獲輝達支持的Firmus計劃進行澳洲第二大IPO，循環融資模式面臨考驗
重點速覽
- •Firmus Technologies目標籌集約70億澳元（約50億美元），機構投標於10月6日開始，散戶投標於10月12日至19日進行，並於10月22日在ASX掛牌上市。
- •在接近500億澳元的目標估值下，這次上市將成為澳洲歷史上第二大IPO，僅次於Telstra 1997年的民營化。
- •Firmus於2019年以比特幣礦業起家，其後轉向節能AI資料中心，目前七個規劃場址中僅兩個投入營運，其餘五個預計兩年內完工。
- •輝達於2026年6月簽署300億美元協議，在印尼巴淡島興建360百萬瓦運算場址，使用17萬顆輝達晶片；OpenAI於2026年9月被揭露為馬來西亞兩個規劃場址的客戶，使總簽約容量突破900百萬瓦。
- •由於輝達已對Firmus進行大量投資，這次IPO被視為投資人對該晶片公司循環融資模式接受程度的考驗；批評者認為此模式可能使營收和需求看起來比實際更大。
Firmus Technologies將於10月6日啟動70億澳元（約50億美元）的股票發售，並於10月22日在澳洲證券交易所（ASX）上市，目標估值接近500億澳元，這將是澳洲第二大首次公開募股。
由於這家美國晶片公司已對Firmus進行大量投資，這筆交易也被視為投資人對輝達循環融資模式接受程度的考驗。
Firmus Technologies IPO將如何運作
Firmus已確認計劃在IPO中籌集約70億澳元（約50億美元），股票將於10月6日開放機構投標，隨後計劃於10月22日在ASX掛牌上市。這一順序——機構投資人先行、散戶次之、最後上市——符合澳洲大型發行案標準的建議書簿記建置流程，機構需求的記錄有助於確定最終發行價。
依照報導的目標價，Firmus的估值將接近500億澳元，成為澳洲歷史上第二大上市案，僅次於Telstra 1997年的民營化，並超過Medibank Private 2014年56.8億澳元的發行案。
該公司將於10月8日提交招股說明書——這份正式文件詳列其財務狀況與風險。散戶投資人隨後可在10月12日至19日期間投標，於10月22日掛牌之前。由於公司目前仍是私人企業，這份招股說明書將是外界首次能公開檢視其詳細財務與風險因素——也是散戶投標窗口開啟時手中所能掌握的資料。
據報導，Firmus為此次發售舉辦了為期兩週的全球巡迴路演以累積需求。路演從亞洲開始，途經歐洲與美國，最後在雪梨和墨爾本舉行，公司兩位共同執行長Oliver Curtis和Tim Rosenfield在當地直接與投人會面。
Firmus Technologies如何達到500億澳元估值
Firmus最初是一家比特幣礦業公司。其三位創辦人——Tim Rosenfield、Jonathan Levee和Oliver Curtis——於2019年在雪梨創立公司，並逐步將重心轉向興建「節能」AI資料中心，與CDC Data Centres、Megaport和輝達等夥伴合作。
Firmus已規劃共七個資料中心場址，但目前僅有兩個投入營運。其餘五個仍在興建中，預計將於兩年內完工。這五個項目從工地轉化為營運容量的速度，是公司上市並開始公布業績後投資人可以追蹤的細節之一。
即便如此，公司的估值攀升迅速。2025年9月，輝達支持了一輪3.3億美元的融資，使Firmus估值達到18.5億美元。到了2026年4月，Coatue Management領投5.05億美元的融資輪，將公司估值推升至55億美元。該輪融資與輝達的Vera Rubin DSX晶片設計相關，並使六個月內的總募資金額達到13.5億美元。
到2026年8月，公司在為名為Project Southgate的項目再籌集20億美元後，估值再度躍升至約105億美元（約150億澳元）。依照報導的IPO目標，Firmus的價值將超過仍為私人持有的設計公司Canva。
Firmus最大的客戶同時也是其最大支持者。2026年6月，它與輝達簽署一份300億美元（約430億澳元）的協議，將在印尼巴淡島興建一座360百萬瓦的AI運算場址，使用17萬顆輝達晶片。隨後在2026年9月8日，Firmus透露OpenAI是馬來西亞兩個規劃場址的客戶，這筆交易使其總簽約運算容量突破900百萬瓦。百萬瓦是衡量資料中心電力容量的標準單位，此類簽約總量是AI基礎建設管線規模的典型表達方式。
其他主要投資人包括Regal Funds Management、Archibald Capital、Tectonic Investment Management、Ellerston Capital、Blackstone、Jane Street，以及億萬富翁投資人Alex Waislitz和Pratt家族。
值得注意的是，公司共同執行長之一Oliver Curtis約十年前（當時30歲）因內線交易獲利143萬美元而入獄。他服刑12個月後於2017年獲釋。他隨後以自有資金向Firmus投入25萬美元，當時整家公司的價值僅8,100萬美元。
尋求保障的投資人可獲得創辦人股份的鎖定安排，這些股份在IPO後將被鎖定一段時間。12個月後僅能出售其中10%的股份，兩年後可再出售39.9%。此類鎖定機制旨在限制上市後數月內內部人股票流入市場的數量。
何謂「循環融資」，以及它為何令投資人擔憂
循環融資是指像輝達這樣的公司投資另一家公司，而該公司隨後用這筆錢購買輝達自身的產品。批評者指出，由於同樣的資金在循環流動，這可能使營收和需求看起來比實際模更大。
輝達在2026年8月26日的財報電話會議上公開回應了這項批評，其財務長Colette Kress向分析師表示，有些人會稱之為循環融資，但公司的看法不同。
除Firmus外，輝達還與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等公司建立了融資合作夥伴關係，目標為AI基礎建設釋放超過5,000億美元資金。該公司已揭露的財務承諾與擔保總額在2026年7月突破5,300億美元，是僅僅三個月前的三倍以上。
摩根士丹利分析師Joseph Moore也為輝達的融資模式辯護，指出由於大部分資金來自外部投資人而非輝達直接提供，這實際上降低了整個循環瓦解的風險。
