金融穩定委員會（FSB）警告，穩定幣可能在嚴重市場危機中暴露跨境金融規則的缺口，且全球穩定幣安排與各國規則在這類情境下均未經考驗，可能導致贖回延遲及準備金取用受阻。這個 G20 金融監管機構在新報告中呼籲加強跨境資訊共享、監控，並針對法幣掛鉤代幣陷入困境或倒閉的情況進行規劃。

FSB 由 G20 於 2009 年全球金融危機過後成立，旨在協調各地區的金融監管——這正是其穩定幣警告如今所強調的跨境職責。

報告指出，全球穩定幣——即價值與法幣掛鉤的加密代幣——從未在嚴重壓力或破產情境下受過考驗。與此同時，各國監管框架的發展速度不一，令人質疑若發行人倒閉，持有人將如何取回資金。歐盟《加密資產市場》框架自 2024 年年中開始實施其穩定幣規則，而美國 GENIUS 法案則於 2025 年 7 月簽署成為法律，充分顯示各國時間表之間的落差。

穩定幣市場在 2025初總市值約為 2,060 億美元，其後成長至 3,060 億美元，其中大部分價值集中在與美元掛鉤的代幣上。FSB 表示，雖然這些價值主要用於进出加密貨幣投資，此類代幣最終可能實現更快、更便宜的支付，包括跨境支付。

FSB 主席 Andrew Bailey 在隨附信函中寫道：「全球穩定幣安排本質上是跨境的，但各國監管正以不同速度成形，而這一領域的跨境合作仍處於起步階段。」

多發行人結構提高贖回風險

報告指出所謂多發行人結構的風險較高，即在這種結構中，關聯公司發行同一種穩定幣並共同承擔責任，但將準備金資產保存在不同司法管轄區。FSB 警告，在這類模式下，準備金實際上可能被困在一個司法管轄區，而贖回需求卻出現在另一個地區，使任何跨境危機應對變得複雜。若持有人可向集團內任何發行人贖回，需求可能集中於單一實體，而所需資產卻位於他處，危機期間調動這些準備金可能變得更加困難。若發行人倒閉，法律求償權也可能變得不明確，因為可能難以確定應適用哪一國的破產規則。

全天候交易對上固定市場時段

FSB 也指出一個結構性時間錯配問題：穩定幣可以全天候交易，而支持它們的資產市場只在固定時段運作。報告稱，這種錯配在擠兌時可能至關重要，因為若贖回無法跟上賣壓，代幣可能失去掛鉤。不過報告也指出，深度與流動性充足的二級市場可透過套利協助代幣回歸掛鉤。

在這種情境下，準備金資產被迫拋售及銀行存款被提領，可能隨著投資人爭奪流動性而將衝擊蔓延至傳統金融市場。發行人通常以短期政府債券和銀行存款等工具持有準備金——任何強制拋售都會直接波及這些資產。FSB 另外指出數據薄弱是個問題，因為加密貨幣交易的去名化特性，使人難以判斷持有人的所在地以及適用哪個司法管轄區。

這個監管機構呼籲加強跨境資訊共享、監控，並針對穩定幣困境或倒閉進行規劃。其建議不具法律約束力，但成員通常會承諾將商定的標準在國內付諸實施——FSB 在向 G20 匯報時也會追蹤成員如何落實其標準。

同時擔任英國央行總裁的 Bailey 過去曾警告國際穩定幣規則制定陷入停滯。FSB 的報告發布之際，正值 10 月 15 日 G20 財長與央行總裁會議召開前數日，這是成員國政府下一個可考慮集體應對方案的排定會議。