開局了
重點速覽
- •作者指出，刺激性的財政部債券操作與 Trump 的牛肉價格計畫，顯示出為期中選舉而進行的政治操作。
- •他將當前政策背景與 2003-2008 年相提並論，當時更容易取得的信貸與較弱監管推升了資產價格，之後才爆發金融危機。
- •他認為債券市場操縱與銀行業去管制短期內可能支撐市場，但會增加長期風險。
- •作者表示自己的投資組合已創新高，且其方法著重於管理市場輪動，而不是預測永久性下跌。
- •他將黃金股曝險與板塊選擇視為當前策略的一部分，同時警告更廣泛的系統性風險仍在前方。
開局了
Gary Tanashian
節錄自 8 月 23 日的 Notes From the Rabbit Hole
在進入本段之前，我剛得知，Bessent 宣布刺激性的債券市場操作的同一週，Trump 也宣布計畫操縱牛肉價格，這惹惱了許多他過去最堅定的支持者。我已將標題改為 開局了，因為如今很明顯，我們正在邁向期中選舉。
現在正是各種小動作頻出的季節，這兩項宣布都安排持續到 11 月 4 日。我得給他們一點 credit，因為他們甚至都不試圖掩飾自己的意圖。
NFTRH 929 節錄：對上週的觀察
如你所知，由於旅行行程，我在週四和週五有 95% 的時間都沒參與市場。那是一個事件很多的一週，而我今天這個週六早晨不得不稍微補課一下。因此，我對當時情況的看法如下：
Wizard 轉身倒下，暴露出他一如既往地聰明卻又典型的財政部長本色。當然，他們會玩政治，並把整件事操作到期中選舉。
[本節錄省略尖銳且批判性的意見]
長期訂閱的讀者會記得，我曾把 Biden 政府為 2024 年總統大選所做的刺激措施活動一路記錄下來——就是老套的那種「Powell 耳邊有一點 Yellen」的把戲。現在也是同樣的事，只是換了完全不同的角色，手法也略有變化。Warsh，身邊多了 Bessent，在他耳邊說些甜言蜜語。
更何況，他們還在放寬銀行業監管，而我會繼續推測，這才是他們正在打造的主要引擎。也許來不及趕上期中選舉，但可能是為 2028 年總統大選鋪路。
從更長期來看，金融市場的走向仍然很像 2003-2008 年的劇本。那段時期，監管較少的銀行與金融機構透過當時的信貸泡沫把市場推向通膨高點，之後又進入通縮崩跌，也就是所謂的 Great Recession。對親歷過那段時期的讀者來說，其意義不只是歷史回顧：更容易取得的信貸與更寬鬆的監管，往往會在廣泛經濟層面顯現後果之前，就已重塑風險承擔行為。
The Hero；Wonderland 真正浮現之處
「Great Recession」個屁。那是一場通縮式清算，目的就是要終結債務槓桿體系。
它同時也是引爆 Bernanke 進入史上最過度——或者如果你想把它說得好聽一點、而我並不這麼看，那就是最具創新性的——系統性弊病的導火線：連續 7 年的 ZIRP、隨時可用的債券市場操縱（QE），還有，沒錯，外加一點 Operation Twist，用來「淨化」（這是 Fed 的用語，不是我的）通膨訊號。
而在 2009-2013 這些關鍵年份裡，Tim Geithner 這位財政部長也在 Bernanke 耳邊出了一點力。
The Hero 把我們帶離了圖表所能涵蓋的範圍，進入貨幣冒險與風險的新領域。直到今天，這個風險都還沒有真正兌現，因此音樂仍在繼續播放，直到它停下來為止。
雖然家庭部門自 2010 年以來確實一直在去槓桿……
……但他們的政府卻像它本來的那頭豬一樣一路往前，用國家債務（也就是人民的債務）去撐起自 1980 年 Reagan 奇蹟以來每一個 GDP 點。
[省略/題外插段]
所以，Bessent 轉向了。那是我們知道他在時機成熟時會採取的立場。這是一個雙管齊下的做法：眼前這一端，透過長天期美國公債操縱，也就是 QE；未來那一端，則是讓商業銀行擺脫限制性法規。
因此，我的看法仍然是：這某種程度上代表了 2003-2008 年那一階段，我們可能會在前方某處出現可觀獲利——也就是所謂的 funny munny——然後才會迎來一場可怕的清算。而在債務已達 40 兆美元且仍持續上升、而且昔日的 Continuum 又已在世代尺度上破裂的情況下……
……這真的就是一場長期進行中的音樂椅遊戲；音樂何時停止未知，但黃金的價值，呃，則是已知的。
你知道我認為上面那張圖最可怕的地方是什麼嗎？月線 RSI 的狀態，甚至更明顯地說，是 MACD 的狀態。它們正處於收縮蓄勢、準備進一步上攻的狀態。難怪 Bessent 會如此迅速出手？當然不令人意外。
這張日線版本的圖表顯示，價格已明確突破至新高，這促使我們的 hero 進場買債。
\u003cend excerpt\u003e
請理解，我並不是長期永遠看空的人。我的投資組合確實剛創新高，而且不只是因為黃金股部位。我對宏觀大局非常悲觀，尤其是對過去四分之一世紀以來的債務槓桿式政策更是如此。但在音樂停止前，音樂椅遊戲確實可能帶來可觀回報。
NFTRH 的工作，是在遊戲進行時管理它，而不是年復一年地宣告永久性災難。這份工作也包括在適當時機提前看到風險。風險確實在前方，但其實現還不在近程視野之內。近程視野內可見的是，將持續進行板塊分選，以及很可能出現一場讓人聯想到 2003-2008 階段的全球交易潮。
正如我們更新了黃金股板塊並討論了其他目前值得關注的標的，現在情況仍然是 開局了。雖然 NFTRH 929 也對當前局勢提出了一些警示點。就這點而言，我們還有一點 tin foil hat 式評論，談到短期貨幣政策交錯所帶來的風險，以及對 gold bugs 的影響……
提示："Evil does what it has to do. Just ask Bernanke."
另外也有一點趣味。
這種多疑，持續構成了某種投資組合平衡的理由，以及持續追蹤市場輪動與特定板塊選擇的理由。我計畫把這件事一路做進期中選舉。但從更長期來看，還有更大的魚要處理——我說的不是 Karps……
這種多疑，持續構成了某種投資組合平衡的理由，以及持續追蹤市場輪動與特定板塊選擇的理由。我計畫把這件事一路做進期中選舉。但從更長期來看，還有更大的魚要處理——我說的不是 Karps……
- 至少對我來說，這算是一種有趣的事。
關於作者
Gary Tanashian
若想獲得對所有主要市場「best of breed」的自上而下分析，請訂閱 NFTRH Premium，其中包括深入的每週市場報告、詳細的中期市場更新，以及 NFTRH+ 動態更新與圖表/交易設定構想。
可透過 Twitter 追蹤 @NFTRHgt 。
訂閱 NFTRH Premium，可獲得深入的每週市場報告、中期市場更新，以及 NFTRH+ 圖表與交易設定構想。
關於 NFTRH
來自 nftrh.com 的 Gary Tanashian 曾成功經營一家進步型醫療零組件製造公司 21 年，並在各種經濟循環中，讓公司的基本面與全球經濟現實保持一致。由此經驗自然延伸出的，是對全球總體經濟如何與個別市場及板塊相互關聯的理解與重視。
Biiwii.com（2019 年安息，因為一天沒有足夠的時間同時經營兩個網站）創建於 2004 年，旨在傳達一個訊息：在這個膨脹的金融體系中，過多債務與槓桿已造成深層問題。當系統開始清除這些扭曲時，我們的疑慮在 2007 年得到證實，並在 2008 年 10 月至 2009 年 3 月之間引發了高潮式的拋售與清洗。
「biiwii.com」這個網址來自一句老話「but it is what it is」，這種心態呼應了即使有個人信念，也仍需對市場保持客觀的必要性。從長期來看，世界會改變，任何成功的市場參與者都應準備好接受變化，或對既定計畫作出修正。
對技術分析、人類心理學以及各種獨特的總體市場比率指標的類 geek 興趣被納入其中，最終形成金融市場報告 Notes From the Rabbit Hole（NFTRH），結合這些特質，提供一項在各種市場環境中都能保持投入且成功的服務。
自 2004 年以來，我們的作品曾刊載於 GoldSeek 與 SilverSeek.com 等金融網站。
