美國聯準會正準備新一輪升息，全球央行也朝同一方向前進。通膨問題依然棘手，借貸成本仍舊高企，決策官員也越來越確信，讓資金維持昂貴或許有其必要。對於期盼利率迅速回到疫情前水準的人而言，答案很明確：請三思。

全球緊縮重拾動能。在33家主要央行中，有15家在過去六個月內調升利率，佔總數的45%，是2023年以來的最高比重，並逼近2011年與2018年創下的55%。2022年，在疫情期間的刺激方案推升全球通膨後，近95%的主要央行都在緊縮貨幣政策。2026年至今，已有54家央行升息，而過去三個月的升息次數自2023年9月以來首次超過降息。

聯準會官員對抗通膨的行動尚未結束

克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）認為，央行應在通膨演變成更嚴重的難題之前採取行動。她於週一在全美企業經濟學家協會年會上表示，決策官員宜採取小幅步驟，而非等到必須採取激烈行動。

哈瑪克表示：「在可行的情況下，我通常認為進行較小幅度且相對快速的調整，比等待並冒著需要更大幅度修正的風險更為理想。」

她的立場格外具分量：她是聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票委員，該機構負責制定美國利率，而官員們正為今年剩下的會議做準備。

她說：「考量到納入我反應函數的所有因素，限制性的貨幣政策立場是適當的，以確保通膨及時回到2%。」

問題的難處在於影響層面的廣度。物價壓力已不再侷限於少數幾項商品，而是遍及整體經濟，使聯準會難達成2%的通膨目標。這項2%的數字於2012年被正式採納為聯準會的長期目標，是央行用以定義物價穩定的基準。

哈瑪克也擔心另一種情境：美國民眾開始將高通膨視為生活中永久的常態。若企業與家庭將偏高的通膨納入預期，可能進一步影響薪資、支出與物價。

她表示：「儘管實際通膨高於目標已超過五年，長期通膨預期仍相當穩定地錨定。但我不會將此視為理所當然。隨著時間推移，持續偏高的通膨將增加通膨心態在經濟中根深蒂固的風險。」

聯準會已於9月升息，為三年來首次。主席瓦許（Kevin Warsh）表示，這項決定將「支持更及時地回到」央行的通膨目標，並補充：「顯而易見的事實是，通膨過高，而且持續太久了。」

9月會議紀錄顯示，多數決策官員預期12月底前將再度升息，惟時機未定，未來決定將取決於經濟狀況，而非預先排定的時程。

美國經濟讓聯準會的任務更加複雜

近期公布的數據清楚顯示，聯準會為何面臨艱難的抉擇。

8月個人消費支出（PCE）物價指數——央行的首選通膨指標，由商務部經濟分析局編製——年增3.4%，剔除食品與能源的核心通膨則為3%。對8月數據的另一種解讀則顯示，整體PCE與核心比率均為3%，各與7月數據持平，且低於預期。

同時，經濟成長的表現優於最初預期。美國第二季GDP成長率由1.5%上修至2.2%，顯示經濟表現較初次估計更為強勁。

然而，勞動市場看來疲弱許多。9月非農就業月度變動——勞工部每月就業報告中的淨增聘人數——僅為29,000人，是2026年最疲弱的一個月。

因此，決策官員面臨兩難：升息有助抑制通膨，但進一步升息恐對已趨疲軟的勞動市場造成額外傷害。這種取捨蘊含於聯準會的職責之中：國會要求央行同時追求物價穩定與最大就業，因此官員在制定政策時必須同時權衡就業狀況與通膨。

市場目前預期10月不會升息。根據由利率期貨交易推算隱含機率的CME FedWatch估計，利率不變的機率超過78%，另一項估計則為81%，高於一個月前的約54%。相比之下，市場認為12月升息的機率超過88%。從現在到聯準會今年剩餘會議之間公布的數據將影響這項決定，官員們也強調，結果取決於經濟狀況，而非固定的時間表。

隨著聯準會考慮進一步緊縮，以及其他央行日益放棄降息，借款人與企業如今面臨融資成本居高不下的前景。