金融穩定委員會（FSB）——協調各國主管機關金融穩定標準的國際機構——發布了一份新報告，警告全球穩定幣安排從未在嚴重市場壓力或發行人破產的條件下接受過考驗，且即使該產業持續擴張，跨境脆弱性問題仍未解決。

根據這份於2026年10月12日發布的文件，截至2026年中期，穩定幣——設計上與標的資產（通常為法定貨幣）維持穩定價值的數位代幣——的市場總值約為3,000億美元，與一年前基本持平，其中約99%的價值與美元掛鉤。

報告指出，全球穩定幣目前主要作為加密資產市場內的流動性工具。不過，它們也可能在一些新興市場與發展中經濟體（EMDEs）作為替代性的價值儲存手段，並最終可能實現更快速、更低成本的國內與跨境支付。FSB認為，這種不斷演變的角色帶來獨特的金融穩定風險，因為穩定幣與傳統金融工具存在根本差異：它們以假名代幣的形式流通，可在全球開放的二級市場全天候轉讓，而其背後的發行人可能無法掌握誰持有其負債，或贖回需求將在何處出現。

在危機中，24小時全天候二級市場交易的速度可能超越贖回機制——即持有人將代幣兌換為其背後儲備的安排——對穩定幣的掛鉤匯率構成壓力，並可能透過儲備資產的拋售、銀行存款提領，或支付與結算鏈的中斷，將壓力傳導至傳統金融體系。EMDEs還面臨貨幣替代與銀行去中介化的額外風險，這意味著穩定幣可能在意識門檻低於先進經濟體的情況下即成為系統性風險。

多發行人結構與監管缺口加劇脆弱性

FSB特別關注多發行人配置，即關聯實體共同發行單一全球穩定幣，但各自持有獨立的儲備。由於持有人可向集團內任何發行人贖回，而不論代幣在何處發行，壓力時期的贖回需求可能集中於單一實體，而跨境儲備再平衡可能因儲備流動性、市場准入、資訊流動與協調方面的摩擦而失靈。在破產情境下，適用哪一國的監管制度以及持有人的法律請求權如何解決可能仍不明確——尤其是在無法定持有人所在地的情況下。

各國監管框架之間的互動同樣存在不確定性。儘管各司法管轄區正在落實FSB於2023年提出的高階建議，但國內職權與法律制度的差異已產生複雜且零碎的公司結構，並為監管套利創造了機會，部分發行人選擇在監管寬鬆的司法管轄區營運。由於FSB制定的是標準而非具約束力的法律，其建議唯有透過各國主管機關的落實才能產生實際效果——而這正是報告指出當前碎片化最嚴重的層面。

為填補這些缺口，FSB提出三大優先事項：運用客製化指標（包括二級市場流動性，以及持倉、贖回與儲備的地理分布）加強對跨境脆弱性的監測；強化跨境合作與資訊共享，以支持2023年建議的落實；以及蒐集管理全球穩定幣安排困境或失敗的新興應變方法。對於追蹤該產業的人士而言，這些優先事項同時也是值得關注的路線圖：主管機關建立的監測指標、開通的跨境資訊管道，以及蒐集的應變方案，將顯示整體框架距離應對報告所指該產業從未經歷過的嚴重壓力還有多遠。

在數據方面，報告承認穩定幣活動產生大量資訊，但強調持續存在的挑戰，包括公共區塊鏈的假名性以及不一致的專有彙編方法。FSB建議制定標準化的監測指標、深化分析專業能力，並建立資料蒐集的產業最佳實務，以逐步提升可比性。

完整報告可於 金融穩定委員會官方網站 查閱。