在前一週強勁上漲之後，黃金價格在過去一週盤整，David Chapman 在本週 Technical Scoop 專欄節錄中寫道。黃金本週上漲 0.8%，白銀上漲 1.9%。白金持平，鈀金下跌 4.6%。銅價持續創下歷史新高，但收盤略低於高點，本週上漲 0.5%。金礦股延續漲勢，Gold Bugs Index（HUI）——由未避險金礦公司組成的籃子——上漲 1.9%，追蹤金礦股的 TSX Gold Index（TGD）上漲 0.3%。Chapman 指出：「沒有什麼特別驚人，但仍然延續了上行走勢。這是正面的。」圖表資料：www.stockcharts.com

債務是驅動因素

債務、債務、債務——這是黃金的驅動因素，Chapman 認為。美國債務正逼近 40 兆美元——這個總額會依據已發布的美國財政部數據每日更新——而在年度赤字約為 2 兆美元的情況下，再過五年就可能達到 50 兆美元。全球市場會任由這種情況發生而不加理會嗎？他寫道：「不太可能。」

各國央行持續增加黃金儲備，代價是增加美國債務。6 月，各國央行增加了 51 公噸，使 2026 年迄今的買入量達到 345 公噸。這些總量由世界黃金協會每月的央行統計彙編而成；近年來，官方部門的黃金買盤一直處於歷史高位。

Chapman 指出，公眾對黃金的持有比例仍然偏低，只占金融資產的 3%。央行正在買入，但「公眾不了解正在發生什麼」——他們把黃金看作交易標的或末日資產，而不是戰略核心資產。印度擁有最高比例的黃金持有者；北美公眾則遠遠落後。最大的可開採儲量位於俄羅斯和澳洲。

技術水準

從技術面看，黃金仍等待突破 4,500 美元，以暗示進入下一階段上行；若突破該水準，目標可能上看 6,000 美元以上。白銀則等待突破 70 美元，之後目標可能高達 136 美元。

金礦股領先

金礦股似乎正在領先。Gold/HUI 比率——即黃金價格與礦業指數的比較，其中比率下降代表礦股表現優於黃金——已從 7 月的 6.8 降至 5.7。HUI 在 2026 年迄今上漲 9.4%，TGD 上漲 8.7%，而黃金僅上漲 1.4%。以加幣計價的黃金在 2026 年上漲 2.4%，因為加幣相對美元走強。白銀在 2026 年仍下跌 9.1%。我們注意到的主要領漲品種是銅，2026 年迄今上漲 16.9%。黃金追隨銅價。金銀比本週再次回落，偏向白銀。市場預期是白銀與金礦股將領先黃金（實物金屬）。

季節性

Chapman 寫道，黃金已進入正面的季節性區間，並似乎正如預期般上行。這波上漲可持續至 9 月底或 10 月，之後另一輪回調可能在 12 月展開；再往後，黃金通常會進入持續到 3 月的最強時段。「黃金有一些非常誇張的目標。我們通常會記錄它們，但許多看起來像是空中樓閣。一步一步來。先站上 4,500 美元再說。」

貨幣走勢偏弱

本週貨幣市場也較為平淡。疲弱的零售銷售拖累了 US$ Index，雖然回落，但本週仍勉強上漲 0.1%。加幣上漲 0.5%，歐元上漲 0.1%。在日本央行與美國財政部干預後大幅反彈之後，日圓本週下跌 1.1%。是否會有另一輪干預？閱讀完整報告：Technical Scoop: Possible Inflation, Golden Sign, Oily Football

Copyright David Chapman 2026

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