以太坊質押代幣 weETH 隨著獎勵爭議升溫而與再質押分道揚鑣

Ether.fi 已從其旗艦代幣 weETH 中移除了再質押敞口，將其轉變為純以太坊質押代幣，並將再質押功能轉移到新推出的代幣 weETHs。這項改變允許用戶選擇透過 weETH 獲得標準質押獎勵，或透過 weETHs 獲得更高收益但風險更高的再質押敞口。

此次重組正值以太坊質押經濟學的辯論日益激烈之際。一個以太坊研究人員小組（包含一名來自以太坊基金會的成員）本週提議，網路應在所有以太幣有一半被鎖定（質押）後停止支付質押獎勵。Ether.fi 創辦人 Mike Silagadze 一直是該提案的批評者之一，他認為這將對小型質押者造成不成比例的損害，並削弱基於質押的產品。

流動質押已成為去中心化金融中最大的領域之一，Lido、Ether.fi 和 Rocket Pool 等提供商合計持有數百億美元的以太幣存款。像 weETH 這樣的代幣被廣泛用作各個借貸和交易協議中的抵押品，這意味著其風險特徵的改變會波及直接存款戶之外，影響更廣泛的 DeFi 生態系統。

Ether.fi 將質押與再質押分離

Ether.fi 持有約 35.5 億美元的客戶存款，是加密貨幣領域最大的質押業務之一。該公司已將再質押從其主要產品 weETH 中剔除。該代幣現在作為一個純粹的工具，賺取普通的以太坊質押獎勵。尋求與再質押相關的額外收益的用戶，現在必須持有單獨的 weETHs 代幣。

質押涉及鎖定以太幣以協助保護以太坊網路，從而獲得補償。再質押則是將這些以太幣進行第二次部署，以保護額外的服務——這個概念由 EigenLayer 推廣，該公司在推出其再質押協議後吸引了數百億美元的存款。代價是風險升高：再質押使持有者可能受到懲罰的途徑增加了一倍，因為任一系統的失敗都可能導致存款的部分損失。

在本週之前，任何持有 weETH 的人都暴露在兩種風險特徵之中，無論他們是否尋求額外獎勵。在新架構下，用戶可以持有 weETH 以獲得純粹的質押敞口，或者持有 weETHs 來獲取再質押獎勵以及相關的額外風險。此舉還使 Ether.fi 能夠吸引更厭惡風險的機構用戶，這些用戶可能希望獲得質押敞口，而不需要再質押額外的削減風險，同時為追求收益的存款戶保留了專門的產品。

Ether.fi 在 X 上的一篇貼文中解釋了其原因：

對於目前的持有者：根據您的目標，您現在可以在基本質押敞口和額外的再質押敞口之間做出更明確的選擇

對於新用戶：這只是讓 EtherFi 的技術堆疊更容易理解

— ether.fi (@ether_fi)，2026 年 8 月 6 日

https://x.com/ether_fi/status/2085410805042880647

財務表現

Ether.fi 已獲得約 2.23 億美元的年化費用和約 5,100 萬美元的年化營收。在第二季，該平台的總收入為 4,100 萬美元，在扣除獎勵和其他成本後的收益近 1,000 萬美元。其中，僅有價值 3 萬美元的金額透過回購分配給了 ETHFI 代幣持有者。

以太坊質押獎勵提案引發批評

此次代幣拆分正值以太坊的質押經濟學面臨越來越多審查之際。一個以太坊研究人員小組（包含一名隸屬於以太坊基金會的成員）本週提議，一旦所有以太幣有一半被鎖定，網路就應停止支付質押獎勵。

在目前的設計下，無論有多少以太幣被質押，質押支付永遠不會降至零，從而產生了質押更多的永恆誘因。研究人員認為，這種動態將以太幣的持有權集中在一小部分大型託管機構手中。

他們提議的解決方案是，不斷銷毀越來越多的獎勵，直到質押達到約 6,000 萬以太幣時支付完全消失。目前，大約三分之一的以太幣總供應量（約 4,000 萬以太幣）已被質押，這意味著距離該門檻還有大約 2,000 萬以太幣。質押參與度是否會繼續向該水平攀升，以及主要的流動質押提供商將如何應對，將決定像 Ether.fi 這樣依賴質押獎勵作為核心收入來源的協議的競爭格局。

Ether.fi 創辦人 Mike Silagadze 是該提案的批評者之一，他認為這會擠出小型質押者，並削弱建立在質押獎勵基礎上的產品——包括他自己的產品。