高盛將市場注意力引向支撐人工智慧熱潮的實體基礎設施，指出取得高壓電力已成為比購買晶片所需資金更緊迫的制約因素。該行表示，基於近期與科技公司管理層的討論，AI基礎設施需求持續超越現有產能，算力的供需缺口正在擴大。

根據高盛的評估，瓶頸正從晶片轉向電力。已取得電網容量的營運商可能更具擴張優勢，而決定2027年前新資料中心建設步伐的，可能是電力供應而非晶片供應。該行表示，由於2026與2027年的電網容量幾乎已被預訂一空，領先的超大規模業者——即最大的雲端與AI資料中心營運商——已開始積極鎖定2028年及以後的電力合約，這個時間跨度顯示電力供應現在必須提前多遠規劃。

高盛表示，模型訓練可能放緩，但AI安全與節奏監控投資的增加正在抵銷此一趨勢。這些活動需要更多運算資源，因此即使訓練活動可能降溫，整體算力需求仍維持高檔。

該行還表示，受元件通膨與晶片需求增加影響，資本支出正在上升。與此同時，過去一年每單位電力產生的營收與先前的價格水準相比已上升約三分之二——這項指標將營運商營收直接與其電力消耗掛鉤。高盛認為，僅有購買GPU的資金已經不夠；取得高壓電力基礎設施的能力，日益決定哪些企業能夠擴張。

報告以簡潔的方式描述了這一局面：金錢可以買到GPU，但電力決定誰能把它們開機。

高盛同時指出企業軟體支出的結構性轉變。該行表示，資料與安全平台是AI投資最明確的受益者之一，因為AI系統依賴乾淨、有組織且安全的資料。資訊長正日益將預算導向基礎資料層與網路安全工具，目的是保護料完整性，並控制組織內部未經核准使用「影子AI」的風險——即在官方IT核准之外採用的AI工具。

相比之下，應用軟體越來越多地是為AI代理而非人類使用者而設計。高盛將此轉變描述為應用軟體「無頭化」。此一變化使供應商能在現有平台上加入更強大的AI功能，並在目前支撐產業成長，但該行警告，這最終可能改變軟體公司為產品定價與變現的方式。

支出的轉變指向基礎平台與應用軟體供應商之間不斷擴大的差距。高盛對核心平台回報的重視，暗示經過驗證的算力變現可能比投機性的新營收來源更受青睞，但該行並未將此表述為對市場表現的預測。

在該行點出的企業中，高盛表示Meta在其核心業務中持續產生每兆瓦電力兩至三倍的投資回報——即相對於電力消耗的回報指標——同時探索額外的增量營收來源。Google則運用高盛所描述的全堆疊優勢，結合自研晶片、雲端、安全與龐大的分發基礎來支撐核心變現。Google TPU晶片的銷售是這項更廣泛組合策略的一部分。

高盛總結，AI變現提供可觀的選擇權價值。即便如此，該行表示核心平台變現仍是算力用途中信心較高、回報較高的選項之一。在此背景下，在電力上已產生強勁回報的成熟平台，可能在產能仍然稀缺的情況下，繼續成為較可靠的受益者。根據該行的觀察，接下來值得追蹤的實際指標包括：2027年前的資料中心建設時程、營運商提前多久鎖定2028年及以後的電力合約，以及企業預算是否持續轉向資料與安全基礎設施。