可望成為最大機構級 XRP 財庫公司的 Evernorth，距離那斯達克上市僅剩最後一步。Armada Acquisition Corp. II 的股東定於 9 月 30 日就合併案進行表決。若獲批准，合併後的公司將以股票代碼 XRPN 進行交易。

Evernorth 定位為主動管理的財庫公司，持有 XRP 並透過收益策略、基礎設施股權投資及資本市場活動將持倉加以運用，其聲明的目標是隨時間提升每股所對應的 XRP 數量。這使其有別於僅追蹤代幣價格的被動式加密 ETP。

這條通往證券交易所的道路並非透過傳統 IPO。相反，Evernorth 是與一家已在公開市場交易的特殊目的收購公司（SPAC）合併。Armada Acquisition Corp. II 於 2025 年 5 月為此籌集了約 2.3 億美元，SEC 亦於 2026 年 8 月宣布註冊聲明生效。截至 2026 年 9 月 28 日，Evernorth 持有約 4.73 億枚 XRP，價值約 7.14 億美元。這些持倉的資金先前來自 Ripple、SBI Holdings、Pantera Capital、Kraken 和 Arrington Capital。

Armada 股東於 9 月 30 日表決的內容

Armada Acquisition Corp. II 是一家沒有實際運業務的上市殼公司。此類 SPAC 會先籌集資金，再尋找收購標的，期間將資金存放於信託帳戶中。僅有截至 2026 年 8 月 20 日登記於股東名冊上的股東有權投票。偏好取回股份的股東則必須使用贖回窗口，該窗口於投票前兩個交易日、即 9 月 28 日關閉。在贖回的情況下，信託股份會回流至股東手中，而非進入合併後的公司。因此，贖回會縮減交割後可用於購買 XRP 的資金規模。贖回數據將決定信託帳戶中約 2.3 億美元中有多少實際可供 Evernorth 購買 XRP。

此次表決涵蓋的不只是合併本身。股東同時還將就授權發行最多 100 億股進行投票。該決議不具約束力，其目的在於支持提升每股 XRP 數量的目標，因為財庫公司通常以新發行的股票和債券為購買提供資金。因此，批准只是設定上限，並非 Evernorth 實際將發行的數量。

向 SEC 申報的合併文件詳細說明了融資安排。僅第一筆融資金額就約達 2.14 億美元外加 60 萬枚 XRP，隨後還有一筆 105 萬美元的後續融資。此外，發起人、Ripple 及一名關聯方將以實物形式出資 XRP。公開股東預計在交割後持有 Evernorth A 類股份約 48.5% 的比例。然而，該比例假設沒有人進行贖回，且只有在贖回期限屆滿後才會確定。雙方預期交易將於 2026 年第四季稍晚完成交割，屆時合併後的公司將以 XRPN 代碼在那斯達克開始交易。在此之前，Evernorth 仍為私人公司。

SEC 的核准並非對 XRP 的評判

2026 年 8 月 27 日，SEC 宣布 Form S-4 註冊聲明生效。此表格登記合併中新發行的股份。若註冊未生效，發行人不得公開發行證券，Armada只能在此步驟之後才能寄發委託書材料。然而，生效並非實質性核准。SEC 既不評估合併案，也不評估 Evernorth 的商業模式，同樣不將 XRP 作為投資標的進行評估。這項區別在申報文件中有明確載明。

這種區分與 XRP 有其歷史淵源。SEC 最初於 2020 年起訴 Ripple Labs，指控其銷售 XRP 屬於未經註冊的證券。這場爭議多年來塑造了美國監管機構對該代幣的看法，此後市場密切關注監管機構與該代幣之間的每一次互動。因此，純屬形式的程序性步驟可能被視為放行，但對商業模式的判斷仍取決於投資人自身。

就時間表而言，註冊生效仍是決定性條件。若非如此，9 月 30 日的日期將無法維持，Evernorth 也無法公開發行新股份。因此，剩下的障礙已不再是監管性質，而是掌握在股東和資本市場手中。若表決失敗，也會使最新的融資受阻。

來自可轉換票據的額外 3,000 萬美元

9 月中旬，Evernorth 再獲得 3,000 萬美元資金。該資金來自年利率 4%、2031 年到期的次級順位可轉換票據。可轉換票據是一種債務工具，賦予持有人日後將其轉換為股份的權利。「次級順位」（senior）意味著債權人在破產時的受償順位優先於股東。利息並非以現金支付，而是以額外據的形式支付；這種實物支付（PIK）結構有助於維持發行人的流動性。交易對手為韓國 Kyobo AIM 基金的受託人 NH Investment & Securities。

該票據於一年後可轉換。其轉換價格約為每股 10.20 美元，即每 1,000 美元本金可轉換為 98.04 股 A 類股份。轉換後，這些股份將稀釋現有股東的持股。此次發行同樣取決於合併交割；若表決失敗，票據即告失效。在向 SEC 申報的文件中，資金用途列為一般公司用途，包括收購 XRP，因此部分資金將直接用於購買該代幣。

與迄今為止的融資相比，這筆金額相對較小。Evernorth 先前已取得超過 10 億美元的總資金，新的 3,000 萬美元僅約佔該總額的百分之三。先前的資金背後有 Ripple、SBI Holdings、Pantera Capital、Kraken 和 Arrington Capital 等。整體而言，新的這筆融資幾乎不改變整體規模，但將韓國一家機構納入了支持者行列。其時機恰逢表決前夕，引人注目。

為 XRP 改造的比特幣財庫模式

MicroStrategy（現名 Strategy）開創了加密財庫模式：該公司在自身資產負債表上累積比特幣，並透過股票使持倉可交易。類似的工具其後也出現在 Ethereum 和 Solana 領域。就 XRP 而言，Evernorth 將成為此類最大的機構級財庫，但其野心不止於單純持有。收益策略、基礎設施股權投資及資本市場活動旨在提升每股 XRP 數量。

從機構角度來看，其優勢在於投資載體本身。直接持有加密貨幣需要託管、合規、審計義務、保險和內部控制，許多資產管理公司因此迴避這些負擔。而在那斯達克上市的股份則避開了這些障礙，讓投資人透過熟悉的證券取得 XRP 敞口。Evernorth 正是以此論點爭取機構買家。

來源：Crypto Valley Journal