高盛目前預期，今年美元投資級債券發行量將達2.3兆美元，較先前預估的2.1兆美元上調，原因是企業持續舉債以資助人工智慧投資。投資級債券是信用評等位於較高等級的債務證券，通常由大型且財務穩健的企業發行——包括如今推動發行量的主要科技公司。該行也將淨供給預測從8,500億美元調升至1.0兆美元，並表示預期至2027年將維持穩定的高發行量，將該年美元投資級債券總供給估計設定為2.4兆美元。

根據高盛的數據，今年以來美國投資級債券交易量中，有24%來自AI相關發行人，將市場推升至歷史高點。相較之下，AI發行人僅佔歐洲交易量的6%，當地總發行量也僅成長2%（高盛）。

利率波動仍是主導因素

高盛預期9月市場活動將大幅升溫。該行在週四的報告中指出：「夏季淡季效應遲遲未見——主要受AI相關供給推動——市場參與者預期9月將非常繁忙。」

目前超大規模雲端業者正日益轉向歐元投資級債券市場融資，高盛認為此舉可能縮小歐元相對美元的技術性優勢。即便如此，在兩種貨幣今年以來均呈負報酬之後，高盛仍預期利率波動將是總報酬的主導因素。

今年以來公司債利差幾乎紋風不動；反而是美國與德國公債殖利率的跳升拖累了報酬——當基準公債殖利率上升時，既有債券價格下跌，即使信用良好的發行人總報酬也會受創。該行表示，若利率維持當前水準，將實質損害報酬。不過，該行預測殖利率即將回落，應可紓解部分壓力，但總報酬可能仍將低於歷史基準。

德國10年期公債殖利率近期觸及2011年以來高點，美國10年期公債殖利率則創2023年11月以來最高。高盛指出，這波殖利率飆升——美國上升61個基點、德國上升52個基點——已直接抵銷美國公司債票息的一大部份，並抹去歐洲公司債的利率安全網。

美國企業持有約460億美元歐元區債券

美國企業持有約460億美元的歐元區流通債券，佔整體市場比重不大，卻接近總新發行量的10%。Amazon與Alphabet今年位居企業發行人榜首。

歐洲央行一篇部落格文章指出，美國企業囤積債務的行為可能推升各類企業的利率。該文章寫道，美國企業目前佔據債券市場如此大的份額，衝擊很容易蔓延至政府公債與國際機構債。文章作者並認為，科技巨頭大量湧入的新債可能使投資人需求不勝負荷。隨著供給預期持續攀升，這種擁擠現象可能迫使市場上的企業支付更高利率以吸引買家，尤其投資人可部署的資本終究有限（CNBC）。

AI投資正在重塑公司債市場

AI相關借款的激增，反映了建設與擴充AI基礎設施所需的龐大資金。超大規模雲端業者與其他科技公司正大舉投資資料中心、先進運算系統、網路設備與能源基礎設施，以支應AI應用的快速成長。由於這類投資多需要鉅額的前期資金，公司債市場已成為關鍵融資來源，讓企業無需僅靠自有現金即可快速發展AI能力。

對投資人而言，AI相關企業發行量增加既帶來機會，也伴隨風險。大型科技公司通常擁有穩健的資產負債表與可觀的現金流，其債券對追求高品質公司債的投資人極具吸引力。與此同時，新供給的龐大規模可能考驗市場在不要求企業提供更高殖利率的情況下，还能吸收多少額外債務。

此趨勢也可能影響更廣泛的信用市場。若大型科技公司持續主導新發行，其他企業借款人可能需更積極爭奪投資人資金，進而推升信用體質較弱企業的借貸成本——尤其在政府公債殖利率維持高檔的情況下。

因此，高盛上調發行預測，不僅凸顯企業借款的強勁，也顯示AI投資週期的金融足跡日益擴大。隨著企業競相擴張AI能力，債券投資人將愈來愈需要評估這些投資的預期長期報酬，是否足以證明所累積的額外債務合理。

高盛Churchman警告認知風險

即使更多企業持續投資AI，這項技術並非毫無風險。高盛Marquee主管Chris Churchman先前曾表達憂慮，認為過度依賴人工智慧可能侵蝕未來金融專業人士的分析能力。他主張，對自動化的依賴日益加深，可能弱化從業人員的基礎邏輯與獨立原始推理能力。

Churchman表示：「這裡存在巨大危險：在AI時代，我們把推理外包給這些模型，認知能力隨之萎縮，使我們無法再從第一性原理自行推理。」

他並強調，華爾街在採用AI的同時，不應摧毀傳統的師徒制。他坦言，該行仍在設法在不損害員工唯有透過實務經驗才能獲得的現實智慧的前提下，運用這項技術。