人公司的曝險主要限於員工、現有投資人,以及在私人次級交易平台交易的合格參與者,因為依據美國證券法,未註冊股份的轉售受到限制。

兩個團體主張,此一架構可在公司進入公開市場之前建立公開的價格發現機制,進而在設定 IPO 價格區間時,為發行人與承銷商提供另一項資訊來源。

鏈上市場尋求美國監管路徑

此一行動反映了 Hyperliquid 政策中心為鏈上衍生品建立美國國內監管路徑的更廣泛倡議。該組織自述為專注於永續衍生品與金融基礎設施的獨立研究及倡議團體。

永續合約——一種無到期日、透過資金費率支付將價格錨定於標的資產的期貨——起源於加密貨幣市場,BitMEX 於 2016 年推出首檔比特幣永續交換合約。此產品其後成為離岸加密衍生品交易平台的主力商品,之後才由 Hyperliquid 等平台帶入公共區塊鏈。

該團體也就去中心化與非託管交易基礎設施的規則與 CFTC 進行溝通。在其他政策工作中,該團體主張監管機構應調整為傳統中介機構設計的規則,以納入基於區塊鏈的市場特性。

隨著 Hyperliquid 將業務擴展至加密資產以外,這項監管問題的重要性與日俱增。其無須許可的市場框架支援掛鉤股票、大宗商品、外匯及其他資產的永續合約。

對監管機構而言,挑戰在於平衡創新與投資人保護及市場誠信。SEC 與 CFTC 協調一致的做法可提供更大的確定性,但兩機構尚未認可所提出的框架。值得關注的近期訊號屬於程序層面:任一機構是否會正式回應該意見書,或在其對數位資產市場結構的更廣泛檢視中處理分類問題。因此,這些提案標誌著一場更大辯論的初步階段,辯論核心在於股票衍生品能否在留在美國監管範圍內的同時,轉移至公共區塊鏈上。

來源:CryptoMeter.io