Circle、Aave Labs以及超過50,000名歐盟公民即將與歐洲各國央行正面交鋒，後者正敦促布魯塞爾擴大MiCA現行禁止向穩定幣持有人支付收益的禁令，使其同樣涵蓋加密貨幣借貸、借款與質押等活動。

支持收緊與支持放寬該限制的兩派之間的衝突，是在歐盟委員會MiCA審查的公開意見徵集期間浮上檯面，該徵集期已於9月30日截止。由於MiCA——即歐盟《加密資產市場監管》——為整個集團的穩定幣制定了共同規則，這次審查的結果將決定歐盟持有人在其使用的代幣上能合法獲得哪些收益，使整個地區的借貸、質押與獎勵計畫都面臨變數。

歐洲各國央行想從MiCA諮詢中得到什麼

歐洲中央銀行體系（ESCB）——一個包含歐洲中央銀行（ECB）的機構——在其回覆歐盟委員會MiCA諮詢時表示，支持在規則中保留禁止向穩定幣支付利息的規定。

ESCB進一步推動監管機構將利息支付禁令擴大至借貸、借款與質押等活動。該機構也要求在規則中加入對其他形式福利的禁令——包括獎勵、手續費減免與忠誠度福利。在現行狀態下，MiCA並未明確禁止這些替代形式。

在解釋其立場時，ESCB寫道：「電子貨幣旨在用於支付，而非作為儲蓄的手段。」該機構主張，當人們僅因持有代幣就獲得報酬時，這種安排便開始符合其所定義的存款帳戶，而存款帳戶受不同規則規範。

各國央行還要求，在其他司法管轄區發行的穩定幣不應被視為在歐盟可行或可接受。例如，美國發行的USDC代幣不應與歐元發行的USDC區別對待。

不過，該機構並非每一項建議都主張更嚴格的措施。ESCB要求監管機構廢除一項規定，該規定要求定幣發行人將其儲備的30%至60%以銀行存款形式持有。取而代之，這個代表歐洲各國央行的機構提出一套替代制度，讓固定比例的儲備於一至五個工作天內到期。

央行並非此案中唯一的監管機構。歐洲證券與市場管理局（ESMA）在9月30日的回覆中，為讓用戶接觸DeFi協議的公司提出一項新的受監管服務，並就質押、借貸與借款提出相稱的揭露規則，而非全面禁令。藉此，ESMA在央行「禁令優先」的做法與業界主張將借貸與質押排除在禁令之外的立場之間，採取了中間路線。

業界利害關係人與歐洲各國央行立場相左

Circle在10月1日對監管機構的回覆中主張，監管機構應聚焦於框架的適用範圍問題——目前按市值計算的25大穩定幣中，僅有三種（USDC、USDG與EURC）被認定符合MiCA規範——而非持牌發行人短缺的問題。

不過，Circle在儲備議題上與ECB立場一致，指出強制的存款下限要求會增加銀行業信用風險的敞口。

DeFi巨頭Aave Labs——其營運受愛爾蘭中央銀行監管、獲MiCA授權的服務提供商子公司Push——在其諮詢回覆中要求歐盟委員會不要將利息禁令擴大至借貸或質押。

該公司的論點建立在「借貸收益」與「單純付錢讓人持有代幣」的區別之上。借貸收益由提供抵押品的借款人支付、由承擔風險的出借人收取，就如同出借歐元或債券一樣，而現行禁令僅禁止發行人與平台付錢讓人持有代幣。

Aave Labs主張，將禁令擴大至現行範圍之外，將使美元穩定幣在鏈上市場佔據優勢，而MiCA穩定幣則會在該領域失去一個關鍵使用場景。

Aave創辦人Stani Kulechov在X上表示，他對ECB與歐洲銀行管理局的回覆感到「失望」。

超過50,000名回覆者反對擴大MiCA範圍

最強烈的反彈來自企業之外。倡議組織Stand With Crypto EU表示，集團內超過50,000人透過電子郵件向歐盟委員會請願，要求允許受監管的穩定幣提供獎勵、現金回饋與更低手續費。其中項連署活動收集到超過126,600個簽名，呼籲只要代幣由安全、生息資產作為後盾，就應完全取消收益禁令。

該組織的合作夥伴包括Boerse Stuttgart Digital、50 Partners、IOTA與Morpho。該組織表示，其電子郵件數量是ECB數位歐元諮詢8,221份回覆的六倍以上。

該組織總經理Harry Pearce Gould將此事定性為一場競爭力之爭，表示歐洲「不需要複製」美國，但「確實需要與之競爭」。根據2025年的GENIUS法案，美國發行人不得直接支付利息，但當地的交易所仍可提供獎勵。主張維持規則現行範圍的人士認為，如果監管機構推進這些限制性建議，歐盟平台將流失業務。

歐盟委員會現在必須在決定修訂版MiCA的樣貌時，調和這些相互競爭的意見。它如何權衡ESCB擴大禁令的主張、ESMA以揭露為基礎的替代方案，以及業界主張將借貸與質押排除在禁令之外的論點，將決定在修訂後的框架下，歐盟用戶還能保留多少此類活動。