以市值計算為第二大加密貨幣的以太幣（ETH），在廣泛由山寨幣領漲的行情中走高，但其訂單流卻呈現出不尋常的態勢。在突破之前，市場賣方主導了 Binance 的交易，然而其攻勢未能將價格壓入持續下跌。

突破前 Binance 賣方壓力沉重

分析師 Amr Taha 在 X 上分享的 CryptoQuant 圖表顯示，累計淨吃單量接近負 9.03 億美元。圖表結束時，以太幣交易價格接近 2,460 美元，隨後才升至 2,630 美元上方。

淨吃單量衡量積極市價買入與積極市價賣出的對比。負值表示在追蹤的 Binance 市場上，要求立即成交的賣單超過了相應的買單。重要的是，這一數字並不代表有 9.03 億美元流出以太幣，因為每筆完成的賣單仍需要對手方買家。

Binance 按現貨交易量計算是最大的加密貨幣交易所之一，因此其訂單流數據常被用作判斷整體市場行為的參考點——儘管任何單一場所仍僅涵蓋 ETH 總交易量的一部分。

未平倉量接近 30 億美元，低於近期約 33 億美元的高點。該指標計算未平倉的衍生品頭寸，但不區分多頭或空頭，其未能創下新高，僅能有限支持「槓桿突然擴大是推動 ETH 上漲唯一原因」的說法。

價格在賣壓失衡下保持堅挺

儘管吃單流日益偏負，以太幣並未以相同速度下跌。價格在 CryptoQuant 圖表結束附近保持相對穩定，隨後突破 2,630 美元。

這種背離與被動買方掛出限價單、讓賣方主動成交的情況一致。需求也可能來自其他交易所、機構交易櫃檯或鏈上場所。由於該圖表僅涵蓋 Binance，而非整個 ETH 市場，因此無法確定是哪些買方提供了對應的需求。

綜合來看，一序列指向一個合理的解釋，而非已證實的原因：積極賣方屢屢被承接，卻始終未能掌控價格。一旦這些賣壓減弱，ETH 推升所需的額外需求便相對減少。

價格突破之際大額轉帳增加

Santiment 報告，當 ETH 觸及一月高點時，價值超過 10 萬美元的以太幣交易有所增加。這一上升顯示大戶在此波行情中更加活躍，但該指標並未透露他們是在買入、賣出，還是在自己的錢包之間轉移資金。

此類巨鯨追蹤指標受到廣泛關注，因為大戶可在單筆交易中移動巨額資金，即使數據無法揭示其意圖。

Santiment 亦統計到創紀錄的 2.07 億個非空以太幣地址。這反映出鏈上足跡不斷擴大，但地址不應被視為個別用戶：一名擁有者可能控制多個錢包，而不活躍地址及持有極小餘額的帳戶也計入總數之中。

這兩項指標都不能證明巨鯨累積了 ETH。它們所顯示的是，這波突破伴隨著大額地址活動的增加，以及餘額在網路上更廣泛的分布。

質押可能使流動供應趨緊

根據 Santiment 引用的數據，目前有超過 4,000 萬枚 ETH 承諾於質押。以太幣質押儀表板顯示，該數量約為 4,300 萬枚 ETH，約佔流通供應量的 35%。

在以太幣的權益證明設計下，驗證者承諾 ETH 以協助保護網路並處理交易，並藉此賺取獎勵。質押無法解釋以太幣為何在特定一天上漲，且質押的幣並非永久退出流通——驗證者可在完成網路的退出流程後提領。然而，龐大的質押餘額確實減少了任一時刻可供即時交易的 ETH 數量。

如果在相當大比例的供應仍承諾於質押的情況下，賣方變得不那麼積極，那麼即使需求僅溫和增加，也可能產生較大的價格效應。這種可能性與 Binance 的數據相符，但仍需透過後續價格走勢加以確認。

突破必須經得起首次回調

以太幣突破 2,630 美元，站上一月以來未曾觸及的價位，但僅憑盤中上漲並不足以確立支撐。日線收盤站上該區域才能完成突破行情，而後續交易中持續守住該價位——或回測該價位並吸引買盤——將提供更有力的證據，顯示市場已接受更高的區間。

若迅速回落至 2,630 美元下方，則會改變這一解讀。這將意味著 Binance 的積極賣方只是時被遏制而非完全被吸收，且需求在 ETH 觸及多月高點後轉弱。

因此，第一波有意義的獲利了結應比最初的漲勢更具啟示意義。目前接近 30 億美元的未平倉量提供了另一個參考點：若從該基礎再度擴張，將顯示新的槓桿進入市場。如果 ETH 守住突破，而吃單流仍為負值或開始回升，買方將已證明他們能在更高的價位吸收賣壓。若價格回落至先前區間，巨鯨交易和錢包活動的增加將更像是在行情周邊的移動，而非持久需求的證據。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣價格、衍生品數據及鏈上指標可能快速變化。