黃金金庫正迎來一波多頭行情。

金價飆漲帶動實體金條與金幣需求大幅攀升，隨著愈來愈多投資人囤積黃金，他們也需要地方存放這些金屬。

Sharps Pixley 向《金融時報》表示，其金庫已「從地板堆到天花板」。這家位於倫敦的貴金屬交易商目前正尋找場址，以興建另一座保管庫。

瑞士黃金集團 MKS Pamp 同樣需要更多儲存空間。該公司首席商務長 Omar Leiss 表示，他正計劃興建一座「大型」金庫，專門服務集團最富有的客戶。

「當客戶把 2 億美元或更多資產託付給我們時，我們希望確保為他們備妥合適的基礎設施。」

Leiss 指出，過去 12 到 18 個月，公司最頂級的「白手套服務」需求激增，該服務專為投資金額至少 5,000 萬美元的客戶提供。

「他們把它視為一張安全網。萬一銀行體系崩潰，至少他們還持有這些實體分配、且位於銀行體系之外的黃金。」

這些並非孤立現象。據《金融時報》報導，一場興建更多貴金屬金庫的全球競賽正在上演，「從瑞士到新加坡」。

「這是這個行業通常不會遇到的問題——畢竟黃金佔用的空間很小，而一座金庫可以使用數百年。但金價的猛烈漲勢（過去三年已翻倍），加上堅持以實體金條形式持有黃金的富裕人士需求激增，已在這個向來冷清的金庫行業掀起一波不小的熱潮。」

Swiss Gold Safe 營運六座金庫，營運長 Ludwig Karl 表示，公司需要擴建每一座保管庫。

Sharps Pixley 一位董事指出，金庫空間需求增加，部分原因在於富裕投資人正從黃金 ETF 轉向實體黃金。

「現在客戶要的不是 ETF，而是金條，是金幣。」

ETF 是投資人參與黃金市場的便捷方式，但持有 ETF 份額並不等同持有實體黃金。你擁有的不是金屬，而是紙本權益。這一區別至關重要，因為市場上許多入庫的黃金存放在「分配」（allocated）帳戶中——特定金條登記在所有人名下——而非對交易商整體庫存的「未分配」（unallocated）債權，後者在銀行業壓力時期歷來令部分持有人感到不安。

另一位在全球八個地點設有金庫的黃金交易商向《金融時報》表示，「實體黃金已變得非常流行」，並指出許多兩年前專注於 ETF 的客戶，現在想要的是金條與金幣。

「他們想要高度流動性的資產，但也希望將其分散在多個司法管轄區。他們希望盡可能接近實物金屬，並希望仲介環節愈少愈好。」

儘管 1 月出現價格回檔、隨後數月金價橫盤整理，富裕投資人對黃金依然看多。

正如香港 Cavendish Investment Corporation 管理合夥人 Jean-Sebastien Jacquetin 所言，價格下跌並未「改變黃金的投資邏輯」。

「市場出現回檔，這很正常。但從基本面來看，黃金仍備受需求。」

他表示，該公司服務的一些家族，其投資組合中有四分之一至三分之一配置於黃金。

匯豐（HSBC）近期調查發現，近半數高淨值投資人計劃在未來一年增加黃金配置，僅 13% 表示計劃減持黃金。

調查還發現，黃金在 Z 世代投資人中尤其受歡迎，許多人對黃金的配置達 50% 或以上。匯豐報告指出：「黃金可能在 2026 年底成為 Z 世代領先的非現金資產，超越股票。」

「貨幣貶值交易」（debasement trade）似乎正在加大黃金需求壓力。這是一種強調持有黃金、白銀及其他大宗商品等有形資產的投資策略，以防範法幣因貨幣貶值而走弱。

隨著各國央行及許多外國投資人將美元計價資產（尤其是美國公債）換成黃金，貨幣貶值交易正在實際上演。多年來央行一直是黃金淨買家，官方部門需求在 2022 年後急劇加速——當時西方制裁凍結了俄羅斯大部分外匯存底，這一事件被多國官員廣泛引用為增持黃金、減持可被凍結貨幣的理由。

近幾個月美國公債持續遭拋售，許多國家對持有美國債務愈發謹慎。美國國債上週突破 40 兆美元，而在美國政策制定者看似無意處理失控的借貸與支出之下，美國的財政狀況難以令人安心。

在財政問題之外，美國還將美元作為外交政策工具加以武器化，使一些國家對持有美元更加戒慎。

世界黃金協會（World Gold Council）市場策略師 John Reed 注意到了這一趨勢。

「黃金告訴我們的是，整體而言，人們擔心我們正走向一個更分裂、更不穩定、更不可預測的世界，在這個世界裡，美國被視為較不可信賴的夥伴——美國公債或許已不復往日光環。」