華爾街正嚴陣以待聯準會將做出2023年以來未曾有過的舉動:升息。

聯邦公開市場委員會(FOMC)將於週三結束為期兩天的會議。根據聯邦資金期貨價格推算機率的CME FedWatch工具顯示,升息一碼的機率為94.5%,遠高於一個月前的不到50%。若付諸實行,此舉將使聯邦資金利率——即作為經濟體系短期借貸成本錨定的隔夜銀行間拆款利率——從目前的3.50%-3.75%調升至3.75%-4%的目標區間。

從機率偏低到近乎篤定,這一轉變來得很快。本週發布的一項《華爾街日報》調查發現,幾乎所有大型銀行目前都預期週三將升息,其中大多數——包括巴克萊、花旗、摩根大通、摩根士丹利與瑞銀——預估年底前共計緊縮50個基點。美國銀行、德意志銀行與加拿大皇家銀行(RBC)的立場更為鷹派,預估今年緊縮75個基點。

高盛在支持升息的陣營中屬於偏鴿的一端,僅預估本週這一碼,不再有更多。Jefferies與牛津經濟研究院則是例外,分別預測12月與2027年降息。

利率上升使借貸成本提高,進而抑制支出,並對倚賴廉價資金的資產(如股市與比特幣)構成壓力。同時也讓安全的政府債券報酬更具吸引力,將資金從高風險押注中抽離。話雖如此,市場壓力的重點不在升息本身,而在於無法確定後續還會有幾次升息:市場不喜歡這種不確定性,因此在聯準開口之前就先行重新定價。

聯準會為何行動

支持升息的理由在於通膨始終不肯配合。8月整體CPI年增率為3.4%,核心通膨為2.5%,兩者均明顯高於聯準會2%的目標。受伊朗衝突持續影響而走高的油價,又增添了一層關稅或降息都難以抵銷的物價壓力。

聯準會7月將利率維持在3.50%至3.75%不變,但該決定僅以委員會12位投票成員中9票對3票的差距通過,當時已有三位決策官員主張升息。這種內部分歧,加上優於預期的8月就業報告,使委員會在本週會議前轉向緊縮立場。

政治上的正面交鋒

這次預期中的升息使聯準會主席Kevin Warsh陷入尷尬處境。川普總統於1月欽點Warsh出任此職,並在5月的宣誓就職典禮上敦促他保持「完全獨立」,同時明確表示他期待更低的利率。但這一切並未發生——至少不符合川普對「完全獨立」的期待。

過去兩週,川普、副總統JD Vance與財政部長Scott Bessent均公開呼籲降息,川普甚至揚言,若利率不下降,將中止與對美貿易順差國家的貿易往來。Warsh則表示,總統對聯準會的決策沒有任何影響。

此次升息適逢11月期中選舉前兩個月,民調已顯示選民對高物價與高借貸成本感到不滿——而升息的部分原因,正是川普自己力推的關稅與伊朗衝突政策所致。

債券市場早已反應

債券市場並未等到週三。作為房貸利率與企業借貸成本基準的10年期美債殖利率本週觸及5.04%,創2007年7月以來新高,因交易員同時計入了升息以及利率將長期維持高位的預期。對聯準會政策更為敏感的兩年期殖利率,則創下2024年7月以來新高。

殖利率上升使美國國債相對於風險資產更具吸引力,並傾向於推升美元——對倚賴廉價資金的加密貨幣等資產而言是一大逆風。

對比特幣與山寨幣意味著什麼

加密貨幣在決策公布前已是傷痕累累。週二,比特幣在75,700美元附近交易,單日下跌約3.2%,此前加密市場期盼已久的市場結構法案——Clarity法案——未能在參議院通過推進法案最終表決所需的程序性表決。比特幣目前明顯低於9月接近82,000美元的高點。

技術指標顯示,BTC在73,200美元似乎面臨一道關鍵防線:若日線收盤跌破該水準,可能下探71,000美元甚至66,900,實質上抹去這波同時形成比特幣目前黃金交叉的漲勢——黃金交叉是指短期移動均線向上穿越長期移動均線形成的型態,通常被視為看漲訊號。

並非所有人都將升息視為純粹的利空。一些分析師認為,若這次一碼的升息主要是為了錨定長期美債殖利率,而非真正收緊金融環境,加密貨幣的中期格局可能大致無恙。從這個角度來看,最關鍵的是決策本身以及Warsh在記者會上的語調,是否相較於市場已消化的預期帶來意外。

無論結果如何,由於流動性較薄、槓桿較重,高Beta山寨幣預計將出現比比特幣更劇烈的百分比波動。

觀察重點

聯準會的聲明與更新後的點陣圖——即委員會對每位官員未來數年利率走向的預測——將於週三美東時間下午2時公布,隨後Warsh的記者會將於美東時間下午2時30分舉行。交易員將關注官員們是仍僅預估今年再升息一次,還是更接近美國銀行、德意志銀行與加拿大皇家銀行目前所呼籲的再升息兩次的預測。