黃金與白銀依然處於劣勢，上週弱於預期的美國9月就業報告僅帶來短暫喘息。市場技術分析師David Chapman在SilverSeek發布的最新「Technical Scoop」評論中指出，黃金在上週五公佈疲弱就業數據後一度跳漲約50美元，最終卻收跌36美元——他稱這種反轉「不是好兆頭」。

Chapman認為，黃金對債券殖利率上升作出負面反應——殖利率走高會提高持有無息資產的機會成本——而由於殖利率仍處於持續上行軌道，壓力可能進一步加劇。他評估，更深的拋售「很有可能」不能排除。

熊市低點已進入射程

Chapman一直預期，黃金在2026年1月見頂的大幅上漲之後所形成的熊市將測試其低點。「目前為止還算順利，」他寫道，並補充市場現在正處於這波走勢的關鍵點——對他而言這是低點可能出現的信號。黃金上週五收於4,145美元。若收在4,100美元下方，跌破3,942美元創出新低的可能性將增加。

這應該令人意外嗎？在Chapman看來，不會：市場正處於對黃金不利的時期，這一階段可能持續至12月。最終低點可能出現在現在至12月中旬之間的任何時候。這是恐慌嗎？他認為很可能不是；相反，這將是買入機會。

過去一週黃金本有機會收高，弱於預期的PCE物價——即個人消費支出物價指數，聯準會首選的通膨指標——連同疲弱的就業數據一同出爐，這些數據通常對黃金而言是「美妙的音樂」。但這次不然。

金屬與礦業股全面下跌

黃金全週收跌3.3%，白銀下跌5.9%，鉑金下跌4.0%。準貴金屬表現同樣不佳，鈀金下滑8.2%，銅下跌2.7%——儘管銅仍處於強勁上升趨勢。黃金類股同樣遭到拋售，反映主要未對沖黃金生產商的基準指數Gold Bugs指數（H）下跌6.3%，多倫多的黃金股指標TSX黃金指數（TGD）下跌5.3%。Chapman指出，下跌趨勢主導日線圖，甚至部分週線圖。評論所附圖表來自StockCharts.com。

價格可能跌到多低？

Chapman寫道，這一切的結果是，投資人將不得不熬過看似又一輪下行衝擊。價格可能跌到多低？他對黃金的最壞情境預估為3,500美元，波段下行目標為3,200美元——不過他表示，若價格跌到那麼低，他會相當驚訝。

白銀方面，跌破58美元將預示跌破54.74美元創出新低，主要支撐位在50美元——他同樣表示若測試該水準會感到意外。他寫道，理想的情況是黃金或白銀其中一者創新低而另一者沒有；這種背離將預示潛在底部。

另一個潛在正面信號是，HUI與TGD遠未接近其先前低點，意味著這兩個指數創新低的機率偏低——這是另一個潛在的正面背離。

在動能方面，黃金與白銀的相對強弱指標（RSI）——一個廣受關注的0至100刻度動能指標，低於30通常被視為超賣——目前均低於40，但暫時仍高於30的超賣水準。Chapman寫道，跌破30將是受歡迎的，甚至是可以預期的。要讓技術面轉為振奮，突破點位於黃金4,500美元、白銀65美元。若要更有把握，他希望看到黃金站上4,600美元、白銀站上73美元。指數方面，TGD的突破點在1,025上方，HUI在860上方，初步在800上方。

有利的宏觀背景

儘管黃金、白銀及黃金類股經歷長達一年的修正之痛，Chapman仍保持樂觀。他認為，債務實在太多，美國因國債標售轉弱以及赤字過大而陷入困境。戰爭持續，地緣政治四分五裂，美國政治也嚴重分裂，他所描述的是針對即將到來的中期選舉持續出現偏向共和黨的操作。

他補充，美國並非唯一面臨困境的國家，日本與歐盟同樣存在嚴重的債務問題。「蘇丹倒下是一回事，法國倒下則是另一回事，」他寫道。「對黃金而言，這是美妙的音樂。黃金就是貨幣。」

另一個阻力是走強的美元指數，該指數追蹤美元對一籃子主要貨幣的表現，而較高的利率正推動其上行。Chapman指出，美元指數的RSI目前遠高於70，而加元、歐元等貨幣的RSI則低於30，處於超賣區域。這是否意味著轉折即將到來？不，他提醒：超買與超賣只是一種狀態，並不能精確指出頂部或底部。

似曾相識的挫折

對黃金多頭而言，這是令人沮喪的一年，但他們以前經歷過，特別是2011至2015年間——即黃金2011年見頂後持續多年的熊市階段，金價從1,900美元以上跌至1100美元以下，直至2015年末才觸底。Chapman寫道，與那一時期相比，目前的下跌迄今「只是小意思」。

完整報告「Technical Scoop: Weak Jobs, Gold Down, Economy Tippy」可透過 GoldSeek 閱讀。本文摘錄刊登於 SilverSeek。

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