隨著波斯灣石油出口在美國軍方的保護下回升，伊朗在荷莫茲海峽的槓桿正持續流失——但分析師警告，這個伊斯蘭共和國不太可能坐視自身經濟崩潰而不採取行動。

上週發布的一系列最新估算凸顯了這波反彈。摩根大通表示，中東原油出口達到約每日1,750萬桶，約為戰前水準的98%。高盛則更為樂觀，估計波斯灣產油國的出口達到每日1,900萬桶。船舶追蹤公司Kpler同樣宣布，波斯灣原油出口已恢復至戰前水準，不過該公司指出，9月的數字至少為1,650萬桶。

「這波復甦重塑了區域石油物流，」該公司於週三表示。「隨著沙烏地阿拉伯與阿聯更多地利用管線路線，目前約有40%的原油未經荷莫茲海峽即出口，高於戰前的17%。在8月穿越荷莫茲海峽的原油中，超過70%在海上轉運油輪。出口量已經恢復，但透過的是一套根本不同的出口體系。」

這個區別至關重要，因為出口量的恢復並未帶回原有的運輸模式或風險輪廓。原油價格仍處於高位，柴油等精煉燃料受到的衝擊甚至更為嚴重。值得注意的是，波斯灣石油流量的反彈，是在美國海上封鎖使伊朗自身出口幾乎歸零的情況下實現的。

川普總統及其政府其他成員對這些數字大加宣揚，誇稱美國如今控制著這條海峽，並預測伊朗經濟即將徹底崩潰。

然而，分析師警告，面對統治存亡威脅的伊朗政權，可能使戰爭再度級，並重新掌控石油貿易。

事實上，近期波斯灣商船遇襲事件持續增加。儘管美國軍方正在保護船隻，並已削弱伊朗攻擊這些船隻的能力，無人機與飛彈偶爾仍能命中目標。這些攻擊並未阻止所有油輪冒險通行，但使航運與保險成本居高不下，市場因此無法完全恢復正常。

Bourse & Bazaar Foundation智庫創辦人兼執行長Esfandyar Batmanghelidj認為，伊朗對該區域能源貿易的影響力並不僅限於荷莫茲海峽。他指出，伊朗仍能破壞石油基礎設施，例如鑽探與煉油產能——而且如果「川普沒有感受到足夠的痛苦、因而不接受眼前提出的 diplomatic off-ramps（外交退場機制）」，伊朗可能使局勢升級。

川普方面則拒絕了德黑蘭透過七天停火重啟談判的提議，該方案將完全重新開放海峽，以換取美國解除封鎖並解凍伊朗資產。據消息人士向《華爾街日報》透露，川普並不打算重回外交途徑，而是預期在美國期中選舉結束後再次開始轟炸伊朗。與此同時，他正向中東部署羅斯福號航空母艦以及由三艘兩棲艦艇和第13陸戰遠征支隊組成的馬金島號兩棲戒備大隊。

「因此，儘管石油流量的風險溢價對川普而言或許尚可承受，但波灣能源生產基礎設施面臨的威脅依然重大，這正是區域國家仍在努力促成恢復持久停火與外交協議的原因，」Batmanghelidj週一在X上發文表示。「川普本人也難以預測，他對『贏得』戰爭的執念，可能給予伊朗以此方式使局勢升級的理由。」

他補充說，伊朗對美國在中東基地以及對波灣城市與基礎設施的攻擊影響更為深遠，因為這些攻擊凸顯了美國未能緩解或削弱該威脅。

Batmanghelidj表示，美國軍方雖能維持石油流動，卻已無法保證整個波灣地區的安全——這讓伊朗在任何談判中都握有籌碼。

「伊朗並未發動焦土戰略——但如果目前局勢持續太久，它仍可能這麼做，」他警告。「這正是所有真正關注這個地區及其動態的人所擔心的。」

當然，隨著美國及其波灣盟友展開報復，伊朗自身的石油基礎設施也將面臨摧毀。

目前，川普已表明將讓針對伊朗的經濟戰持續發酵。美國上個月進一步收緊制裁，使德黑蘭更難透過皮包公司與其他隱密的仲介機構移轉資金。隨著伊朗創造石油收入的能力衰退，該國貨幣已跌至新低，伊朗總統佩澤希齊揚則抱怨該政權在中國的資金遭到凍結。

「我們甚至無法把自家的錢從一個我們曾供應貨品的國家領出來，更別提用這些資金去支付世界另一個角落的款項，」他上週告訴福斯新聞。

本文最初刊載於Fortune.com。