快速摘要

PAPERUSDC 在 Papertrade 的協議代幣經歷轟動的 HyperEVM 上線,以及 10 月 18 日的 HIP-3 PAPER 窗口之後,為該代幣提供連續交易市場。請釐清三個名稱:Papertrade 是提供 1000 倍 BTC/ETH 合成資產的交易場所;PAPER 是由虧損鑄造的代幣;PAPERUSDC 是我們為該代幣定價、最高 3 倍槓桿的永續合約。這筆交易之所以引人注目,是因為交易場所、鑄造與質押的飛輪,以及新興的代幣永續行情都已經具體成形。準備好後,可從 edgeX 首頁開啟該市場。

https://x.com/edgeX_exchange/status/2112107200936284185

釐清各個標籤

Papertrade 是交易場所:在 HyperEVM 上公平發射的合成永續合約,透過協議 LP 提供 BTC 和 ETH 最高 1000 倍槓桿。它不是 Hyperliquid 本身,也不是 edgeX 的市場。

PAPER 是由已實現虧損和清算鑄造的協議代幣。根據官方文件,公平發射從零供給開始,質押與解押功能從第一天起即開放。代幣價格發現現在透過永續合約進行——包括我們的 PAPERUSDC 市場和 Hyperliquid 的 HIP-3。

PAPERUSDC 是 edgeX 為 PAPER 定價、最高 3 倍槓桿的加密永續合約。它不是 Papertrade 上的 1000 倍 BTC 或 ETH 部位。Hyperliquid 上的 HIP-3 PAPER(約 2026 年 10 月 18 日,Paragon 部署者)是同一代幣的另一條 3 倍槓桿通道。其他鏈上的仿冒 PAPER 代幣並非官方資產。在接觸任何相似代幣之前,請先查閱 Papertrade 文件和原始合約。

Papertrade 是什麼

大多數永續合約場所要求你掃單、支付資金費用,並承受滑點。Papertrade 嘗試更尖銳的做法:極端槓桿的合成 BTC 和 ETH——最高 1000 倍——以完全鏈上掉期的形式,對抗 HyperEVM 上自我引導的 LP。其產品堆疊說起來簡單,卻難以複製:沒有訂單簿、對 LP 零滑點成交、場所產品不收取資金費用,且 LP 從零開始。抵押品為 HyperEVM 上的 USDC。Exchange 合約蹤交易狀態;餘額存放於 HyperCore。

交易者追求的是一個以 Hyperliquid 最優買賣價中間價定價的連續 1000 倍 BTC/ETH 交易面。協議隨後將已實現虧損轉化為 PAPER,並將手續費分成加上 LP 溢出以 USDC 形式分配給質押者。倉位是離散的 slug——開倉後無法追加保證金——因此調整倉位意味著平倉後重新開倉。目前市場為 BTC 和 ETH,單一倉位的名義價值上限約為 1000 萬美元。簡而言之,你交易的並非其他人的 Hyperliquid 永續合約,而是與 Papertrade 自己的 LP 進行掉期。機制細節詳見 docs.papertrade.xyz。

這一設計背後是創辦人 Jez(@izebel_eth)和 Blurr(@blurr)。Galaxy Research 也闡述了相同的亮點:極端槓桿合成資產、由虧損鑄造的公平發射代幣,以及為質押者提供 USDC 手續費分成。BTCC Academy 和 OpenLiquid 則為更廣泛的交易者受眾解析了該架構。交易者需要了解的故事有兩層:BTC/ETH 合成資產的場所吞吐量,以及當吞吐量結清時能夠獲取手續費分成的公平發射代幣。

Martingaler 與 BBO 設計如何運作

Martingaler LP

Papertrade 的自我引導 LP 名為 Martingaler。它從 0 美元開始,依靠交易者的虧損成長。沒有種子訂單簿,也沒有外部存入 LP 的途徑。倉位是針對該資金池的合成掉期。交易者虧損時,LP 成長;交易者獲利時,LP 支付。這座從場所活動通往 PAPER 鑄造和質押者手續費的橋樑,就是產品的核心。

若 LP 暫時短缺,未支付的獲利方利潤可進入 FIFO 派付隊列。以美元注資的本金不會進入隊列。這就是從零開始的 LP 依然能承載 1000 倍合成資產,而不必假裝是傳統中央限價訂單簿的原因。

BBO 中間價定價

定價透過文件中記載的預編譯路徑,跟隨 Hyperliquid 的最優買賣價中間價,詳見定價 / BBO 文件頁面。Papertrade 不自創中間價,也沒有場所訂單簿來吸收流量。在協議的未平倉量上限之內,你可以獲得 HL BBO 中間價成交。這正是零滑點設計得以實現的關鍵。

如果你習慣於掃單交易,請記住這一區分:場所成交是針對 Martingaler 的、以 HL 中間價計價的合成交易;PAPER 則是對隨之而來的手續費與溢出經濟的索取權。

手續費、鑄造與質押者 USDC

Papertrade 不依賴傳統的名義掉期手續費或資金費用。獲利平倉需承擔不對稱的衝擊折減,加上約 2% 的手續費。虧損除了虧損本身外不需支付任何費用。PAPER 僅從實現虧損和清算中鑄造。當追蹤 LP 低於 200 萬美元時,鑄造基準為每 1 美元虧損鑄造 100 枚 PAPER,隨後隨 LP 規模擴大而衰減。

質押者透過手續費分成賺取 USDC——約為那 2% 手續費的一半——外加透過 `pushStakerFees()` 分配的、超過質押者獎勵上限的 LP 溢出。文件仍公佈 500 萬美元的上限;團隊後續的貼文曾討論提高該上限。無論如何,PAPER 的使命從第一天起就很明確:從虧損中鑄造、質押以獲取 USDC,並讓場所手續費決定這項索取權的價值。

市場表現與壓力測試顯示了什麼

Papertrade 的到來並不低調——上線首週就給交易者留下了清晰的解讀,而不僅僅是一堆頭條新聞。

該場所於 2026 年 10 月 10 日上線。OpenLiquid 引述首日存款約 1.18 億美元。到 10 月 15 日,Galaxy Research 已統計出約 1.11 兆美元的交易量、交易者盈虧接近 −5410 萬美元、質押獎勵接近 4560 萬美元,PAPER 供給接近 80.7 億枚。將這些數據放在一起解讀:人們重度使用了 1000 倍交易面,虧損流入 Martingaler,質押者已在賺取真實的 USDC。這就是為什麼 PAPER 從第一週起就有經濟功能,而不是等待未來路線圖的承諾。

DefiLlama 隨後凍結了 10 月 19 日的據:TVL 約 6434 萬美元,每日手續費達數百萬美元,活躍地址數以千計。對 PAPER 交易者而言,重點不在 TVL 的精確小數位,而在於手續費分成和 LP 溢出在短短幾天內就已有真實的依託。如果這些數據持續,PAPER 的做多理由就是「有後續支撐的手續費分成索取權」。如果交易量和手續費衰退,做空理由不言自明:上線熱度卻沒有可持續的現金流。

代幣價格發現也遵循了同樣的順序。10 月 18 日前後,HIP-3 PAPER 永續合約在 Hyperliquid 上以最高 3 倍槓桿開啟——由 TokenPost 和 BTCC 報導——Hyperliquid 的 PAPER 交易面成為平行通道。我們於 10 月 19 日在該窗口內上架了 PAPERUSDC。因此,PAPERUSDC 並非在憑空創造對該代幣的興趣,而是將已經開啟的價格發現行情延伸為 edgeX 上的連續市場。

早期的壓力窗口也屬於同一故事的一部分。DefiLlama 以及 OpenLiquid / The Block 標記了上線前後約 128 萬美元與 Hyperliquid ETH 參考價波動相關的損失;團隊的回應是收緊 OI 上限。這並沒有推翻該論點,但確實確立了正確的交易姿態:Papertrade 可以產生巨大的活動量,但在其定價通道波動時仍需風險控制。對於 PAPER,需要觀察這些控制措施是否能保持場所的持久性——或者更緊的上限和降溫的挖礦行為是否會侵蝕質押者正在定價的手續費分成。

PAPER 獲取什麼——以及它如何定價

鑄造與質押

PAPER 僅從已實現虧損和清算中鑄造。公平發射供給從 0 開始:根據項目自身文件和 Galaxy 的解讀,沒有預鑄、沒有團隊分配、沒有 VC 分配、沒有空投,也沒有鎖倉。早期鑄造在前段加載,當追蹤 LP 低於 200 萬美元時,每 1 美元鑄造 100 枚 PAPER,隨後衰減。質押者從手續費分成和 LP 溢出中賺取 USDC。單純持有並不代表 Papertrade 的股權。現金流路徑是質押以獲取 USDC 分成。詳見官方的 PAPER 概覽。

交易者現在如何為 PAPER 定價

上線時,PAPER 尚不能在錢包之間自由轉帳;質押與解押功能已開放。因此,連續的 PAPER 敞口需透過永續合約實現:Hyperliquid 的 HIP-3(約 10 月 18 日起)和 edgeX 的 PAPERUSDC(10 月 19 日起)。這是目前切實可行的路徑——在公平發射的鑄造與質押設計之上,疊加代幣永續的價格發現。在 edgeX 上,PAPERUSDC 是無需轉帳功能更新、即可持續參與該索取權的乾淨方式。

PAPERUSDC 不是什麼

Papertrade 的場所交易量衡量的是 BTC/ETH 合成資產的吞吐量。PAPER 定價的是對手續費分成和鑄造稀缺性的協議索取權。PAPERUSDC 是對 PAPER 的槓桿敞口——不是 Papertrade 上 1000 倍的 BTC/ETH 部位,不是質押的 PAPER 餘額,也不是場所 LP。HIP-3 PAPER 只是同一代幣上的另一條 3 倍槓桿通道。

為什麼現在值得交易 PAPERUSDC

一個擁有真實早期數據的高週轉場所

大多數新協議代幣要求你為一份宣傳冊定價。而 Papertrade 在上線幾天內就產出了大額、有明確日期的交易量、手續費、TVL 和質押數據。對於一個新的 HyperEVM 衍生品項目而言,這是罕見的早期記分板,也是 PAPERUSDC 現在值得關注的原因。看多的論據很清晰:場所吞吐量保持火熱,Martingaler 持續結清,而質押的 PAPER 仍然是人們想要用來獲取 USDC 分成的索取權。

做多理由最強的時機

當商業驗證在上市週之後持續落地時,可以做多。手續費和 TVL 數據維持高位。質押者 USDC 分配相對於鑄造速度保持可觀。HIP-3 和 PAPERUSDC 的價格發現保持活躍,而不會淪為純粹的挖礦周轉。仿冒代幣仍能與官方資產明確區分,且早期壓力窗口之後的 OI 上限紀律看起來是有意為之,而非被動恐慌。在這種情境下,PAPER 開始被定價為一個有後續支撐的、活躍的手續費分成索取權,而不僅僅是上線週的挖礦籌碼。

做空理由更清晰時的時機

當敘事依然喧囂,但驗證開始稀薄時,可以做空。挖礦降溫後場所交易量衰退。手續費分成被壓縮。疲弱的質押經濟或相似代幣即使沒有經典的解鎖拋壓,也可能破壞行情。不要把 PAPERUSDC 當作 Papertrade 的 1000 倍 BTC/ETH 產品來交易,也不要把計劃中或第三方的交易面與官方合約混淆。後續乏力就是一個可以被做空的對象。

為什麼多空雙方都適合永續合約

場所經濟、鑄造速度和質押者 USDC 分配將在未來數天和數週內持續產出數據。永續合約讓你在手續費分成飛輪複利增長時保持做多,在驗證停滯時反手做空,或在證據變化時調整倉位,而無需等待下一條場所頭條。這就是 PAPERUSDC 在 edgeX 上線的原因:在上市後行情仍在成形之際,以最高 3 倍槓桿持續表達 PAPER 觀點。

在 edgeX 交易 PAPERUSDC 永續合約

當多空框架清晰之後,你需要一個與故事同步不間斷開放的市場。這就是我們上架 PAPERUSDC 的原因:讓你可以全天候保持多頭、反手做空或調整倉位,而不必等待下一條場所頭條。

在 edgeX,你保持自我託管,並親自授權每一筆資金轉移。我們為你提供訂單簿交易體驗,無需 KYC 入門、深度流動性、高速撮合,以及透明的鏈上結算——由以太坊結算的基礎設施、經審計的合約和私鑰控制作為後盾——讓你可以專注於 Papertrade 論點,而無需與場所摩擦搏鬥。

符合條件的交易量還可以推進 Mystery Box:透過符合條件的交易量或任務解鎖寶箱,然後開啟以獲得 USDC 獎勵、手續費回饋券、積分,以及該頁面上現行活動規則下的其他獎品。這是同一 PAPERUSDC 流程之上的可選獎勵層。

常見問題

什麼是 Papertrade?

Papertrade 是 HyperEVM 上的鏈上合成永續交易協議,透過其 Martingaler LP 提供最高 1000 倍的 BTC/ETH 敞口。可從 papertrade.xyz 和 docs.papertrade.xyz 開始了解。

PAPER 和 Papertrade 的 1000 倍產品是同一個東西嗎?

不是。PAPER 是由虧損鑄造的協議代幣。Papertrade 的場所產品是 1000 倍的合成 BTC/ETH。edgeX 上的 PAPERUSDC 則以最高 3 倍槓桿為 PAPER 代幣定價。

PAPER 如何鑄造?

僅從已實現虧損和清算中鑄造。供給從 0 開始,在項目的公平發射設計中沒有團隊、VC、空投或鎖倉分配。詳見 PAPER 概覽。

交易者現在如何獲得 PAPER 敞口?

透過 Papertrade 的質押,以及透過代幣永續合約,例如 Hyperliquid 的 HIP-3 和 PAPERUSDC。上線時,錢包之間的轉帳受限,而質押與解押功能保持開放。

為什麼現在值得交易 PAPERUSDC?

因為 Papertrade 已經產出了大額、有明確日期的交易量、手續費、TVL 和質押數據,HIP-3 開啟了平行的 PAPER 永續通道,而 PAPERUSDC 讓你在 edgeX 上持續表達這一代幣觀點。

PAPERUSDC 的市場參數是什麼?

全倉保證金;最高 3 倍;最小變動價位 $0.00001;最小變動數量 1 PAPER;最小下單量 2,000 PAPER;最大限價單 4,000;最大市價單 2,000;最大持倉 20,000;taker 0.0450% / maker 0.0400%;清算手續費 1.00%。請查看 PAPERUSDC 頁面獲取最新規格。

交易 PAPERUSDC意味著我擁有 Papertrade LP 或空投權利嗎?

不。PAPERUSDC 是基於 PAPER 的永續合約。它不代表場所所有權、Martingaler LP 權利、質押的 PAPER 餘額或協議股權。