Grayscale 已將三檔加密貨幣交易所交易產品的質押獎勵轉換為現金並向股東分配淨收益的最低頻率正式化。這些修訂為質押收入——透過參與網路驗證而額外取得的代幣——如何變現並傳遞給投資者建立了合約底線，較自行裁量的分配時點更具可預測性。

Grayscale Ethereum Staking ETF（ETHE）、Grayscale Solana Staking ETF（GSOL）以及 Grayscale Avalanche Staking ETF（GAVA）於 8 月 6 日執行的信託修訂，要求各產品將「Staking Consideration」轉換為現金的頻率不得低於每季一次。扣除適用費用與信託支出後，淨收益必須及時分配給股東。

根據 8 月 7 日提交的 Form 8-K 文件，這三檔信託目前打算按月分配，但具約束力的最低頻率仍為每季一次。

獎勵代幣將形成持續賣出流

當信託收到質押獎勵時，必須定期出售所取得的收益並將現金交付投資者。這種結構會為獎勵代幣帶來持續的市場賣出流。不過，這並不表示信託將按時清算其持有的主要資產 $ETH、$SOL 或 $AVAX。分配條款僅適用於產品所獲得的質押收益。其他揭露仍允許為贖回、費用與支出等其他目的出售代幣。

這些修訂要求獎勵代幣會被轉換為現金，但未說明未來任何特定期間內將出售的數量。由於各信託分別在不同的權益證明網路上進行質押，並具有不同的獎勵率、驗證者經濟與鎖定機制，因此各產品實際形成的賣出流將依協議層因素而 পৃথ然不同。

截至 6 月 30 日的質押資產持倉

截至 6 月 30 日，ETHE 申報總資產為 12.2 億美元，其中 9.9996 億美元為質押中的 $ETH，約占總資產的 81.7%。GSOL 申報資產為 1.0116 億美元，其中 1.0105 億美元為質押中的 $SOL，約占 99.9%。GAVA 申報資產為 427 萬美元，其中 345 萬美元為質押中的 $AVAX，約占 80.9%。

相關報告未提供目前的年化獎勵率。未來的出售與分配將取決於實際收到的獎勵、質押數量、協議層獎勵率、代幣價格以及適用扣減。

三檔產品的費用結構

ETHE 的年度 Sponsor fee 為 2.5%，而其 Sponsor staking fee 與 validator fees 合計在 6 月 30 日占總獎勵的 23%。GAVA 揭露年度 Sponsor fee 為 0.35%，且同樣有 23% 的總獎勵扣減。GSOL 揭露年度 Sponsor fee 為 0.19%，以及 7% 的整體質押相關扣減，涵蓋 Sponsor 與 validator fees。

年度 Sponsor fee 與獎勵扣減的計算基礎不同，不應視為可相加的百分比。

ETHE 的分配先例

ETHE 提供了一個營運先例，但不是預測。該基金於 1 月 6 日在出售 2025 年 10 月 6 日至 12 月 31 日期間所累積的質押獎勵後，支付約 940 萬美元，折合每股 0.083178 美元。由於資產規模、質押參與度、費用、獎勵率與代幣價格不同，不宜將該筆支付外推至三檔產品。GSOL 與 GAVA 即將進行的分配，將提供在新架構下這兩檔產品已實現質押經濟的首批具體每股基準。

股東的稅務考量

雖然 Grayscale 規劃的現金轉換可能讓股東收到的內容更為簡化，但 ETHE 與 GSOL 的稅務揭露顯示，底層活動可能產生多項潛在稅務後果。

若適用 grantor-trust 處理，美國持有人通常會在信託取得質押收入時，被視為按比例取得該收入。其後信託出售獎勵代幣以支應現金分配，也可能把按比例的資本利得或損失分配給持有人。依文件所述的處理方式，單純收到現金本身不應構成額外的應稅事件。

揭露內容亦提醒，grantor-trust 立場並非必然成立。文件同時指出，某些免稅持有人可能面臨 unrelated business taxable income（UBTI）問題，而非美國投資者的來源與預扣稅問題仍未解決。

因此，這些修訂實際上建立了一個循環式營運流程：賺取獎勵代幣、出售代幣，並分配淨現金。其市場賣出流將取決於實際實現的獎勵與扣減，而不僅僅是表面資產總額。