黃金創下今年第二佳的週度表現，週五收於4,401點，漲幅+7.4%——為繼1月23日當週+8.3%漲幅以來的最強表現。本輪漲勢由不及預期的美國7月非農就業數據以及支撐日元的貨幣干預行動所推動。

就業數據催化劑

週五格林威治標準時間12:30整，美國發布7月非農就業報告——歷史上被稱為「所有數據之母」。在報告發布後的60秒內（12:30–12:31 GMT），黃金從低點4,371上漲至高點4,418，漲幅+47點或+1.1%。

市場的即時反應表明，就業人數並未如市場共識預期般增長，反而出現了萎縮。隨後公布的數據證實，7月就業人數確實萎縮。勞動力市場的萎縮直接關乎美聯儲充分就業與穩定物價的雙重使命；就業數據走軟通常會使市場預期轉向貨幣寬鬆，而黃金作為不生息資產，在降息預期上升時歷史上往往受益，因為較低的實際利率降低了持有黃金的機會成本。

日元干預提供額外支撐

黃金同樣受益於外匯市場的動態。上週五，紐約聯儲進行了260億歐元兌換日元的直接掉期操作，同時日本財務省動用約900億美元購買本國貨幣。此類規模的聯合干預並不常見——日本上一次確認的單獨干預發生在2022年——此舉表明官方對過度貨幣貶值的擔憂，這種貶值可能擾亂貿易平衡和進口成本。儘管日元在過去一週結算時略低於週一開盤價，但仍遠高於上週五的水平。傳統解讀——美元走弱支撐黃金走高——得到了驗證，儘管作者指出，經過多年的分析，黃金並未表現出一致的貨幣偏好。

4000點水平作為支撐底

兩週前，作者曾將4,000點區域標識為黃金的潛在支撐底，但上週卻注意到黃金恢復了跌勢。日元干預與7月就業人數萎縮的雙重作用扭轉了這一跌勢。黃金目前已經歷了21週的拋物線空頭趨勢——為2013年5月以來最長的一段。

在4,401點水平，黃金只需再上漲+33點即可突破4,434點的「翻轉為多頭」水平。目前預期的日內交易區間為98點，週度區間為235點。

技術指標轉向正面

隨著4,000點支撐底基本守穩，作者的「Baby Blues」趨勢一致性指標充分上升，將負面回歸趨勢重新轉為正面——結束了黃金連續66個交易日和白銀連續46個交易日的負面趨勢。

「Baby Blues」穿越關鍵的-80%軸線上方，產生了自白銀7月1日收盤價59.61和黃金7月2日收盤價4,136起生效的「買入」訊號。從這些訊號到當前日期，黃金上漲了+5.0%，白銀上漲了+7.0%，即使扣除約+60點的新增12月黃金合約溢價後也是如此。

黃金突破估值線

黃金自3月11日以來首次突破其平滑估值線。低於市場價值的時期恰好持續了100個交易日——為本世紀以來的紀錄，甚至超過了上一年創下的高於市場價值88天的紀錄。

在4,401點水平，黃金比其BEGOS市場價值高出+6.0%，比公平價值高出+9.4%。作者指出，當黃金突破其平滑估值線時，這在歷史上本身就構成了一個買入訊號。

空頭撤退，價格脫離低位區間

在過去一週的漲勢之後，空頭部位顯示出投降的跡象。黃金和白銀各自的10日市場輪廓圖顯示，價格已明顯脫離了此前數週無法突破的低位區間。

經濟晴雨表：全面疲軟的數據

經濟晴雨表繼續呈下行趨勢。本週的主要發現：

• 第二季度初步生產率從第一季度的+0.8%幾乎翻倍至+1.4%。然而，生產率往往隨著勞動力的減少而上升。
• 7月就業人數萎縮，與市場共識預期相反。
• ADP 7月就業數據不到6月增幅的一半。
• 建築支出在7月萎縮，不及預期，6月數據亦被下修。

與此同時，標普500指數創下歷史新高。勞動力市場指標走軟與股市創紀錄水平之間的背離，凸顯了後疫情時代的一個反覆出現的主題：即便更廣泛的宏觀經濟指標閃爍警示信號，股票估值仍受到企業強勁利潤率和科技板塊集中度等因素的推動。

席勒CAPE超越deMeadville P/E

羅伯特·席勒的週期調整本益比（CAPE）自deMeadville「即時」P/E於2013年推出以來，首次超越後者。由諾貝爾獎得主席勒開發的CAPE，將當前股價與過去十年經通脹調整的平均盈利進行比較，提供了比標準滾動本益比更長遠的估值視角。deMeadville P/E、席勒的CAPE以及S&P/DJI自身編製的P/E按月進行追蹤。S&P/DJI的數值相對較低，但仍為投資組合理論中所教授的「可接受上限」的兩倍。

作者調侃道：「盈利已經不重要了」——直到它們再次變得重要為止。

作者總結道，黃金始終重要，無論是在4,000點支撐底還是更高的水平。

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來源：GoldSeek | TheGoldUpdate.com | deMeadville.com | 在X上關注：@deMeadvillePro

作者Mark Mead Baillie在銀行和金融服務領域擁有超過二十年的經驗，曾在Banque Nationale de Paris、Barclays Bank和Société Générale任職。他是de Meadville International的創始人，也是「The Gold Update」的作者。