黃金 SWOT：DPM Metals 與 Discovery Silver 上週雙雙上漲逾 10%

Frank Holmes

優勢

白銀是上週表現最佳的貴金屬，上漲 3.73%。根據 Bloomberg，白銀 ETF 在最新一個交易日增加了 1.09 百萬金衡盎司，顯示投資需求持續增強。白銀持續受惠於其雙重角色：一方面是在地緣政治緊張升溫時的避險資產，另一方面是重要的工業投入，支撐來自清潔能源與電子等產業的長期需求。

根據 Kitco，中國的黃金進口在 5 月升至 26 個月高點，且年初至今增加 76%，凸顯全球最大黃金市場的實體需求強勁。在持續的宏觀經濟與地緣政治不確定性下，中國消費者與投資人的持續買盤正為金價提供重要支撐。

DPM Metals 與 Discovery Silver 的股價本週皆上漲逾 10%。DPM 在第二季財報優於預期後延續漲勢，而 Discovery Silver 則因公布鑽探結果、確認其安大略礦場的礦體擴大而走高。公司表示，Pamour Mine 的 47 個鑽孔顯示，礦體延伸至其目前露天礦計畫的三個階段，並在現有礦體附近的多個新目標區發現高品位交會區。根據 Dow Jones，執行長 Tony Makuch 表示，這些結果有助於將該項目建立為加拿大的重要礦業作業。對追蹤該產業的投資人而言，這些走勢凸顯即使在市場聚焦更廣泛黃金與白銀趨勢之際，業績執行與資源定義更新仍可能推動顯著的股價反應。

弱點

鉑金是上週表現最差的貴金屬，下跌 0.84%，原因是投資人對其興趣仍弱於黃金與白銀。最新 CFTC 數據顯示，投機性淨多頭部位小幅下降，顯示儘管長期供應前景偏正面，投資者信心仍有限。

根據 Interfax，阿塞拜疆 2026 年上半年貴金屬產量下降，黃金產量年減 17.8% 至 1.32 噸，白銀產量下降 6.9% 至 1.81 噸。雖然這一下滑對阿塞拜疆礦業部門造成壓力，但全球黃金產量自 2010 年以來大致持平，即使較高價格鼓勵部分增產，新增供應成長仍受限制。

根據 Bloomberg，俄羅斯央行在 2026 年上半年出售創紀錄的 44 噸黃金，其中 6 月售出 9.3 噸，因政府在預算赤字擴大之際尋求額外資金。此舉顯示，央行黃金操作可能在財政壓力期間出現變化，並可能為市場帶來額外供應。

機會

根據 Bloomberg，Agnico Eagle 透過一筆 C$60 million 投資，將其在 Cadillac Mines 的持股提高至 11.1%，同時 Cadillac 完成了擴大後的 C$385 million 首次公開發行。這些交易顯示，投資人對高品質黃金資產的需求仍然存在，也表明即便整體市場充滿不確定性，資本仍可流向定位良好的礦業項目。

根據 Raymond James，加拿大政府已為四項北極地區「nation-building」計畫撥出 C$10 billion，並將其送交 Major Projects Office (MPO) 以加速審批。這些計畫包括道路等大型基礎設施開發，預期將支撐加拿大北部的長期經濟活動。

Scotia 造訪安大略的 Hemlo Gold Mine 後，對該礦場的營運與勘探潛力更具信心。分析師強調營運團隊的實力，以及在未來兩年以上持續優化採礦與磨礦速度、提升產量並降低成本的努力。

威脅

Bank of America 預測，其覆蓋範圍內公司的總資本回報在 2026E 第二季將下降 18% 至 $3.6 billion，低於 2026 年第一季的 $4.4 billion，主因是自由現金流走弱。該行預期自由現金流將自前一季的 $9.5 billion 降至 2026E 第二季的 $4.0 billion。

加納一家法院判處一名知名反對派政治人物 20 年徒刑，理由是其非法採礦罪名成立，這也是該國持續打擊「galamsey」行動中最受矚目的定罪案件。雖然加納持續努力遏止非法採礦，但政府也加大對黃金生產商創造更多收入的壓力，令外界擔憂該國作為新礦業投資目的地的吸引力。

根據 Bloomberg，印度白銀進口在新的許可制度干擾運輸後明顯放緩，推升國內溢價至數月高點。許多銀行仍未取得所需的進口許可，導致這個全球最大白銀市場之一在短期內面臨供應限制。

關於作者

Frank Holmes

Frank Holmes 是 U.S. Global Investors 的執行長兼首席投資長。他於 1989 年取得 U.S. Global Investors 的控股權，並於 1999 年成為首席投資長。2006 年，Holmes 獲《Mining Journal》選為年度礦業基金經理人，2011 年獲 Brendan Wood International 評為 U.S. Metals and Mining "TopGun"。2016 年，Holmes 與投資組合經理 Ralph Aldis 共同獲《Mining Journal》頒發最佳美洲基金經理人獎。他也是《The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing》的共同作者。

超過 30,000 名訂閱者每週追蹤他在屢獲殊榮的 Investor Alert 電子報中的評論，該電子報在超過 180 個國家被閱讀。在他的帶領下，公司的共同基金獲得 Lipper 與 Morningstar 這兩家獨立金融機構的肯定。

2015 年，Holmes 帶領公司進入交易所交易基金（ETF）業務，推出投資全球航空業的 U.S. Global Jets ETF。2017 年，U.S. Global Investors 對在多倫多上市的 HIVE Blockchain Technologies 進行策略性投資，Holmes 獲任命為非執行董事長。

Holmes 於 2013 年自其 1978 年畢業母校 Huron University College 獲頒 Huron Medal of Distinction。該獎項表彰其人生成就樹立卓越典範，並體現 Huron 的文學與社會科學使命。

他出生於多倫多，畢業於 University of Western Ontario，主修經濟學並取得學士學位。他曾任 Toronto Society of the Investment Dealers Association 主席。

Holmes 經常受邀於國內外投資會議擔任主題演講嘉賓。他曾在 Investing in African Mining Indaba 會議、Denver Gold Group 的 European Gold Forum 及多場 Money Show 活動發表演說，也曾與包括《Barron’s》編輯在內的產業領袖同台參與論壇，並持續受邀於美國、加拿大及海外各地發表主題演講。

他經常在 CNBC、Bloomberg、BNN 與 Fox Business 擔任評論員，並曾受 Fortune 與 The Financial Times 報導。他對黃金的觀點每週都會在與 Kitco News 及 TheStreet.com 合作的節目 Gold Game Film 中呈現。Holmes 亦曾在 2004 年初的大宗商品上漲期間登上 Barron’s 的專題版面。他也是 Forbes、Business Insider、Seeking Alpha 及 Wall Street Journal’s Experts Corner 的固定撰稿人。

Frank Holmes 已被任命為 HIVE Blockchain Technologies 董事會非執行主席。Holmes 與 U.S. Global Investors 皆直接與間接持有 HIVE 股份。本次訪談不應被視為任何投資產品的招攬或銷售。