根據多倫多券商 Maison Placements 總裁 John Ing 週四發布的一份報告，隨著美國債務上升與央行持續買進延長黃金牛市，金價可能升至每盎司 $6,000（C$8,450）。

Ing 的預測基於美國聯邦債務達 $39 trillion、年度利息成本約 $1 trillion，以及官方部門需求持續。他偏好具備近期成長前景的黃金生產商，包括 Lundin Gold (TSX, Nasdaq Stockholm: LUG)；該公司的 Fruta del Norte 礦場位於厄瓜多東南部、基多以南約 400 km。

“While gold’s two-year rally has taken a pause that refreshes, we believe that this bull market has only just begun,” Maison Placements Canada 擁有人、擁有 50 年投資銀行經驗的 Ing 寫道。“We continue to expect gold to reach $6,000/oz as part of its multi-year bull market.”

自 2024 年以來，黃金已上漲約 68%，位居該金屬現代最強勁漲勢之列，並顯著改善了先前屬於邊際項目的經濟性。Ing 表示，若金價持續邁向每盎司 $6,000，將擴大礦商利潤率、增加自由現金流，並在生產商面臨補充儲量挑戰之際鼓勵併購。對生產商而言，金價與全部維持成本之間的差距，是衡量營運槓桿的關鍵指標，這使成本控制與礦山壽命延長成為較高金價能有多少轉化為現金生成的核心因素。

近期黃金回落並未改變 Ing 的 $6,000 目標。來源：Mining.com Markets

債務壓力

根據 Ing 的說法，美元在全球儲備中的占比已從 1999 年的 71%，降至去年第一季的 54%。外國投資者持有規模 $32-trillion 的美國公債市場中近 $10 trillion 的部位，若海外需求在聯邦借款持續增加時轉弱，華盛頓將面臨風險曝露。

Ing 認為，Federal Reserve 無法在不增加通膨壓力的情況下，透過擴大貨幣供應來支撐美國公債需求。他寫道，自 2000 年 5 月以來，美國廣義貨幣供應量已近四倍增加至 $23 trillion，推動更多資本流入金融資產與硬資產。

央行在第一季購買了 244 tonnes 黃金，並在 5 月再買進 41 tonnes，創下自 11 月以來最大單月增量。中國連續第 20 個月增持近 15 tonnes，使其截至 6 月底的持有量升至 2,346 tonnes。波蘭在上半年購買了 82 tonnes。官方部門購買受到密切關注，因為央行往往是出於儲備管理而非短期交易目的買進，為需求帶來不同於珠寶、交易所交易基金與私人投資者的來源。

除了買進更多黃金外，一些政府也已開始將實體黃金從 New York 和 London 的金庫遷出，以降低制裁與政治風險曝露。Ing 表示，這一趨勢不會在短期內取代美元，但在各國將儲備分散至更多貨幣與資產之際，會強化黃金的角色。

礦商評級

Ing 將 Agnico Eagle Mines (TSX, NYSE: AEM)、B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG) 和 Endeavour Mining (TSX, LSE: EDV) 評為「強力買進」。他給予 Barrick Mining (TSX: ABX; NYSE: B) 和 Lundin Gold「買進」評級。

Maison Placements 未揭露客戶資產價值，並表示客戶在其顧問帳戶中作出最終決策。

Ing 預期 Agnico 今年將生產約 3.4 million oz.，全部維持成本為每盎司 $1,400，同時推進 Nunavut 的 Hope Bay，並擴大 Finland Kittilä 周邊業務。

Barrick 提供對 Nevada Gold Mines、Dominican Republic 的 Pueblo Viejo，以及 Nevada 高品位 Fourmile 發現項目的曝險。Ing 預期 Barrick 今年將生產約 3.1 million oz.，全部維持成本為每盎司 $1,600。

Lundin Gold 今年預計將生產 475,000 至 525,000 oz.，全部維持成本約為每盎司 $1,100。

B2Gold 位於 Nunavut 的 Goose 礦場已產出首批黃金，不過一場破碎機火災延後了其提升至滿載產能的進度。B2Gold 位於 Mali 的 Fekola 礦場附近衛星礦床一項期待已久的許可，可能每年增加 70,000 oz.。

Endeavour 每年從 Senegal、Burkina Faso 和 Côte d’Ivoire 的礦山生產約 1.2 million oz.。其位於 Côte d’Ivoire 的 Assafou 項目預計自 2028 年起每年增加約 330,000 oz.，使該公司在中型生產商中擁有較強的成長管線之一。

Ing 將 Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC) 評為「持有」。他將 Centerra Gold (TSX: CG; NYSE: CGAU)、Iamgold (TSX: IMG; NYSE: IAG) 和 Newmont (NYSE, ASX: NEM) 評為「賣出」。Eldorado Gold (TSX: ELD; NYSE: EGO) 獲得他的最低評級，原因是其在 Greece 的 Skouries 和 Saskatchewan 的 McIlvenna Bay 面臨建設與產能爬坡風險。

根據報告揭露，Ing 或其關聯人士持有 Barrick、B2Gold 和 Endeavour 的證券。