聯準會理事 Michael S. Barr（同時為聯準會利率決策機構聯邦公開市場委員會FOMC的投票成員）於2026年9月29日表示，美國通膨仍遠高於FOMC的2%目標，且在其基準情境下，「很可能需要進一步的政策調整，才能確保通膨及時回落至目標」。

巴爾在密西根州底特律的底特律經濟俱樂部發表題為「經濟狀況與貨幣政策」的演說時指出，人工智慧（AI）建設背後的投資熱潮已對物價產生「可衡量的影響」，並與中東衝突導致的高能源價格對消費者和企業造成的壓力相互疊加。他指出，本月早些時候FOMC已一致同意上调短期政策利率，並認為在通膨目標風險上升、勞動市場風險減退的情況下，政策需要重新校準，以更均衡地兼顧聯準會雙重職責的兩個層面。

演說全文可於聯準會理事會官網查閱：https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm。

家鄉視角：底特律的重生與挑戰

巴爾以熟悉的土地開場。他表示：「能夠回到密西根州和這座偉大的城市，感覺非常美好。」他指出，一個多世紀以來，底特律一直是美國經濟的核心，推動著美國的成長與繁榮，同時也反映了近數十年來改變經濟的深層力量。

巴爾形容自己是長期投身於促進底特律創業與社區發展的密西根人，他舉例說明了Live6社區（他當天稍晚計畫造訪）的經濟成長、Newlab和Michigan Central的Mezz的新創企業家、周邊Corktown街區的經濟振興，以及在底特律社區創業家計畫中與學生和教師合作的數百位創業家。

這座城市仍面臨重大挑戰。底特律地區的失業率估計約為11%，遠高於密西根州的5%和全美的4.1%。但他表示，創業精神是創造就業的引擎：如同全美其他地區，底特律的新企業成立數量在疫情後上升，平均每年約6,000家，為城市經濟每年增加30,000個工作機會。底特律新企業佔所有企業的比例已超過密西根州整體水準。

汽車產業對底特律和密西根州仍然至關重要。全美12%的汽車組裝和汽車零件就業岗位位於底特律都會區。全國汽車銷售近期強勁成長，8月年化銷售率達到1,680萬輛——巴爾稱之為穩健的步伐。汽車製造商正投資電池技術以及電動車的設計與生產，為該地區創造工程及其他高科技就業機會。

##國經濟：歷經一系列衝擊仍穩健成長

巴爾表示，2026年美國經濟活動以穩健的步伐成長，且近期動能增強。實質國內生產毛額上半年以約2%的速度成長，他預計下半年將略有加快。

他表示，鑑於經濟面臨的一系列重大衝擊，這樣的成長展現出驚人的韌性：造成大規模干擾並獲得財政與貨幣政策支持的新冠疫情；擾亂能源和大宗商品市場的俄羅斯對烏克蘭戰爭；大幅上调進口關稅帶來的物價上漲與貿易干擾，以及關稅水準持續的不確定性；以及最近的中東衝突及其對能源價格的影響。除此之外，支援AI建設的投資激增尤其提振了對某些高科技商品的需求。

巴爾表示，所有這些因素都推高了消費者和企業面對的物價——這是他作為貨幣政策制定者的主要憂慮。他將AI領域正在進行的技術革命視為密西根州和全美兩者的重大經濟議題，聯準會——乃至整個國家——仍在努力理解其對美國企業和勞工的意義。

通膨：高於目標已五年半

巴爾表示，通膨已連續五年半高於FOMC的2%目標。以FOMC用來定義其2%目標的個人消費支出（PCE）物價指數衡量，通膨在疫情後以及烏克蘭戰爭升級期間飆升，於2022年達到12個月7%的峰值。FOMC大幅收紧貨幣政策，加上供應瓶頸緩解，幫助壓低了通膨，到2025年初通膨已接近目標。

2025年4月的關稅上调推高了商品價格，但巴爾表示，當時合理地預測關稅將是一次性的物價上漲。隨後中東衝突又推高了能源價格和通膨。他表示，雖然關稅的影響可能已經減弱，但高能源價格仍然存在，且驅動這些價格的衝突何時能夠解決存在相當大的不確定性。與此同時，投資激增以及AI建設帶動的相關需求，顯然正在對物價產生可衡量的影響。

巴爾說：「綜合影響使我們在邁向2%目標的進程上偏離了軌道。」

他指出，儘管這段通膨期間的月度數據波動劇烈，但可以在較長時間範圍內辨識趨勢：在過去20個月裡，他僅統計到兩個月的數據符合2%的核心PCE通膨——一項剔除波動劇烈的食品和能源價格的指標——而且他尚未看到及時回落至2%的明確趨勢。

勞動市場：穩健，供需大致平衡

儘管通膨明顯高於FOMC的目標，強勁的企業投資和具韌性的消費支出仍在支撐穩健的勞動市場。一年前，當就業成放緩、失業率上升時，人們曾質疑勞動市場能否經受住這些衝擊的影響。此後，失業率有所改善，勞動市場的供需現在似乎大致平衡。

巴爾表示，在勞動力供給方面，移民淨流入減少降低了為跟上勞動力成長所需的就業創造數量。今年每月新增就業平均約80,000人，接近合理的盈虧平衡估計，4.1%的失業率也接近許多對最大可持續就業的估計值。

AI對勞動生產力的影響：三個時間維度

巴爾表示，無論是短期還是未來數年，貨幣政策的一個關鍵問題將是AI對經濟生產能力和勞動市場結構的影響。雖然有跡象顯示AI可能已經成為限制AI重度暴露行業入門職位新機會的因素，但就整體經濟而言，目前幾乎沒有明顯的職位替代證據，且有許多AI提高許多勞工生產力的顯著案例。

過去的技術革命創造的就業通常比其取代的更多，且技能要求更高，但AI可能更具革命性，其影響可能有所不同。巴爾表示，他認為透過不同情境來探討AI在不同時間維度的影響是有所幫助的。

短期：投資提振與晶片價格飆升

巴爾表示，在未來一年左右，AI建設對美國經濟最重要的影響可能是企業固定投資對經濟活動的強力提振，以及電腦晶片和相關設備價格的飆升。這些價格上漲正在蔓延到需要晶片及相關商品和服務的其他產品，供應瓶頸——尤其是晶片——正在出現。科技公司估值對主要股價指數的大幅提振，也可能反過來支援因這些收益而變得更富有人士的支出。

長期：對生產力和生活水準保持樂觀

談及長期，巴爾表示，正如他在多場先前演說中所述，他對AI提升人類潛能的潛力保持樂觀，包括顯著提高生產力和提升生活水準。這意味著經濟可以成長得更快，實質收入可以成長得更多，而不會引發更高的通膨。

中期：未來兩到五年不確定性最大

巴爾認為，與貨幣政策決策相關的最大不確定性——「不是今天，而是未來」——在於AI在中期將如何影響經濟，他所說的中期是指未來兩到五年。他提出了三個關鍵問題。

生產力提升如何及何時實現。 他表示，鑑於大規模投資和日益增加的採用跡象，在中期為AI帶來的生產力提升做出預測是非常合理的，但很難預測這些收益將如何以及何時實現。巴爾提到了「J曲線效應」——歷史上技術投資帶來的生產力提升所出現的滯後。當新技術被採用時，生產力可能會下降，因為企業不僅要投入資源安裝技術，還要重組業務流程——這是實現生產力提升所必需的轉型。雖然歷史上新技術的採用需要數年時間才能普及並改變人們的工作方式，但迄今為止AI的採用步伐表明，這項技術可能傳播得更快、產生效果更快，至少在某些行業提振產出。一些公司，尤其是電腦程式設計和高科技領域的公司，正看到快速的生產力提升，但對整體經濟而言，廣泛的生產力提升可能需要一些時間。

投資者回報是否符合預期。 第二個關鍵問題是，投資者從AI建設中獲得的回是否符合其預期，還是重新評估可能導致重新定價。在這種情境下，投資的重新配置可能對成長造成打擊，既來自投資下降的直接影響，也來自連鎖的財富效應。巴爾表示，在未來數年應對這項技術的影響時，審視假設和探索各種情境仍然至關重要。

勞動替代還是勞動互補。 第三個關鍵問題是，AI在多大程度上成為勞動替代還是勞動互補，以及勞動市場變化可能以何種速度出現。巴爾表示，已有跡象表明，AI在某些行業可能是勞動替代，尤其是對較年輕、經驗較少的勞工；其他證據則指向AI的勞動增強效應，顯示勞動市場前景更為樂觀。易於自動化、具有明確護欄和可預測結果的任務可能出現快速的勞動替代，而需要人類判斷、管理、協調與人際關係、創造力或難以衡量產出的任務則可能出現更多的勞動增強。

如果勞動市場變化發生得太快，勞工將難以調整，錯位可能很大；而更漸進的採用則可能允許更有序的調整。儘管如此，巴爾表示，社會應做好準備，因應勞動市場可能出現嚴重短期干擾的可能性，這些干擾需要得到有效管理，以確保AI的長期效益得以實現。如果AI被證明能夠從事取代人類的工作，干擾的程度將部分取決於社會是否在創造新就業、勞工培訓、協助勞工接軌新工作等方面進行必要投資，以及其他減輕長期不利影響的努力。「依我的判斷，現在正是社會開始思考如何應對這些潛在干擾的時機，此時AI的採用仍處於相對早期階段，」他說，「這樣我們才能為社會實現長期效益。」

巴爾補充說，關於AI還有許多其他議題正在被提出——安全性、隱私、資料中心建設對當地社區的權衡、能源與水資源使用、國家安全以及適當的政府政策。他表示，這些議題超出央行官員的職權範圍，但對每個人而言都值得思考。

對貨幣政策的影響

巴爾重申，貨幣政策並不適合處理經濟的結構性變化，政策制定者即時判斷勞動市場的變化是結構性還是週期性可能十分困難。

如果經濟出現持久的生產力成長提振，工資和經濟活動的成長可能超過其他情況，且不會對通膨構成上行壓力。但與此同時，由於投資回報提高，資本需求將上升；由於對更強實質工資成長（進而更高終身收入）的預期，家庭儲蓄將下降。平衡這種儲蓄與投資的轉變需要均衡利率提高——即貨幣經濟學家所稱的r*上升——這反過來意味著政策利率需要設定在更高水準。

巴爾認為，現在判斷這些動態是否正在發揮作用還為時過早。「現在清楚的是，通膨仍然過高，」他說。

政策展望

2026年9月初，FOMC一致同意上调短期政策利率，以支持實現聯準會最大就業和物價穩定的雙重職責。巴爾表示，在經濟成長強勁、勞動市場穩健的情況下，實現通膨目標的風險需要及時應對。通膨目標的風險有所增加，而勞動市場的風險有所減，因此政策需要重新校準，以更好地平衡雙重職責兩個組成部分的風險。

在他的基準情境下，很可能需要進一步的政策調整，以確保通膨及時回落至目標。「我們希望支持可持續、持久的成長，以實現最大就業，而物價穩定對此至關重要，」他說。任何進一步的行動將由FOMC在未來會議上決定，而即將公布的通膨數據、與中東衝突相關的能源價格走勢，以及AI建設不斷演變的價格影響，是巴爾認為對通膨前景最為關鍵的因素。

附註與參考文獻

巴爾強調，演說中表達的觀點是他本人的觀點，不必然代表聯準會理事會或聯邦公開市場委員會其他同事的立場。

演說引用了以下研究和先前言論：

• Michael S. Barr，「What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?」，2026年2月17日於紐約商業經濟學會發表演說，紐約州紐約市。
• Erik Brynjolfsson、Bharat Chandar 和 Ruyu Chen，「No Widespread Displacement, but the AI Employment Gap for Young Workers Has Widened to 19%」，Stanford Digital Economy Lab，2026年8月12日。
• David Autor、Caroline Chin、Anna M. Salomons 和 Bryan Seegmiller，「What Makes New Work Different from More Work?」，NBER Working Paper No. 34986（國家經濟研究局，2026年3月）。
• Isabella Loaiza 和 Roberto Rigobon，「The EPOCH of AI: Human-Machine Complementarities at Work」，MIT Sloan Research Paper No. 7236-24（2024年11月21日；2025年10月1日修訂），
• Wilbur Xinyuan Chen、Suraj Srinivasan 和 Saleh Zakerinia，「Displacement or Complementarity? The Labor Market Impact of Generative AI」，Harvard Business School Working Paper No. 25-039（2024年12月）。
• Kathryn Bonney、Cory L. Breaux、Emin Dinlersoz、Lucia S. Foster、John C. Haltiwanger 和 Aditya A. Pande，「The Microstructure of AI Diffusion: Evidence from Firms, Business Functions, and Worker Tasks」，NBER Working Paper No. 35141（國家經濟研究局，2026年4月）。
• Michael S. Barr，「Will Artificial Intelligence Broadly Raise Living Standards or Drive Income and Wealth Inequality?」，2026年7月14日於聯準會理事會主辦的第三屆年度金融普惠會議「Next-Gen Financial Inclusion」發表演說。

資料來源：聯邦準備理事會，「Economic Conditions and Monetary Policy」，理事 Michael S. Barr 於底特律經濟俱樂部的演說，2026年9月29日。全文：https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm（PDF：https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/files/barr20260929a.pdf）