單獨來看，L1 代幣本身價值有限。數位資產投資管理公司 Arca 的投資長 Jeff Dorman 便以此為前提建立了他的估值論點：在他看來，Hyperliquid（HYPE）是首個同時擁有他所稱加密貨幣「三大桂冠」的專案。

根據 COINOTAG 於 2026 年 11 月 6 日發布的報導，這三大桂冠分別是 Layer 1 費用、去中心化交易所（DEX）費用與穩定幣費用——Dorman 認為，沒有任何其他加密專案同時擁有這三項。

從歷史來看，加密貨幣的主要費用來源分散於不同類型的專案。諸如 Ethereum 等 Layer 1 網路收取區塊空間的交易費用，諸如 Uniswap 等去中心化交易所收取交易手續費，而 Tether 與 Circle 等穩定幣發行商則從支持代幣的儲備資產中賺取收益。由於這些收益分散於不同代幣，以費用為基礎對單一專案的評估，通常一次只能涵蓋一種來源——這正是 Dorman 以單一專案來看待此議題的背景。

Hyperliquid 在自有 Layer 1 區塊鏈上營運一個專注於永續合約的去中心化交易所，原生代幣為 HYPE。以交易量與費用產生能力來看，該平台位居最活躍的去中心化衍生品交易場所之列，並且正在推出與美元掛鉤的自有穩定幣 USDH。正是這種結構將三種費用類別納入同一屋簷下：來自 L1 的區塊空間費用、來自永續合約交易所的交易費用，以及透過 USDH 產生的穩定幣費用——USDH 是整個架構中仍在推出的一環，其進展對關注費用收益框架的讀者而言是一項具體發展。

Arca 是一家專注於加密市場的數位資產投資管理公司，Dorman 定期撰寫有關加密估值與資金流動的文章。

本內容最先發布於 COINOTAG：https://en.coinotag.com/arca-dorman-hyperliquid-first-project-three-fee-streams