以太坊網路的原生代幣以太幣（ETH）在本月初經歷一段艱困時期後，已重新攀升至 2,500 美元上方。價格於 9 月 16 日左右跌至 2,360.70 美元，隨後反彈至 2,668 美元，目前於 2,600 美元附近盤整。現在的問題是，這波復甦能否延續至第四季。即便經歷反彈，ETH 仍較 2025 年 10 月約 4,946 美元的高點低約 47%。反彈是真實的，但並未改變整體大局。

交易所供給持續萎縮

這波走勢的部分原因在於供給面。自 2025 年 5 月以來，交易所餘額已下降約 28%，減少了隨時可出售的 ETH 數量。存放在交易平台上的代幣通常最有可能在短期內易手，因此這一降幅受到密切關注。交易所上的代幣越少，能夠快速出售的代幣就越少；若需求持續上升，這一點至關重要，因為可供給的數量減少會放大價格在任一方向的波動。

質押將更多 ETH 抽離流通

質押規模隨著交易所資金外流同步成長。以太坊於 2022 年轉為權益證明（proof-of-stake）模式，允許持有人鎖定代幣以協助維護網路安全並換取獎勵。質押的 ETH 比例從 2025 年 9 月的 29.8% 上升至 2026 年 9 月 18 日的 35.56%，且自 1 月以來穩定攀升：該數字於 4 月突破 32%，並在整個夏季持續上升。每一枚被質押的代幣都被鎖定，而非留在公開市場上。綜合來看，這兩項趨勢意味著越來越多的 ETH 不是鎖定於質押中，就是遠離了通常發生快速拋售的平台。\n截至撰稿時，資金費率接近 0.0046。這顯示槓桿並未隨質押成長而飆升，指向更為穩定的市場結構。

ETF 增添另一層需求

於 2024 年獲美國監管機構核准的現貨 ETH ETF 增添了另一層需求，累計流入約 132.5 億美元，目前持有資產接近 167 億美元。該數字約相當於以太坊整體市值的 5.2%——即市場每二十美元中約有一美元。BlackRock 的 ETHA 基金居於領先地位，持有超過 90 億美元的資產。

近期資金流向並不平均。以太坊於週中出現超過 4 億美元的流出，隨後於 9 月 18 日迎來 1.438 億美元的流入。單週之內從大幅流出轉為穩健流入，顯示這一需求層的轉向速度之快，這是第四季開始之際值得關注的模式。

年底預測分歧極大

在價格方面，各機構預測範圍落差極大。Fundstrat 的 Tom Lee 表示，若比特幣觸及 150,000 美元且 ETH/BTC 匯率回升至 0.04，ETH 到 12 月可能達到 6,000 美元。BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 更為樂觀，稱 ETH 是他最大的持倉，並指向 2026 年底可能達到 10,000 美元。

其他預測則較為保守。渣打銀行的 Geoff Kendrick 對 2026 年底的目標價為 4,000 美元，而花旗先前曾將 12 個月目標價定在低至 2,240 美元。這一落差——從低於當前價格到接近其四倍——反映出專業機構意見的分歧程度。Lee 的情境還包含一個可量化的檢核點：他所引用的 ETH/BTC 匯率 0.04，遠高於截至 9 月 20 日記錄的約 0.032。

技術面

從圖表來看，ETH 交投於其 50 日均線（2,272.50 美元）和 200 日均線（2,076.10 美元）之上。這兩條均線都是廣受關注的趨勢指標，它們與當前價格之間的差距可看出這波反彈累積了多少緩衝空間。阻力位落在 2,655 至 2,672 美元之間。若突破該區間，可能開啟通往 2,800 至 3,000 美元的大門；若未能守住，2,400 美元可能重新成為焦點。

Glamsterdam 升級已排上時程

以太坊的下一次網路升級 Glamsterdam 也正在逼近。Sepolia 測試網版本定於 10 月 6 日上線，主網升級計劃於第四季進行。此次升級旨在提升吞吐量、實現平行執行，並擴大 blob 容量。10 月 6 日的測試網部署提供了主網啟用前一個具體、有時程的觀察里程碑，而主網啟用恰與復甦問題落在同一季。

截至 9 月 20 日，ETH 仍在 2,600 美元附近交易，ETH/BTC 匯率約為 0.2。

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本文原刊載於 Blockonomi。