FOMC維持自動駕駛模式，聯準會主席沃什在債市下跌中迴避政策信號

作者：Kelsey Williams

聯邦公開市場委員會（FOMC）目前暫時維持自動駕駛模式。將聯邦基金利率目標維持在3.5–3.75%的決定，主要源於被認為有必要展現不對抗的姿態。

聯準會主席凱文·沃什竭盡全力避免採取明確立場或對未來聯準會政策方向釋放任何信號，拒絕直接回答問題。此一做法為任一方向的利率調整留下了空間。

聯準會的雙重困境

設想其影響。如果聯準會升息並引發債市崩盤——崩盤蔓延至股市及其他金融資產，同時推高借貸成本——誰來承擔責任？

相反地，出人意料的降息——無論是現在還是之後——可能因完全不同的原因使債市陷入急速下挫。美國美元遭受嚴重負面衝擊將直接轉化為更高的長期利率，此乃通膨惡化效應所推動。聯邦基金利率直接影響整個經濟體系的短期借貸成本，但長期公債殖利率——決定了房貸、公司債及其他消費信貸的成本——則由市場參與者對成長、通膨及財政風險預期的定價所決定。

與此同時，債市也已跌至20年新低。長期美國公債殖利率目前處於二十年來的最高點。債券價格與殖利率呈反向走勢，因此價格下跌反映出投資人的拋售壓力——他們要求更高的補償才願意持有政府債券。如果惡化趨勢持續，凱文·沃什及聯準會仍有能力採取比其最新行動所暗示的更為果斷的措施。

核心問題在於：債券價格下跌和利率上升，究竟是源於龐大的信貸問題，還是來自對美國美元及通膨的持續擔憂。這是聯準會所面臨的永無止境的困境，且無從逃脫。這導致了俗話說的「踢皮球」——即缺乏果斷行動，除非金融危機迫使其出手。從歷史上看，聯準會曾度過類似的十字路口——最近一次是在2021至2023年的通膨飆升期間——其做法是拖延行動，直到市場壓力迫使其不得不出手。

沃什對通膨的評論

「我們認知到，通膨一直遠高於聯準會長期以來設定的2%通膨目標，且這種情況已持續超過五年。持續高企的物價對美國人民而言是一種負擔。」

— 沃什主席記者會，2026年6月17日

沃什主席宣布成立的各項工作小組，充其量不過是煙幕彈。尤其是那個聚焦於「通膨架構」的小組更是如此。聯準會的2%通膨目標是在2012年1月由主席柏南克正式採用，此後一直是定期檢討的對象，包括2020年在主席鮑爾任內轉向平均通膨目標制架構。根據作者的觀點，除了聯準會本身之外，不存在任何「通膨驅動因素」。（參見：通膨是由聯邦準備理事會所創造的）

前瞻指引：事後承認的歷史

您不會從凱文·沃什或任何其他聯準會主席或理事那裡聽到直言不諱的前瞻指引。您可能聽到的只是事後的道歉或認錯：

「……我發現了我所認為的模型中存在一個缺陷，而該模型被視為定義世界運作方式的關鍵功能結構。」

— Alan Greenspan，2008年

「關於大蕭條。您說得對，是我們造成的。我們非常抱歉。但多虧了您，我們不會再犯。」

— Ben Bernanke 致 Milton Friedman，2002年

或者，您可能會聽到令人安心的話語：

「我會說永遠不會再發生金融危機嗎？您可能知道這樣說太過了，但我確實認為我們現在安全得多，我希望這不會在我們有生之年發生，我也不相信它會發生。」

— Janet Yellen，2017年

這種事後回顧承認的模式跨越了多任主席和數十年——從Greenspan關於房市危機的國會證詞，到Bernanke對大蕭條的認錯，再到Yellen在危機前的信心——這一歷史紀錄為理解為何難以將現任聯準會主席的公開聲明視為未來政策的可靠指標提供了脈絡。

結論

可以預期，被稱為FOMC政策會議的這齣肥皂劇將繼續上演，並伴隨大量的煙火。場面將會壯觀且具毀滅性——而且不會因惡劣天氣或極端火災風險而取消。

作者指出，轉換頻道也無濟於事：所有頻道傳遞的訊息都是一樣的。

（另見：頑固的金價與下跌的銀價）

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關於作者：Kelsey Williams 是一名分析師、作家，也是 Kelsey's Gold Facts 的負責人。他在金融服務業擁有超過四十年的經驗，其中包括十四年的全方位理財規劃師經歷。他是兩本書的作者：《INFLATION, WHAT IT IS, WHAT IT ISN'T, AND WHO'S RESPONSIBLE FOR IT》及《ALL HAIL THE FED!》