Formation Securities LLC 已通知美國證券交易委員會（SEC），其有意在 Solana 區塊鏈上營運一個代幣化股票交易平台，目標於 2027 年初開始交易。該公司計劃讓投資人在 SEC 數週前剛採用的正式監管框架下，於鏈上買賣真實公開發行公司的代幣化股票。

根據該公司的公告，Formation 已於 2026 年 11 月 9 日向 SEC 提交通知。該平台將支援在美國傳統交易所上市股票的代幣化版本進行許可制交易，並以 Solana 作為底層區塊鏈基礎設施。Formation 表示，每筆交易的結算將在數秒內完成，成本不足一美分。相比之下，自 SEC 於 2024 年 5 月將標準結算週期從兩天縮短以來，美國股票交易一直採用 T+1 結算制，即在成交後一個營業日完成結算。

受監管的代幣化股票交易平台

Formation 將在 SEC 的創新豁免（Innovation Exemption）下營運，這是一項為期五年的附條件框架，允許透過自動做市商（AMM）對代幣化股票進行受監管的二級市場交易。此類程式自動設定價格並撮合交易，而非依賴傳統的訂單簿。

該公司的初始上市標的預計將包括三家公開發行公司：Exodus Movement（EXOD）、Forward Industries（FWDI）與 Galaxy Digital（GLXY）。Formation 表示，已事先取得每家發行公司的同意。

代幣化股票是區塊鏈上的一種數位代幣，代表對公開交易公司真實股份的所有權，並非獨立的加密資產。根據 Formation 的公告，每枚代幣將按 1:1 由底層股票支持，持有人將保留相同的股東權利，包括投票權與股息權。

Formation 的平台將使用以智慧合約實作的 AMM。這些區塊鏈上的自動化程式持有代幣池，並在無需傳統訂單簿的情況下決定交易價格。據該公司表示，Formation 向 Orca 授權此技術。Orca 是一家基於 Solana 的去中心化交易所，截至 2026 年 10 月 31 日，其 AMM 已處理超過 5,500 億美元的數位資產交易。

Formation 本身由 Orca 與 Loopscale 合併而成。其總裁 Christopher Montagano 曾擔任 Orca 的法務長。

該計劃平台上的交易將每週 7 天、每天 24 小時開放，使用與美元掛鉤的穩定幣及數位錢包。紐約證券交易所與 Nasdaq 的常規交易時段為平日東部時間上午 9:30 至下午 4:00，因此全天候交易將使代幣化股票交易延伸至這些市場收盤後的晚間與週末。每當主交易所停止標的股票交易時，該平台將同步暫停交易，使代幣化市場與傳統市場保持一致。

根據 Formation 的公告，Superstate 與 Securitize 將負責初始股票的代幣化。底層證券的保管將由 Anchorage Digital Bank、BitGo Bank and Trust 以及 Fireblocks 管理。在此結構下，支持代幣的實際股票由指定的保管機構持有，而非存放於智慧合約中。

Formation 的分發合作夥伴包括 Alpaca、Passage by CoinList、Solflare、Squads 與 Jito JTX。

發行公司同意與 Solana 交易活動

Formation 的初始發行公司名單反映出在推出前先取得公司批准的策略。在 Formation 公告之前，於 NYSE 上市交易（代碼 EXOD）的 Exodus Movement、於 Nasdaq 上市交易（代碼 FWDI）的 Forward Industries，以及於 Nasdaq 上市交易（代碼 GLXY）的 Galaxy Digital，均已透過 Superstate 或 Securitize 將其股票代幣化。

事先取得同意意義重大，因為 SEC 框架要求發行公司在第三方將其股票代幣化之前必須有機會提出異議。其他代幣化股票項目曾因發行公司反對而縮減初始上市規模。

根據 CoinDesk 的報導，Solana 在規模 38 億美元的代幣化股票市場中所佔份額相對有限，但在最近一週，其代幣化股票週交易量超過 70 億美元，領先所有區塊鏈。這些數據顯示出鏈上資產持有價值與交易量之間的差異：儘管 Solana 的資產持有份額較小，其報告的週交易量卻更高。

SEC 創新豁免

Formation 的營運屬於 SEC 的創新豁免範圍，該豁免於 2026 年 9 月 17 日以第 2026-90 號公告正式發布。此豁免給予代幣化證券交易場所（TSV）為期五年的附條件營運期，期間無須依《證券交易法》註冊為正式證券交易所。該豁免有效期至 2031 年 9 月 17 日，SEC 稱其為「邁向永久規則」過程中的臨時沙盒。

SEC 的公告設定多項條件：智慧合約必須可審計並部署於公開、無許可的區塊鏈上；代幣化股票必須享有與傳統股票相同的權利；且每當主交易所暫停標的股票交易時，交易必須同步暫停。這些要求將與傳統證券市場相關的市場結構及投資者保護原則應用於基於區塊鏈的交易。該公告亦在 SEC 制定永久規則的過程中徵求公眾意見。

根據 SEC 紀錄，Formation 是在此豁免下第四家提交 TSV 通知的公司，此前有 9 月 23 日的 TSV LLC、10 月 4 日的 OKXICE，以及 2026 年 10 月 14 日的 Perpetuals.com。TSV LLC 已於 2026 年 11 月 4 日在 Canton Network 上完成此豁免下的首批實盤交易，在 Formation 提交通知之前為該框架提供了首次真實環境測試。

Formation 的計劃是 SEC 與商品期貨交易委員會更廣泛監管工作的一部分，旨在為代幣化美國股票建立一條在結構化、受監督框架內的五年路徑。

證券專家 Brett W. Redfearn 表示，創新豁免是一項構思縝密的步驟，旨在為美國投資者建立一個可運作的框架，透過自動做市商與流動性池交易代幣化美國證券。

代幣化合作夥伴 Superstate 的執行長 Robert Leshner 在 Formation 的公告中表示：「這是我們自創立 Superstate 以來一直努力邁向的時刻。」

起源與後續步驟

Formation 的淵源可追溯至「Project Open」，這是由 Orca、Superstate 與 Solana Policy Institute 於 2025 年 4 月向 SEC 加密貨幣工作小組提交的聯盟提案。該提案勾勒出受監管鏈上股票交易的模型，正是 Formation 目前準備推出的類型。

Formation 計劃的平台將考驗基於區塊鏈的證券交易能否在現有監管體系內運作。若平台如計劃於 2027 年初推出並遵守 SEC 的條件，它將提供一個受監管的場所，讓更廣泛的股票可透過數位錢包（而非傳統券商帳戶）全天候在鏈上交易。Coinbase 上市大型企業代幣化股票的平行努力表明，多種受監管代幣化股票的路徑正在同時推進。

該公司的公告可透過 PR Newswire 查閱。