前言

本文探討波動性這個概念；之所以使用複數，是因為波動性其實有多種形式。這個區分很重要，因為交易者最常使用的波動性類型，對未來價格變動的參考性，可能不如另一種較不為人熟知的類型。資訊取得上的差異，也使零售參與者與機構投資者在分析市場波動時，存在實際上的落差。

什麼是波動性

從本質上來說，波動性就是變動速度。在外匯市場中，波動性指的是一種貨幣匯率在特定期間內變動了多少，以及變動有多快。波動性不代表市場方向，只表示匯率波動的幅度。

當某個 Forex 貨幣對被形容為高波動時，意思是這個貨幣對經常快速變動，並在相對短的時間內涵蓋很大的價格區間。換句話說，價格擺動可能非常劇烈、急促且出乎意料。相反地，低波動貨幣對的匯率變化較慢，且通常維持在較窄、較可預測的區間內，突發尖峰也較少。

波動性可以用年化百分比、分數，或像 pips 這樣的絕對數值來表示。

為什麼交易者喜歡也討厭波動性

除了外匯市場是全球最大、流動性最高的市場之一外，它也具有高度波動性。這也是許多人覺得 Forex 交易吸引人的主要原因之一。

高波動性為交易者帶來更多快速獲利，甚至有時是大額獲利的機會，但同時也提高了虧損的可能性。換句話說，波動性是一把雙面刃。

有些交易者，特別是日內交易者與剝頭皮交易者，喜歡波動性，因為快速行情可能在短短幾秒或幾分鐘內帶來可觀的 pip 收益。其他交易者，尤其是部位交易者與波段交易者，則可能因情緒壓力、較寬的經紀商點差，以及突然被停損出場的高風險而不喜歡波動性。對此類交易者而言，波動性不只影響進場時點，也影響交易管理，例如停損設定，以及部位可在多大程度上承受雜訊。

波動性的類型

波動性分為兩種形式：過去與未來。

歷史波動性、已實現波動性或過去波動性，是根據特定期間內的實際價格資料計算而來，例如過去 30 天，並顯示某個貨幣對在這段期間內有多不穩定。這種波動性是客觀且容易計算的。

預期波動性或隱含波動性，反映的是市場對未來價格變動的當前預期。它是根據選擇權定價推導而來，反映投資者如何對未來市場波動進行避險，以及避險成本有多高。

通常，歷史波動性會受到最多關注，因為它較容易計算。全球差價合約（CFD）經紀商 Elev8 指出，零售交易者往往幾乎只關注歷史波動性。原因很直接：零售交易平台會透過多種內建技術指標即時衡量歷史波動性，而交易者也習慣密切監控它。然而，從交易者角度來看，更重要的是隱含波動性。可惜的是，隱含波動性較難計算，而且市面上可供大眾免費使用的工具並不多。這也解釋了為什麼專業交易部門與選擇權市場，對風險的理解方式可能與許多以圖表為主的零售交易者不同。

衡量歷史波動性

零售交易平台提供數種內建指標來衡量歷史波動性。最常見的四種是布林通道、平均真實區間、平均方向指數與商品通道指數。

布林通道（BB）

布林通道由 John Bollinger 於 1983 年創立，包含一條中軌，通常是 20 期簡單移動平均線，以及上下兩條外軌，外軌位於中軌上下兩個標準差的位置。

當通道收窄時，表示波動性偏低，可能即將出現突破。當通道擴張時，代表波動性升高，價格變動範圍也更大。如果價格突破通道之外，代表出現極端走勢，而這種走勢通常不太可能持續，因此交易者往往預期價格會回歸常態。

平均真實區間（ATR）

ATR 用來衡量某個貨幣對在一定期數內（通常為 14 期）高點與低點之間的平均區間。因此，ATR 上升表示每日交易區間正在擴大，波動性增加；ATR 下降則表示市場正在趨於平靜。交易者會利用 ATR 設定合理的止盈目標與停損距離。

平均方向指數（ADX）

ADX 主要是衡量趨勢強度的指標，範圍介於 0 到 100，但也可作為波動性的有用替代指標。當 ADX 線升至 20 或 25 以上時，代表強趨勢正在形成。強勁且持續的趨勢幾乎總是伴隨波動性擴大。

商品通道指數（CCI）

CCI 衡量當前價格水準，相對於特定期間平均價格水準的位置。當 CCI 出現極端讀值（高於 +100 或低於 -100）時，表示價格波動性正在快速加速，暗示該貨幣對正進入過度延伸狀態。

衡量隱含波動性

雖然歷史波動性指標適合用於圖表分析，但專業基金經理會查看隱含波動性（IV），以更準確地為風險定價。若要理解市場如何為即將到來的風險定價，可以觀察歐元（EURUSD）選擇權市場的一個實際截面：

歐元隱含波動性期限結構

期限結構顯示在當前市場價格（即價平，或 ATM）下，不同選擇權到期日（期限）之間，隱含波動性如何變化：

Source: Refinitiv

3M ATM IV 為 5.37%，代表市場預期 EURUSD 在未來一季將維持相對平靜的環境。

若要將這個百分比轉換為預期的日內變動，可使用「時間平方根」法則：

Daily expected move ≈ 5.37% / √252 ≈ 0.34%

以接近 1.13800 的現貨 EURUSD 匯率計算，0.34% 的變動相當於每天約 39 pips 的預期波動。這顯示市場處於平靜、區間震盪的狀態。

如圖所示，波動率曲線從 2W 的 5.68% 平滑上升至 2Y 的 6.58%。這是正常的市場型態，表示市場目前平靜，且對近期前景具有相對高的確定性。不過，隨著時間拉長，隱含波動性會上升，因為交易者預期未來不確定性會增加，例如央行利率決策、總體經濟變化，或地緣政治消息。

請注意，隔夜 IV 短暫飆升至 6.93%，明顯高於 1W-2W 約 5.89% 的平均值。Elev8 指出，這類急劇的隔夜飆升通常代表 24 小時內將出現立即且影響重大的催化因素，例如重要 CPI 數據公布或央行聲明，之後市場預期通常會回落至基準水準。

在波動中生存的規則

若你想在波動劇烈的外匯市場中生存並獲利，可考慮將以下五項規則納入交易計畫：

調整槓桿與/或部位大小。高波動性會放大獲利，也會放大虧損。當波動性上升時，應降低槓桿或開立更小的部位。

分散配置，不要過度集中。切勿把全部資金押在單一貨幣對上，尤其是在市場混亂時。

目標設定留得更寬。當波動性上升時，應放寬停損與止盈水位，以避免過早被市場波動「掃出場」。同時也要讓部位有足夠空間去捕捉較大的價格擺動。

使用多時間框架分析。始終保持大局觀。可先用週線或日線圖找出重要關鍵位，再放大到小時圖來管理進場點。

耐心本身也是一種部位。有時候，最好的交易就是不交易。若你對大幅市場波動沒有把握，退一步觀望可能是更好的選擇。保住資本始終應是第一優先。

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