Grayscale 正敦促美國證券交易委員會（SEC）不要更動管轄加密 ETF 的現行框架，並在公開意見書中主張，既有結構已經發揮作用，應在監管機構權衡新型交易所交易基金新規之際予以保留。這場關於加密 ETF 未來的爭議，使最大的數位資產管理公司之一，與目前正在就這類產品應如何建構徵詢意見的監管機構形成對峙。

重點摘要

• SEC 已就新型交易所交易基金的規則開放公眾意見徵詢期，其中包括加密產品。
• Grayscale 提交意見書表達反對立場，並以「不要破壞有效的制度」（Don't Break What Works）作為其訴求框架。
• 最終結果可能重塑加密 ETF 發行商未來產品的結構設計與推出方式。

Grayscale 在與 SEC 的交鋒中主張什麼

這場衝突源於 SEC 就新型交易所交易基金尋求公眾意見的行動，該項審查使加密 ETF 的核准機制與結構重新成為討論焦點。在此之前，自 2024 年 1 月比特幣現貨基金獲准以來，加密現貨 ETF 已成為美國 ETF 市場成長最快的板塊之一，為發行商奠定了在現行規則下建立的大量既有產品基礎。

Grayscale 在提交給該機構的意見函中主張，目前處理加密 ETF 的方式已運作順暢，並警告監管機構不應以未經考驗的框架取而代之。簡單來說：與其改寫讓現有加密 ETF 得以上市的規則，Grayscale 希望 SEC 維持這套運作中的程序。「不要破壞有效的制度」的訴求，正是為發行商與投資人保留延續性的直接呼籲。Grayscale 營運的 GBTC，正是依照既有框架由信託轉型為比特幣現貨 ETF 的基金，這使該公司成為現行核准途徑的直接受益者。

對發行商而言，SEC 立場的轉變可能改變產品的申報與核准方式；對投資人而言，則可能影響可選擇的加密 ETF 範圍，以及新產品上市的速度。

這場 SEC 對峙為何對加密 ETF 市場至關重要

利害關係不僅止於 Grayscale。由於意見徵詢期處理的是新型 ETF 的整體規則，SEC 做出的任何決定都將適用於所有加密 ETF 發行商，而非僅限單一公司。BlackRock 與 Fidelity 等主要發行商也已推出自家的比特幣與以太幣現貨 ETF，因此任何對基礎框架的更動，都將觸及傳統資產管理產業的廣大層面，而不僅是原生加密公司。

其他資產管理公司也紛紛表態。加密產業團體已向 SEC 的徵詢提交自身回應，凸顯這項規則制定是全產業的政策議題，而非針對單一公司的爭議。

Grayscale 的 ETF 佈局一直受到市場密切關注，包括近期因 Grayscale ETF 猜測而使 Zcash 大幅上漲的動向，這提醒市場該公司的產品決策可能波及代幣價格。

短期前景仍充滿監管不確定性：在意見徵詢窗口開放且更多文件陸續進入審查案卷之際，美國加密 ETF 政策的方向仍未底定。SEC 如何在「維持現狀」的主張與制定新規的呼聲之間權衡，將為市場的下一階段定調。

本文僅供資訊參考之用，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場存在重大風險。