優於預期的就業數據推升了市場對本週聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息的預期，利率交易員目前將升息機率定價為58.4%。

根據 CME的FedWatch，近60%的投資人押注升息25個基點、將利率調升至3.75%至4%區間，其餘則預期由凱文・沃許領導的聯準會將宣布維持利率不變。這項定價源自聯邦基金期貨——交易員用以避險或投機聯準會短期政策利率的工具，因此成為每次FOMC決議前市場密切關注的即時預期指標。

升息呼聲再度升溫，源於勞工統計局（BLS）週五發布的報告，顯示美國經濟8月新增16.2萬個就業崗位，失業率維持在4.1%。這份報告出現在聯準會新領導層的尷尬時刻：穩健的勞動市場強化了收緊政策的理由，但白宮卻正積極推動相反方向。

通膨數據——聯準會雙重使命（充分就業與物價穩定）的另一面——則較不配合。BLS於8月中旬發布的最新報告顯示，過去12個月的所有項目指數為3.4%，遠高於FOMC的2%目標。下一份消費者物價指數（CPI）報告預定於週五發布，且在中東衝突與關稅等供給面衝擊持續的情況下，分析師預期該數據將進一步強化在9月16日結束的FOMC會議上升息的理由。由供給驅動的物價壓力，通常比需求驅動的更難以利率政策應對，因為提高借貸成本對於降低航運路線中斷或進口關稅所帶來的成本作用有限。

麥格理的David Doyle在週五的報告中寫道：「雖然時機仍不明朗，我們將首次25個基點升息的基本情境從12月提前至9月。我們持續預期2027年第一季將有第二次25個基點的升息。」

美國銀行也表示預期下週將升息，其美國總體經濟團隊補充指出：「如果8月核心[個人消費支出（PCE）]月增率達到0.24%或更高，我們進入9月會議時升息機率高於50%的可能性很大。在那種情境下，不升息的決定可能引發外界對聯準會信譽的質疑，並可能反映在較高的長天期殖利率上。」PCE物價指數是聯準會偏好的通膨指標，其發布時程與CPI不同，這正是市場本月同時關注兩項數據的原因。

殖利率上升（如7月FOMC會議後的情況）可能會破壞財政部長史考特・貝森特近幾週透過財政部債券回購所推動的工作。較長天期債券的回購旨在緩解長期借貸成本的壓力，而長期借貸成本會影響房貸利率與企業融資，聯準會的鷹派意外可能抵銷這一效果。

瑞銀表示預期今年將升息兩次，分別在9月與12月，但首席投資長Mark Haefele認為升息的背景脈絡比升息本身更重要。他週一上午寫道：「重要的問題不是利率是否上升，而是利率上升的背景是什麼。一個因應美國經濟強勢而升息的聯準會，與一個因應通膨問題而升息的聯準會截然不同。對投資組合而言，這一區別遠比下一次政策會議重要。」

遊說行動展開

川普陣營尚未爭取到其施壓前主席傑羅姆・鮑威爾實施的基準利率調降。川普總統為了促成降息使出渾身解數，這場施壓行動貫穿鮑威爾任期的大部分時間，並一再引發外界對央行傳統上不受政治干預之獨立性的質疑。這屆政府推動鴿派敘事不足為奇，但對川普欽點領導聯準會的沃許而言可能並無助益——他如今面臨的任務，是向密切觀察聯準會是否受白宮左右的市場建立信譽。

「調降利率，因為美國現在的信用比不久前強得多！」川普週五下午在他擁有的平台Truth Social上發文寫道。

總統還發出新的威脅：如果利率不下降，他將阻止美國與所有對美貿易順差的國家進行貿易。「聯準會理事會憑藉其優秀的新領導人，必須變聰明——這次要當個愛國者，」總統接著說。「高利率讓美國處於非常不公平的劣勢，我不會允許這種情況發生！」

副總統JD Vance呼應了類似觀點，表示川普之所以如此堅定推動降息，是因為這將幫助美國人負擔得起購屋。「我們正在做很多努力試圖壓低這些利率，但如果聯準會能提供一些協助會很好，」范斯上週表示。

對沃許而言，本週的決議是一次早期考驗，檢視這家央行如何在強勁的勞動數據、高於目標的通膨，以及來自任命他的政府空前公開施壓之間取得平衡。市場將密切關注決議本身及隨之而來的溝通訊號，以判斷新任主席對各項因素的權重取捨。

本文最初刊載於 Fortune.com。