多模態模型託管平台 Fal 與專注於開源模型推理的 Fireworks AI，正各自籌備新一輪融資，估值可能較今年初約翻倍。這兩筆融資凸顯資金正快速流入 AI 推理基礎設施——即 AI 技術堆疊中執行已訓練模型並為終端使用者產生輸出的那一層——在這個市場角落，營收成長正讓一小群公司與其他競爭者拉開差距。

融資背後的數字

Fal 於 2025 年 12 月完成由紅杉資本領投的 1.4 億美元 D 輪融資，估值為 45 億美元。這一數字已較幾個月前的公司價值翻了三倍。到 2026 年 3 月，據報導 Fal 正瞄準以約 80 億美元估值募資 3 億至 3.5 億美元。

Fireworks AI 的腳步更快。該公司於 2025 年 10 月以 40 億美元估值募資 2.5 億美元。2026 年 5 月，市場傳出以 150 億美元估值進行新一輪融資的討論；2026 年 7 月，Fireworks 完成 15.05 億美元 D 輪融資，估值達 175 億美元。

飆升的估值並非僅由投資人熱情推動。兩家公司的營收數字確實支撐了外界關注。Fal 的年度經常性營收據報導在幾個月內翻倍至約 4 億美元。Fireworks 的 ARR 突破 10 億美元、年增五倍，同時每日處理數兆個 token。由於推理供應商通常按用量計費，這些營收成為衡量企業實際部署 AI 模型程度的近乎即時的指標。

為何推理成為新戰場

Fal 成立於 2021 年，專注於託管能處理文字、圖像、影片與音訊的多模態模型。Fireworks AI 於一年後的 2022 年成立，其平台圍繞為企業客戶提供快速且具成本效益的開源模型推理而打造。這一板塊位於 AI 經濟的使用端：不同於訓模型的一次性運算，推理是持續為使用者提供回應的重複性工作，因此需求隨 AI 功能在日常軟體中的普及程度而擴大。

兩家公司均服務大型企業客戶，Adobe 與 Shopify 等機構都依賴其基礎設施——這反映出大型企業如今向專業供應商採購了多少 AI 服務容量。兩家公司的投資人名單也說明了同樣的故事：紅杉資本、a16z、Lightspeed、Index Ventures 與 Nvidia 均已投資這兩家公司。Nvidia 的參與尤其耐人尋味，因為這家晶片製造商在策略上有確保強健推理基礎設施存在以帶動其 GPU 需求的利益。

一個正在脫離群體的市場

隱含的營收倍數顯示了不斷擴大的差距。若 Fireworks 以年增 5 倍的成長率達到 10 億美元 ARR，且該成長即使僅部分延續，其 175 億美元估值即隱含 17.5 倍的營收倍數。Fal 的情況同樣驚人：ARR 翻倍至約 4 億美元、同時瞄準 80 億美元估值，隱含約 20 倍的營收倍數。如此水準的倍數內嵌了對持續快速成長的預期，這也是為什麼接下來值得追蹤的是營收曲線而非頭條估值——即 Fal 傳聞中的融資是否會以接近所討論的估值完成，以及兩家公司的 ARR 成長能否在基數擴大之際繼續保持步調。

綜合來看，這些數字表明 AI 推理是科技市場中估值上升最快的板塊之一，而兩家公司的營收軌跡迄今仍與投資人賦予的不斷攀升的身價保持同步。