今天我們刊出一篇由 Motio Research 的 Matías Scaglione 與 Romina Soria 撰寫的客座文章。Motio Research 是一家獨立研究機構，專注於衡量與分析美國家庭收入。

家庭收入對經濟福祉至關重要，但在每月用來監測美國經濟的一組指標中，家庭收入大多缺席。官方家庭收入估計為年度資料，且發布時有相當大的延遲。對於希望理解家庭財務如何在景氣循環中演變，而不只是事後回顧的讀者而言，及時且高頻的衡量因此十分有用。自 2023 年 12 月以來，Motio Research 一直使用 Current Population Survey (CPS) 微觀資料發布美國家庭收入的每月估計，涵蓋自 2010 年 3 月以來的期間。

在 8 月 11 日，我們公布了一條新的家庭收入系列，方法與公開系列相同，但全程使用實際回報的收入資料，排除了 Census 插補的收入值。這使得該系列可追溯至 1994 年 1 月，提供了一份長期歷史紀錄，便於評估家庭收入在多個景氣循環事件中的行為。

這份歷史系列揭示出一種模式，促使我們提出所謂的 Motio 規則；這是一項美國衰退警示指標，基於成熟擴張之後家庭收入動能的惡化。

家庭收入動能

這條新系列衡量的是實質家庭中位收入三個月移動平均的年增率。底層家庭收入估計未經季節調整，並使用未經季節調整的 CPI-U 轉換為實質值。CPS 與 CPI 輸入資料不會經常性地回溯修訂。我們將這個衡量稱為家庭收入動能。

在較長的歷史紀錄中，該系列呈現出明確模式：持續的正動能是家庭收入擴張的特徵；而在成熟擴張期間及其之後，動能惡化先於 2001 年與 2007–09 年美國衰退。

疫情衰退並未遵循典型的景氣循環模式。此外，與疫情相關的未回覆偏誤影響了 CPS 家庭收入估計。受影響的觀測值為了連續性而保留顯示，但已排除在分析性警示紀錄之外。

動能圖表的互動版本可在此處查看。

家庭收入週期

我們將兩個確認階段——擴張與收縮——以及兩個過渡階段——候選擴張與候選收縮——加以區分。

在一個已確認的收縮之後，候選擴張會隨著第一個非負動能讀值開始。當連續的非負讀值合計至少達到 +2.5 個百分點時，它會成為已確認的擴張。在一個已確認的擴張之後，候選收縮會隨著第一個負值讀數開始。當連續的負值讀數合計下降深度達到至少 2.5 個百分點時，它會成為已確認的收縮。

候選階段屬於暫定。若候選階段達到門檻，已確認階段的日期將追溯至候選階段的第一個月。若動能在達到門檻前轉回另一方向，候選階段即告失敗，週期則回到前一個已確認階段。

自第 24 個月開始，一個已確認的擴張在最近 24 個讀值中至少有 21 個為非負時，便成為成熟擴張。

Motio 規則

在一個成熟的家庭收入擴張之後，若家庭收入動能首次連續至少兩個月為負，且負值讀數的合計下降深度至少達到 0.5 個百分點，便會觸發美國衰退警示。

Motio 規則警示是一個有日期的事件，而不是持續存在的狀態。對於同一個成熟擴張，只能發出一次警示。

如果在 NBER 已經宣布衰退之後才滿足警示條件，該惡化仍屬於家庭收入週期的一部分，但不會發出 Motio 規則警示。

2001 年

第一個可觀察到的擴張開始於 1995 年 3 月，並在同月獲得確認，於 1997 年 2 月成為成熟擴張。候選收縮開始於 2001 年 1 月。2 月的第二個負值讀數使累計惡化達到 0.69 個百分點，觸發衰退警示。

2001 年 2 月的警示，比 NBER 後來判定的 3 月景氣高峰早一個月。NBER 直到 2001 年 11 月 26 日才公布該高峰。

當動能在 4 月轉為正值時，候選收縮失敗，週期回到成熟擴張。新的候選收縮開始於 2002 年 3 月，並在 5 月成為已確認收縮，此時累計惡化達到 2.8 個百分點。負動能最終持續了 43 個連續月。

2007 年

下一輪擴張開始於 2005 年 10 月，並在 2006 年 5 月獲得確認，於 2007 年 9 月成為成熟擴張。候選收縮開始於 11 月。12 月的第二個負值讀數使累計惡化達到 0.82 個百分點，觸發衰退警示。

2007 年 12 月的警示與 NBER 後來判定的景氣高峰相一致。NBER 直到 2008 年 12 月 1 日才公布該高峰。

當動能在 2008 年 1 月轉為正值時，候選收縮失敗，週期回到成熟擴張。新的候選收縮開始於 2008 年 8 月，並在 10 月累計惡化達到 2.8 個百分點時獲得確認。負動能最終持續了 47 個連續月。

疫後時期

候選擴張開始於 2022 年 7 月，並在 12 月成為已確認擴張，當時累計正動能達到 2.8 個百分點。候選收縮開始於 2023 年 1 月，並在 7 月成為已確認收縮，當時擴張尚未成為成熟擴張。因此，這一事件無法產生 Motio 規則警示。

新的候選擴張開始於 2023 年 10 月，並在 12 月成為已確認擴張。輕微的候選收縮開始於 2025 年 4 月，但在 6 月動能轉為正值時失敗，此前累計惡化僅 0.14 個百分點。週期回到已確認擴張，並在 9 月成為成熟擴張。

截至 2026 年 7 月，家庭收入動能為 +0.17%，低於 6 月的 +1.1% 與 5 月的 +2.3%。5 月至 7 月的放緩異常迅速。排除受疫情影響的觀測值後，6 月與 7 月錄得家庭收入動能系列中兩個最大的一個月跌幅。這種惡化速度快於 2001 年或 2007 年警示前夕。不同於那些時期，然而，動能在 7 月仍維持正值。因此，週期仍處於成熟擴張：沒有出現候選收縮，也未發出 Motio 規則警示。

這項證據有限。該系列僅包含兩次典型衰退，而我們使用這兩次來建立 Motio 規則。儘管如此，這兩次衰退都先出現同樣引人注目的模式：家庭收入動能在成熟擴張期間穩步走弱，並在接近景氣高峰時轉為負值。

家庭收入顯然是經濟福祉的核心。本文所呈現的證據顯示，它也應在美國景氣循環的評估中居於核心地位。

本文由 Matías Scaglione 與 Romina Soria 撰寫。