全球債市正面臨新一波壓力，不斷攀升的政府債務、居高不下的通膨以及龐大的企業借款推升殖利率，考驗投資人持有長期債券的意願。

主要經濟體的政府公債殖利率已大幅走高。日本10年期公債殖利率自1996年以來首度達到3%，凸顯該國已遠離數十年的近零利率時代；美國、英國、德國與法國的借貸成本也升至多年乃至數十年高點。這些走勢反映出一種日益升溫的憂慮：在投資人要求更高報酬以補償通膨與財政風險之際，各國政府卻在大舉借債。

美國正是這些疑慮的核心，聯邦債務已突破40兆美元（MILESTONE | U.S. National Debt Surpasses $40 Trillion for First Time）。該債務的利息支出已成為聯邦預算中最大的單一項目之一，意味著殖利率每一次上揚，都會直接惡化投資人正密切審視的財政狀況。

與此同時，為支應人工智慧基礎建設而激增的企業借款，正使爭奪投資人資金的債券供給進一步擴大（AI | Another Crypto Mining Firm Shifts Focus to AI Infrastructure with a $6 Billion Deal）。在政府也同步擴大舉債之際，AI建設熱潮實質上讓債市湧入大量新發行債券，加劇了對同一批投資資金的爭奪。

根據路透社引述的LSEG數據，2026年迄今全球公司債發行量已达創紀錄的4.9兆美元，較去年同期成長14%。Alphabet（Google）、Amazon、Meta、Microsoft與Oracle等五家美國大型科技公司，今年為支應資料中心與AI相關投資已發行約2,200億美元債券，是去年總額的兩倍以上（AI | AI Agents Should Be Treated as 'Untrusted' Systems, Say Google and Meta Researchers）。

殖利率升高意味著整體經濟的借貸成本上升，透過更昂貴的房貸、貸款與企業融資，影響政府、企業與消費者。這股壓力也使央行政策更加複雜：能源價格上漲與地緣政治緊張正加深通膨風險，而政府借貸成本走高，使決策者更難在不惡化財政壓力的情況下支撐經濟（GEOPOLITICS | U.S. Attempts to Trade Oil Futures Would Be a 'Biblical Disaster,' Says Oil Industry Giant）。

對新興市場而言，風險可能更為嚴峻。主要經濟體殖利率升高，可能使資金撤離開發中國家、推升美元計價債務的成本，並對本就容易受外部衝擊的貨幣構成壓力。

因此，這波債市走勢所代表的不僅是投資人偏好的轉變，更象徵市場對政府借貸成本的全面重新評估——這是在多年超低利率與充裕流動性之後出現的轉變。在債務水準居高不下、政府支出需求持續增加的情況下，投資人在為新增舉傷提供資金前，可能愈來愈要求更高的殖利率，使財政紀律重新回到全球市場的核心（DOLLARISATION | China Reportedly Urges Domestic Banks to Limit and Reduce Exposure to U.S. Treasuries）。各國政府如何因應——透過撙節支出、稅收政策或與央行協調——以及企業發債是否隨AI資本支出趨於成熟而放緩，將是今年後續值得關注的關鍵動向。