美國聯邦準備理事會主席凱文·瓦爾許已明確表態：聯準會已過於習慣對外發布對未來貨幣政策路徑的預期，而他認為這種透明度反而限制了聯準會的決策空間。華爾街的回應十分直白——減少溝通或許可以接受，但被視為製造資訊真空則絕對不行。

瓦爾許曾在2006年至2011年期間，於時任主席班·柏南奇的領導下擔任聯準會理事，其任期涵蓋了全球金融危機。此後，他始終是前瞻指引的持續批評者。前瞻指引是指公開發布對短期利率走向預期的做法。這項工具在2008年金融危機後成為聯準會溝通策略的基石，當時聯準會用以錨定對近零利率的預期，並在疫情期間更積極地運用。在上週聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後的記者會上，瓦爾許進一步闡述了他的理念。他主張，透過縮減前瞻指引，市場價格能「以其認為合適的方向和幅度」回應經濟數據。他認為這最終對聯準會有利：「央行不必總是、在所有場合都成為焦點……就我們而言，我們需要觀察市場對各項發展的反應，直接的、未經過濾的反應。」

市場迅速做出反應。瓦爾許發言後，長期公債殖利率急升並維持在高點，而兩年期國庫券殖利率則下滑，反映市場預期聯準會不會收緊金融環境。然而，摩根大通的亞歷克斯·沃爾夫告訴《Fortune》，投資者的反應未必是針對瓦爾許說了什麼或沒說什麼——而是反映了一波新的不確定性。

正是這種在缺乏實質資訊的情況下日益升高的雜訊，令高盛首席美國經濟學家揚·哈齊烏斯深感擔憂。哈齊烏斯在一份研究報告中警告，市場對個別數據發布過度反應或反應不足，可能扭曲聯準會所依賴的訊號。

「短期利率市場的參與者——在這個市場中聯準會的影響力最大——是根據他們認為聯準會會做什麼來定價，而不是聯準會應該做什麼，」哈齊烏斯解釋道。「如果FOMC提供的有關其想法的資訊減少，這一點仍將成立，只不過市場屆時將擁有更少的資訊，以及潛在更不準確的信念來作為判斷基礎。這樣的轉變不會為決策者提供關於實體經濟更可靠的資訊來源。」

哈齊烏斯指出了這一新策略可能帶來的兩個具體「不良」後果。第一，如果市場不知道聯準會重視哪些數據，可能就不會對後來成為政策決策依據的指標做出反應。這將導致政策落後於實際經濟狀況，最終被證明「是破壞穩定而非穩定市場」。第二，市場可能對個別數據或個別決策者的隻言片語過度反應，將從未兌現的升息或降息預期反映在價格中。「這意味著金融環境以及金融環境對實體經濟的衝擊都將出現不必要的波動，」哈齊烏斯補充道。

政策框架的疑慮

瓦爾許也因暗示既有政策基準可能正在改變而招致批評。當被問及FOMC在討論2%通膨目標時參考的是哪項指標時，瓦爾許確認「正確的、標準的答案」是個人消費支出（PCE）物價指數，該指數追蹤美國消費者購買的商品和服務價格的變化。

然而他接著說：「誰知道，等到明年一月之後，我們對策略可能會怎麼說。」

對明年一月的提及與聯準會正在進行的貨幣政策框架檢討的時間表一致。該檢討過程審視聯準會在實現最大就業與物價穩定這雙重使命方面的方針。已有跡象表明，更廣泛的政策轉變可能正在醞釀之中。在瓦爾許主導下成立的聯準會任務小組之一，負責「重新審視聯邦準備理事會如何理解與回應通膨的驅動因素。」（聯邦準備理事會任務小組）

然而，賓夕法尼亞大學華頓商學院榮譽金融教授傑里米·席格爾指出，該項工作的最終成果並不能為當前的資訊缺口提供正當理由。在為 WisdomTree 撰寫的文章中——他在該機構擔任資深經濟學家——席格爾承認，減少前瞻指引的論點有其道理。

「即使不提供明確的前瞻指引，央行官員仍有義務解釋其決策背後的經濟框架，」席格爾寫道。「在這方面，這次記者會遠遠不夠。」

哈齊烏斯進一步指出，雖然瓦爾許嚴格來說只是聯準會中眾多聲音之一，但作為主席，他實際上就是該機構的代言人。在缺乏他明確展望的情況下，市場可能會過度依賴無法代表整個委員會觀點的言論：「如果[瓦爾許]不將與會者的個人觀點提煉成一個連貫的訊息，或者不將此訊息傳達給公眾，那麼委員會中最大聲和最頻繁發言的人將可能產生最大的影響力，無論他們是否代表了FOMC中位數投票者的立場。」