外國持有人在6月減持720億美元美國國債，使總持有量降至9.30兆美元，根據財政部今下午公布的數據。拋售國債的是「外國官方」持有人——包括央行與政府機構——而外國私人部門持有量則仍維持在龐大的歷史高點，且由七大金融中心領先。

合計來看，外國官方持有人在6月減持700億美元。自2月以來，他們已減持2,330億美元，持有量降至3.78兆美元，創下自2024年2月以來最低。

這些數據來自國際資本流動（TIC）報告，也就是政府每月對跨境持有情況的統計，並且是外界觀察誰持有美國債務的主要公開窗口。由於數據公布具有時間落差——6月數字是在月份結束數週後才發布——因此市場會密切關注。畢竟，美國國債市場是全球規模最大、流動性最強的政府債券市場，而美國政府正是在此為預算赤字籌資，因此外國需求的變化，對追蹤這些債務如何被吸收的人而言，始終是焦點。

相較之下，「外國」私人部門實體的國債持有量幾乎沒有變化，仍維持在創紀錄的5.52兆美元。這些實體包括在海外設帳戶的美國公司，例如設於愛爾蘭的 Apple，以及註冊於開曼群島、從事基差交易並持有作為該交易基礎的美國國債的美國避險基金。

日本：6月減持260億美元，自2月以來減持1,230億美元

日本在6月減持260億美元美國國債。自2月以來，其持有量已減少1,230億美元。

近年來，日本多次試圖支撐日圓，其中今年就有兩次；最近一次是8月初那場「大動作」的美日聯合干預。每一次，日本都會在外匯市場賣出美元、買入日圓。

為了取得這些美元，日本當局可以採取幾種做法，包括：

• 讓國債到期而不續作，或直接出售部分國債，並在準備下一次日圓干預期間保留美元現金。
• 視需要解除其在聯準會的隔夜逆回購。

聯準會資產負債表上有3,580億美元的「外國官方」逆回購。這本質上就是外國央行存放在聯準會的美元現金，而聯準會欠他們這筆美元現金。外國央行在需要時可解除逆回購，把美元現金提領出來（外國官方逆回購與其他逆回購一樣，都是聯準會資產負債表上的負債，而非資產）。

上圖中日本在2022年、2024年與2026年的持有量大幅下降，時間上大致都先行對應到日本的大型日圓干預；當時日本正透過減持美國國債——很可能是不續作到期證券——來提前為干預做準備，之後又加回了一部分國債。這些干預需要突然賣出美元、買入日圓，且數量必須大到至少足以短暫推動市場。要取得如此大額的美元現金，日本需要提前準備，例如在干預前數週到數月內不續作到期的美國國債。

由於6月報告期在8月初聯合干預之前就已結束，之後幾個月的TIC報告才會顯示日本國債持有量或其在聯準會逆回購部位是否出現相關變化。

中國大陸與香港

中國大陸與香港在6月合計減持420億美元，且在過去12個月減持840億美元，延續長期且有條理的縮減過程。中國大陸的美國國債持有量在2013年左右達到約1.3兆美元的高峰，之後多年來逐步下降，使其成為主要外國持有者中持續時間最長的減持之一。

七大金融中心

七個最大持有者中，有七個是金融中心。它們合計在6月減持110億美元，從5月創下的紀錄回落至3.23兆美元，約占全部外國持有量的35%。

按持有量大小排序，這些金融中心依序為：英國——更準確地說是倫敦金融城，全球最大的金融中心；開曼群島，美國避險基金的註冊地；比利時，Euroclear 所在地；盧森堡；愛爾蘭；瑞士；以及新加坡。

其中一些增加了持有量，另一些則減少了持有量。但這些變動未必代表外國對美國國債的態度或疑慮，而且這些金融中心對國債的需求顯然並不缺乏。

日本、中國大陸與香港，以及七大金融中心合計，占美國國債外國總持有量的57%。

其他主要持有者及6月變化

• 加拿大：4,600億美元，+240億美元
• 法國：3,900億美元，-30億美元
• 挪威：2,030億美元，-40億美元
• 印度：1,860億美元，+50億美元
• 巴西：1,680億美元，持平
• 沙烏地阿拉伯：1,420億美元，+20億美元
• 南韓：1,350億美元，+30億美元
• 阿聯：1,150億美元，-40億美元
• 以色列：1,110億美元，-70億美元

6月並非因素：國債市值

這些國債持有量是按市值計價。因此，在長期美國國債殖利率上升的月份，國債市值會下降，即使外國持有人完全沒有任何動作，持有量也會因此下降。

在其他月份，當長期殖利率下降時，國債市值會上升，即使持有人沒有任何變化，外國持有量也會上升。

但在6月，長期國債殖利率收月時大致回到月初水準；10年期美國國債殖利率在5月底與6月底都為4.45%。因此，長期國債的市值從5月底到6月底幾乎沒有變化，市值並非因素。

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