避險基金中最受歡迎的多頭部位已從近期高點下跌約40%,創下五年來動能因子籃子最急遽的回撤。帳簿的空頭端也未能提供避風港,劇烈的震盪行情抹去了原本用於對沖下檔風險的部位收益。對於透過獲利多頭與虧損空頭之間價差獲利的多空策略基金而言,同時衝擊兩本帳簿的走勢,是該策略可能面臨的最具破壞性情境之一。

高盛受到密切關注的避險基金VIP名單(追蹤機構多頭持股中最常見的股票)寫下逾20年來相對標普500指數(S&P 500)最差的單月落後表現。該名單由季度13F申報文件彙編而成,整合避險基金前幾大做多部位中最常出現的股票,且歷史上表現優於標普500指數——因此如此規模的失準,即使以該籃子自身的標準來看也相當罕見。這一事件發生在2026年7月,當時一波劇烈的去槓桿迫使基金拋售僅在數月前還推動強勁表現的AI與半導體類股。

AI與半導體曝險平倉

在7月的平倉過程中,避險基金大幅削減科技曝險,尤其是在半導體、記憶體類股與AI基礎設施個股。減碼多頭與回補空頭同時發生,在廣泛持有的部位中造成混亂的價格走勢。這種同步行動正是去槓桿的本質:透過同時縮減帳簿兩端,削減總曝險(即多頭與空頭部位的總和)。由於眾多基金持有相同的一小批AI相關個股,這波降低風險的急迫行動,使賣壓恰恰集中在最難在不影響價格的情況下退場的部位。

Situational Awareness LP

沒有一檔基金比Situational Awareness LP更能說明這場災情。該基金由Leopold Aschenbrenner管理,他曾任OpenAI研究員,並將其AI專長轉化為避險基金事業;他於2024年撰寫、廣受閱讀的文章《Situational Awareness》探討通往通用人工智慧(AGI)的競賽,基金名稱正源自於此。該基金僅在7月就虧損約67%。這不是漸進式的下滑:而是一檔基金的資產管理規模在單月內從約450億美元縮水至約100億美元。

這場崩盤的機制十分嚴峻。隨著虧損擴大,包括高盛與摩根大通在內的主要經紀商發出追繳保證金通知——即當質押部位價值下跌時要求現金或抵押品,這可能使基金別無選擇,只能在下跌的市場中拋售。為了滿足這些要求,Situational Awareness LP以折價將大部分公開市場股票持股(包括美光與SK海力士的持股)出售給Citadel——這種被迫將資產轉移給資本更雄厚買家的情況,在過去的去槓桿事件中反覆出現。

更廣泛的虧損與槓桿下降

全業界的股票多空基金與多重策略基金在7月事件中錄得重大虧損。儘管出現這些虧損,美國股票多空策略今年以來仍保持正報酬,截至2026年8月中旬報酬約10%,顯示這波回撤無論多麼劇烈,衝擊的是帶有累積收益的策略,而非從零開始的策略。

這一事件也引發全業界槓桿與AI相關曝險的顯著下降。避險基金將總部位與淨部位從先前高點拉回,在一段過度集中的時期之後,有效重置了風險預算。

高盛VIP名單已跌至四年低點,顯示這個熱門的避險基金交易籃子目前比2022年年中以來的任何時點都更加充分出清。這次重置能維持多久,將可從標準公開紀錄中看出:經紀商部位報告與下一輪季度13F申報文件,將顯示避險基金對AI與半導體個股的曝險在7月之後的實際狀況。

來源:CryptoBriefing